裁员、売却、AI導入：MARAの転換は鉱業企業の典型的な縮図に過ぎない

陶朱、金色财经

概要

2026 年 4 月 3 日、ビットコインのマイニング企業 MARA は 15% の人員整理を行い、同社の「純粋なビットコインのマイニング企業」から「エネルギーおよびデジタル・インフラ企業」への戦略的転換を推進し、AI 基盤（インフラ）への投資を強化します。同社は先に Exaion の 64% の株式を買収して AI 用の計算（AI 算力）市場に参入していましたが、現在はビットコインのマイニング事業が継続的に巨額の損失を計上し、AI 算力需要が爆発的に増加していることが、転換を後押しする「二重の中核的動力」になっています。MARA だけではなく、世界のマイナー企業の AI 転換の道のりは、すでに大きく幕を開けています……

世界最大級のビットコイン・マイニング企業の 1 つである MARA（NASDAQ:MARA）は、約 15% の従業員を削減し、複数部門にわたる常勤社員および一部の契約社員が対象となっています。MARA の CEO である Fred Thiel は社内メモの中で、今回の人員整理は単なる財務判断ではなく、同社が「純粋なビットコイン・マイニング企業」から「エネルギーおよびデジタル・インフラ企業」へ戦略的に転換するための一部であると述べました。

この取り組みは、MARA が自ら「スリム化」し、従来のマイニング業務からリソースを切り離して、成長の見込みがより高い AI 領域へ移すことを示しています。

一、マイナーからデジタル・インフラへ：MARA の転換の道のり

今年 2 月 26 日、MARA Holdings, Inc はすでに、Starwood Capital Group（「Starwood」）およびその専用データセンター開発プラットフォームである Starwood Digital Ventures（SDV）と戦略的協定を締結したと発表していました。この協力により、MARA の一部のデータセンターは転換・グレードアップされ、企業、超大規模、人工知能（AI）顧客の増大する需要を満たすための次世代デジタル・インフラが構築されます。

SDV は設計、開発、テナントの募集、建設および施設運営を主導し、Starwood は投資の専門知識を提供してプロジェクトの収益性を高めます。MARA は専用の、省エネ型データセンターを提供します。双方は約 1 ギガワットの IT 容量を引き渡し、最終的には 2.5 ギガワット以上に到達することが期待されています。

MARA はエネルギーと計算の交差点に位置しています。一方で SDV の開発エンジンは強力な実行力と運用能力を提供しており、MARA の交差点の転換と、スケーラブルで持続可能なデジタル・インフラへの拡張にとって、これらの能力は極めて重要です。

これらのデータセンターは二用途設計により、人工知能／エンタープライズ／ハイパフォーマンス・コンピューティングのワークロードとビットコインのマイニングを同時に稼働させることができます。これにより、市場環境が変化し続ける中でも運用の柔軟性を実現します。このモジュール化のアプローチにより Marathon は、マイニング事業を続けながら、利益がより高いデータセンター顧客から「非常に魅力的な経済条件」を得ることができます。

MARA の AI 投資は 2025 年までさかのぼれます。

2025 年 8 月、証券会社 HC Wainwright は次のように指摘しました。ビットコインのマイナー企業 MARA は、フランスのエネルギー大手 EDF 傘下のハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）企業 Exaion の 64% 株式を買収し、2027 年までに保有比率を 75% まで引き上げることが可能です。今年 2 月、MARA の公式サイトの発表では、MARA France が Exaion の 64% 株式を取得する取引は完了した一方で、EDF は依然として少数株主および顧客であり、NJJ が MARA France に 10% 出資したと示されています。Exaion は HPC データセンターとセキュア・クラウド／AI を手がけ、取締役会には Xavier Niel および MARA の CEO Fred Thiel が含まれており、欧州での拡大を加速する予定です。

これは MARA が初めて実質的に AI／HPC 領域へ踏み込むことを意味し、マイナーから計算（算力）サービスの提供主体として参加する形へと転換するのです。

二、なぜ転換するのか？

1. マイニング事業の損失

2 月に転換のニュースを発表したのと同時期に、MARA は 2025 年第 4 四半期の業績も公表しました。運営は改善しているものの、それでも巨額の損失が発生しています。

2025 年第 4 四半期、MARA の純損失は 17 億ドル（1 株当たり損失 4.52 ドル）で、これは前年同期の 5.28 億ドルの純利益とは対照的です。売上高は前年同期比で 6% 減の 2.02 億ドルとなり、アナリスト予想の 2.5365 億ドルを下回りました。

MARA 第 4 四半期の業績は、ビットコインのマイナーが直面する厳しい課題を反映しており、複数の不利要因が収益性に影響しました。同社の財務・運営の概要を見ると、主要な経営指標全体が圧迫されています。

