最近、非常に面白い市場現象に注目しています。安定したコインの時価総額はすでに3000億ドルに迫っていますが、その成長速度はほぼ停滞しており、逆にRWA（現実資産）分野は引き続き勢いを増しています。これには何を反映しているのでしょうか？

まずデータを見てみましょう。先月末時点で、安定したコインの総時価総額は2985.6億ドルに達し、前月比ではほとんど増加していません。送金量もやや減少していますが、保有者数はむしろ増加しています。このような乖離現象は非常に興味深く、考察に値します。新たに加わる保有者は長期的な資産配分や低活動のアカウントである可能性が高く、実際の支払い・決済の需要は縮小していると考えられます。一方、RWAのオンチェーン総時価総額は既に190.4億ドルを突破し、保有者数は約60万人に近づいており、成長エネルギーは明らかに強まっています。

なぜこのような状況になっているのでしょうか？私の見解では、アプリケーションのシナリオの進化に鍵があると思います。最近、いくつかの代表的な事例を目にしました。例えば、Ctrip（携程）の海外版が安定コイン決済を導入し、ベトナムでUSDTを使って航空券を購入すると18％節約できることが判明しました。これは、安定コインが越境消費の分野で実際に価値を持ち始めていることを示しています。また、工行のシンガポール支店もデジタル人民元の海外チャージの試験運用を開始しました。これは中央銀行のデジタル通貨と安定コインが決済シナリオで新たに試みられている例です。

さらに、産業側の動きも興味深いです。Ethereumの財務管理会社であるETHZillaは最近、2万4千ETHを売却し、債券の償還に充てるとともに、事業の焦点をRWAのトークン化にシフトすると発表しました。このシグナルは非常に明確です。市場は単なる資産保有から価値創造へと移行しつつあり、安定コインの時価総額の増加はもはや主要な推進力ではなく、むしろRWAのような応用可能性の高い分野が資本を引きつけているのです。

規制側も動きを加速させています。米国下院は安定コインに対して税制上のセーフハーバーを提供する法案を検討中です。日本政府は地方債のブロックチェーン上での発行を推進し、ガーナも暗号通貨取引の合法化法案を可決し、金の安定コインの探索も計画しています。これらの施策はすべて同じ方向を指しています。すなわち、安定コインは暗号エコシステムの端から、従来の金融システムの中心へと進んでいるのです。

私の観察では、安定コインの時価総額の成長はすでにピークに達している可能性がありますが、これは衰退ではなく、むしろ変革の過程です。決済・送金・資産のトークン化といった応用シナリオが徐々に実現しつつあり、安定コインの役割は投資商品からインフラへと変わりつつあります。同時に、RWAのトークン化やCBDC（中央銀行デジタル通貨）の試験、オンチェーン債券などの新たな分野も台頭しており、これらが今後の成長エンジンとなるでしょう。

今後注目すべきは、これらの新しい応用シナリオがいつ本格的に規模拡大するのか、そして従来の金融機関がこれらの新しいツールをどれだけ早く受け入れるかです。これらは単に安定コインの時価総額の増加を見るよりも、より重要な指標となるかもしれません。