eToroニューヨークの新規ローンチは、より厳しい規制の下で米国の暗号取引を再形成するのか？

規制の遅延が何年も続いた後のeToroのニューヨーク進出は、厳格なライセンス規則がいまも米国の暗号資産市場へのアクセスを左右していることを浮き彫りにしている。

eToro、BitLicenseの長い待機を経て満場一致の承認を獲得

人気のマルチアセット・プラットフォームであるeToroは、2023年2月に同社が待望のBitLicenseを取得してからほぼ3年後、ついにニューヨークでサービスを開始した。だが同社が運営開始の許可を得たのはごく最近であり、州内で厳しく取り締まられている暗号資産分野に立ちはだかる障害の大きさを示している。

BitLicense制度は、2015年にニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）によって制定されたもので、米国で最も厳しい暗号資産の枠組みの一つと見なされている。さらに、承認を得た企業は40社未満であり、州内で実際のサービス開始にまで進んだのはその一部にすぎない。

こうした暗号資産の規制上のハードルのため、eToroを含む複数の企業がニューヨーク向けに特化した別の法的実体を設けている一方で、その他の企業はそもそも管轄を避けることを選んだ。とはいえ、正式なローンチは、米国での足場をより深めようとするeToroにとって戦略的なブレークスルーを意味する。

eToro米国の責任者であるAndrew McCormickは、同社がこれほど長い遅延になるとは見込んでいなかったと述べた。同氏は、経営陣は即時の移行を期待していなかったものの、当初はライセンスを確保した同じ年に市場へ参入できることを望んでいたと認めた。しかし、そのプロセスでは、コンプライアンス、運営の準備態勢、規制当局による審査に関する詳細な作業が求められた。特に、FTXの公的に注目された崩壊の後はその要求が強まった。

FTX後の精査がローンチへの道筋を作り替える

McCormickは、FTXの失敗が業界を直撃し、監督の厳格化とデューデリジェンス要件が大幅に増える前に、eToroはニューヨーク向け申請の完了間近だったと指摘した。さらに同氏は、承認を、規制と顧客の保護に対する同社の長期的な重点への裏付けとして位置づけた。

同氏は、同州への参入はゲームチェンジャーだと語り、eToroのコンプライアンスに関する強固な実績を挙げた。「私たちは、コンプライアンスと顧客保護に焦点を当てた強い実績があるため、そうした厳しい基準を満たすことに誇りを持っています」とMcCormickは述べ、同社がFTX後のより厳しい環境に合わせてプロセスを調整したと強調した。

現在のNYDFSの暗号資産規制の枠組みの下で、eToroは決定に詳しい関係者によれば、ローンチ時に20のトークンを上場することを認可された。だがブローカーは、今後の適切な時期により高い上限を求める計画であり、それは顧客需要と、同社が提供するより幅広いグローバルな資産提供の双方を反映している。

取引ブームがeToroの戦略的な米国展開を後押し

今年2月、eToroは、資本市場活動の活発化と、取引収入の顕著な増加によって、第4四半期の結果が予想を上回ったと報告した。さらに同社は、規制されたプレゼンスを拡大する中で、米国を重要な成長地域として強調した。

その時点では、米国の政策金利が引き下げられたことで米国への投資家の信頼が高まり、当四半期を通じて主要株はすべてプラス圏で取引された。しかし、一部の市場参加者は、2025年11月にビットコインが急な損失を被り、2021年半ば以降に積み上げたいくつかの利益が失われたこともあって、進行中の暗号資産のボラティリティのために慎重なままだった。

また、特定のAI関連株に資金が流れ込む波が起きており、それが前例のないバリュエーションの急騰を引き起こし、新たな市場バブルが芽生えることへの懸念を高めているとも報じられた。とはいえ、この上昇局面は、マルチアセット・プラットフォーム上で複数の資産クラスにおける取引高の増加を支えるものとなった。

eToroの創業者兼CEOであるYoni Assiaは、デジタル資産のトレーダーが「歴史上初めて」コモディティに対して強い関心を示したと述べた。さらに同氏は、この傾向を、テック・セクターの熱狂と暗号資産の価格変動の双方に投資家が反応したことによる、より広範な分散努力につなげた。

それでも、同社の第4四半期の株式、コモディティ、通貨における純取引収入は43%増の$115.6 millionとなった。アナリストは、この動きは、一部の従来型のエクスポージャーからデジタル資産へ資本を振り向ける投資家の姿勢を反映していると述べた。そこには、コモディティ市場の一部における高いリターンが後押しになっているという。

ニューヨークでのトークン上場認可と競争力学

ニューヨークでの今回の新規トークン上場認可により、eToroは、厳しい州の制度の下で既に稼働している確立した取引所やブローカーと、より直接的に競争できるようになる。とはいえ、最初に認められたトークンは20に限られており、規制当局がデジタル資産への幅広い一般小口アクセスに対してなお慎重であることを示している。

eToroのニューヨークでのプレゼンスに関しては、この承認により、暗号資産を、株式やコモディティに適用されるのと同じ厳格なガバナンスの下で扱うマルチアセット・プラットフォームとしての同社の位置づけが強化される。ただし、同社はグローバルな提供内容に沿ってより幅広いリストを求めることが見込まれており、その可否は追加のNYDFSによる審査に左右される。

明確法（Clarity Act）の議論が、断片化した米国の監督を浮き彫りにする

eToroのローンチ後、アナリストは、暗号資産政策をめぐる監督の強化と政治的な論争が、ニューヨークをはるかに超えて広がっていると強調した。McCormickは、同社の暗号資産サービスがハワイとネバダでは利用できない状態が続いていることを確認し、州レベルのルールが全国的な戦略を制限し得ることを示した。

この寄せ集めのような状況は、業界の連邦フレームワークを求める声を強める。McCormickは、米国下院のClarity Actを支持すると表明しており、同法は「clarity act」の監督役割を明確にし、よりわかりやすい市場ルールを示すとともに、SECとCFTCにそれぞれ具体的な責任を割り当てることを目指している。

一方で、最近の報道によれば、Clarity Actや同様の連邦の市場構造法案は、米国の規制当局の間で権限をどう分けるかをめぐる意見の不一致のために足踏み状態だという。さらに批評家は、州ごとの規制が継続的に存在することで、国全体での事業成長、コンプライアンス計画、新製品のローンチが複雑化し続けると警告している。

米国のルールが厳しくなる中での暗号資産企業の見通し

アナリストは、eToroのBitLicense承認が、世界でも最も厳しく規制されたデジタル資産市場の一つに参入する際の「機会」と「コスト」の両方を示していると論じている。しかし、長引くスケジュールは、ニューヨークのルールに対応するための法務・コンプライアンス体制を持たない小規模な競合の参入意欲をくじく可能性がある。

連邦レベルの取り組みが足踏みする中、専門家は、NYDFSの暗号資産規制とその他の州の制度の組み合わせが、暗号資産企業がどこで、どのように事業を行うかを引き続き形作ると見ている。そのような環境では、規制上の不確実性が米国市場の特徴であり続けるとしても、eToroの規律あるアプローチと、今回新たに確保したニューヨークの暗号資産ライセンスは競争上の優位をもたらし得る。

まとめると、eToroのニューヨークでのデビューは、厳格な監督、FTX後の慎重さ、そして足踏みする連邦改革が、米国における規制された暗号資産の取引の競争環境をどのように作り替えているかを強調している。