算力は前年同期比で 25% 増の 66.4 EH/s、ビットコインの供給量は 20% 増の 53,822 BTC となったものの、ネットワークの難易度が上昇したため、生産量は 19% 減の 2,011 BTC でした。MARA はコスト効率を成功裏に高め、日次の 1 PET あたりの算力コストを 4% 下げて 30.50 ドルにしました。しかし、それでもビットコイン価格の変動や、ネットワーク競争の激化による影響を相殺するには不十分でした。

大きな減損（評価損）と運営上の圧力の影響を受け、調整後 EBITDA は 2024 年第 4 四半期の 7.96 億ドルから、マイナス 15 億ドルへと急落しました。同社は現金およびビットコインを約 53 億ドル保有していますが、最大で 36.4 億ドルにのぼる巨額の負債を抱えており、過去 12 か月でレバレッジ・フリーキャッシュフローが 17.7 億ドル消費されています。

2. AI の台頭

MARA の調整も、現在の AI の台頭という大きなトレンドに対応するためです。

AI データセンターの電力需要は、2025 年の約 50 ギガワットから 2030 年には 200 ギガワットへ増加し、増幅率は最大 255% です。数兆ドル規模の資本投資が必要になります。

Goldman Sachs の調査レポートによると、2030 年までに世界のデータセンターの電力需要は現状から約 165%～200% 増加し、そのうち AI 関連の負荷の割合は継続して上昇します。McKinsey & Company は、AI インフラ（算力＋データセンター＋電力）の累計投資需要は、今後数年のうちに数兆ドル規模に達する可能性があると指摘しています。

AI の波が押し寄せる中で、MARA は要するに BTC の不確実性による損失を引き続き受けるか、あるいはより必需性の高い算力需要の市場へ転じるかの選択を迫られています。BTC のマイニング・ファームは、天然の AI 算力インフラに相当します。したがって、MARA の転換は「時流に乗った産業アップグレード」に近いものです。

三、マイナー企業は今、集団的に転換の道へ歩き出している

MARA の転換は孤立したものではなく、マイナー企業全体の縮図とも言えます。

過去 1 年で、BTC のマイニングの収益機会がますます小さくなってきたことに加え、AI の台頭が算力需要を爆発的に押し上げたことで、世界のマイナー企業はすべて、転換の波の真っただ中にあります。

2 月に公表された S&P のデータによれば、これまでのところハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）と人工知能（AI）の収入は限定的であるものの、インフラ投資は加速しており、アナリストは 2026 年以降、HPC が顕著な収益貢献をもたらすと予想しています。HPC はもはや副業ではありません。複数の鉱業会社にとって、今後数年の成長の主要な柱になる見込みです。特に IREN、Terawulf、Core Scientific では、現在ほぼ完全に HPC の開発に注力しており、これらの事業が 2026 年にこれらの会社の売上の大半を押し上げるとアナリストは見ています。

2026 年には、ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）収入が Riot の総収入の 13% を占めます。その他の会社のこの転換も著しいものです。IREN の HPC 収入は、2024 年の 3% から総収入の 71% へ急増すると予想されています。Core Scientific は 5% から 71% へ。HIVE は 7% から 15% へ。Cipher Mining と Terawulf はそれぞれ 34% と 70% に達すると見込まれ、2024 年の寄与はほぼ無視できる水準でした。

この転換は、同業界が暗号資産への依存から、人工知能とハイパフォーマンス・コンピューティングによって成長を牽引する戦略的転換へと舵を切っていることを浮き彫りにしています。マイナーたちは自らをハイパフォーマンス・コンピューティングのインフラ提供者として位置づけ、電力、冷却、物理インフラ等のホスティングサービスを提供します。

以下では、暗号資産マイナー企業の転換事例を紹介します。

1. Core Scientific, Inc.

Core Scientific は 2017 年にシアトルで設立されましたが、その後運営本部をオースティンへ移しました。同社の創業者には、マイクロソフト前 COO の B. Kevin Turner が含まれます。同社は当初、再生可能エネルギーとデジタル・アセット・インフラを用いたビットコイン・マイニングに注力していました。

しかし、ビットコイン価格の急落と負債水準の高さにより、Core Scientific は 2022 年末に米国の破産法第 11 章に基づき破産保護を申請しました。破産手続きの期間中も、同社の運営は継続されました。2024 年 1 月、大規模な再編と組み替えを経て、同社は破産の困難から脱しました。

2024 年以降、同社は人工知能のハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）へますます重点を置いています。2025 年に、同社は 80億ドル相当のデータセンター運営契約に署名しました。2025 年 7 月、CoreWeave は Core Scientific を 9,000 百万ドルで買収する計画を発表しました。

2026 年 3 月、Core Scientific は人工知能インフラの拡張を加速するため、約 1.75 億ドル相当のビットコインを売却すると発表しました。一方で、ビットコインのマイニング事業は停止されます。ビットコインの売却に加えて、同社は米国の複数州で新しいデータセンターを建設するための 10 億ドルの融資も獲得しました。

2026 年 3 月時点で、Core Scientific は現在 10 のデータセンターを運営しており、米国の 7 州に分布しています。

2. CoreWeave, Inc.

CoreWeave は 2017 年にニュージャージー州で、3 人のコモディティトレーダー—Michael Intrator、Brian Venturo、Brannin McBee—および Peter Salanki により創立されました。会社は当初 Atlantic Crypto と呼ばれ、グラフィックス・プロセッサ（GPU）を使ってイーサリアムをマイニングする暗号資産マイニング企業でした。2018 年の暗号資産の崩壊後、同社は 2019 年に CoreWeave へ改名し、大量の GPU 在庫を活用して企業向けにクラウド計算（クラウド・コンピューティング）インフラを提供し始めました。

2022 年および 2023 年にかけて、市場で人工知能処理への需要が継続的に増加する中、NVIDIA GPU の独占使用権を持つ CoreWeave は大幅に成長しました。CoreWeave は 2025 年 2 月に、クラウド計算を通じて Nvidia GB200 NVL72 チップを提供する初のクラウドサービス提供者になりました。IBM は、GB200 クラスタを使って Granite AI をトレーニングすることを発表しました。

2026 年 1 月、CoreWeave は NVIDIA から 20 億ドルの投資を受けました。1 株当たり買収価格は 87.20 ドルで、双方は CoreWeave のデータセンター建設を促進するために協力を拡大しました。2026 年 2 月、CoreWeave は新たな 85 億ドルの資金調達を求め、Meta Platforms と締結した大型の人工知能インフラ契約を担保にしました。

3. IREN

IREN の前身は Iris Energy で、2018 年に Daniel & Will Roberts の兄弟によって創立されました。同社の初期は 100% の水力／風力によるビットコイン・マイナーであり、「グリーン・マイニング」を売りにしていました。2021 年の上場時には、計算能力を 50 EH/s（世界上位 5 マイナー）まで拡張しました。

2023 年の暗号の冬の際、マイニング拡張を停止し、テキサス州の電力接続権を確保しました。そして IREN に改名し、暗号のラベルを薄めました。

2025 年 10 月、IREN は Microsoft と 5 年、97 億ドルの AI クラウドサービス契約を締結しました。2026 年 3 月には、Dell と 35 億ドルの契約を締結し、NVIDIA Blackwell B300 を 5 万台追加購入しました。

4. Terawulf

Terawulf は 2019 年に設立され、ビットコイン・マイニングとクリーンエネルギー分野に注力しています。

2024 年に WULF Compute の子会社を設立し、AI／HPC のホスティング専業として、マイニング施設を全面的に液冷の AI データセンターへ改造しました。

2025 年は受注が爆発的に伸びた画期的な年でした。8 月には、Google が後押しする Fluidstack と 450MW、10 年、価値 $67 億の契約を締結し、12 月には UAE の G42/Core42 と 72.5MW、10 年、$11 億の提携に達しました。年間合計で 522MW の HPC 事業を契約し、総契約額は 128 億ドル、AI／HPC 収入は 1690 万ドルで、当年の総収入の 10% を占めました。同時に Google の 32 億株式＋負債投資および合計 65 億ドルの資金調達パッケージも獲得しました。

5. HIVE

HIVE の正式名称は HIVE Digital Technologies Ltd. で、2017 年に Frank Holmes、Aydin Kilic などによって共同で創設されました。中核チームは暗号資産、エネルギー、テクノロジー分野での実務経験を併せ持ち、設立当初から「クリーンエネルギー＋暗号資産マイニング」という発展方針を掲げていました。

HIVE は 2024 年に AI 算力転換の戦略を正式に始動しました。HIVE は北米で 3 番目の AI 転換マイナー企業になっており（IREN、Terawulf に次ぐ）、カナダの主権 AI クラウド市場では先行優位性を有しています。転換の成果は徐々に顕在化し、「マイニング＋AI」の二輪駆動による堅実な発展の構図が形成されつつあります。

まとめ

上記の事例から分かるように、暗号資産マイナーの転換の波はすでに始まっています。マイナー企業は自らを AI トレーニングセンター、GPU クラウドサービス・プラットフォーム、HPC ホスティング施設へと転換しています。さらに、以前は暗号資産を保有していたマイナー企業が、コインを売って AI への投資に切り替えるケースもあります。これは算力資産の再評価（リプライシング）と見ることもできます。過去は算力をマイニングに消費していたため、算力はコイン価格に依存していました。しかし今や、算力は AI モデルの学習や推論などの実需の産業要求にサービスを提供し始めています。この変化は、暗号業界における不景気という厳しい環境の中で、市場が最も率直に示す反映であるだけでなく、AI 時代の到来が市場にもたらす構造的な最適化でもあります。