著者：Delphi Digital
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
原文タイトル：链上期权爆发的前夕
暗号通貨オプション市場の規模は、多くの人の認識をはるかに超えています。シカゴ商品取引所（CME）の暗号通貨デリバティブ取引高は、昨年記録した過去最高を46％上回っています。機関投資家は大口ポジションのヘッジに明確なリスク管理ツールを必要としており、オプションはこの機能を提供できる唯一の暗号通貨ツールです。
構図の再構築
2025年中頃、ビットコインの未決済オプション契約総額は650億ドルに達し、初めて先物未決済契約を超えました。先物はレバレッジツールですが、オプションはファンドが支払うプレミアムを通じて、5億ドルのビットコイン保有に損失上限を設定できるため、リスクの定義が可能なツールへと移行しています。この転換点は、純粋なレバレッジツールに代わり、リスクを定義できるツールが徐々に主流になりつつあることを示しています。
この成長は主に二つのプラットフォームに集中しています。Deribitは長年にわたり暗号通貨オプション取引の主流プラットフォームであり、2025年にCoinbaseに29億ドルで買収され、機関レベルの支持を得ました。一方、IBITオプションは2024年末に導入され、伝統的な金融資本をこの分野に引き込みました。オプション市場は急速に拡大していますが、取引の大部分は依然として仲介を通じて行われています。
オンチェーンオプションはまだ萌芽段階
分散型デリバティブ市場のシェアは、2年で2％から10％超に上昇しました。Hyperliquidは、分散型取引所（DEX）が速度と透明性の面で中央集権型取引所に匹敵することを証明しています。しかし、オンチェーンオプションにはまだ同等の代表的なプロジェクトは登場していません。
@DeriveXYZは現在も主要なオンチェーンオプションプロトコルであり、過去30日間の名目オプション取引高は7億ドルを超えています。このプロトコルは2021年8月にLyra名義で自動マーケットメイカー（AMM）として導入され、熊市を経て2023年に全面的に再構築されました。現在は自社のOP Stack Layer 2上に構築され、燃料費不要の中央制限注文簿を備えています。
この再構築により、価格設定メカニズムが根本的に変わりました。マーケットメイカーは直接注文簿に見積もりを提示し、スプレッドを縮小し、価格設定の精度を向上させ、大規模取引をサポートしています。トレーダーは燃料費ゼロと超高速の執行速度を享受できます。
また、投資ポートフォリオの証拠金システムも機関投資家の関心を集めています。システムはシナリオ分析を通じて全体のポジションリスクを評価します。例えば、あるトレーダーが同じ資産のコールオプションとプットオプションの両方を保有している場合、システムは各レッグに個別に証拠金を要求しません。
ヘッジ後のポジションに必要な担保金は、各部分を単純に合計した額よりも少なくなります。これは伝統的な金融デリバティブ取引の一般的なロジックです。Deriveは同じLayer 2上で永久契約や貸付サービスも提供し、クロスプロダクトのクロスマージンもサポートしています。
@KyanExchangeは異なる方法で同じ方向に進んでいます。同プラットフォームは注文簿マッチングエンジンとオンチェーンの投資ポートフォリオ保証金を組み合わせており、単一のアトミックトランザクションで複数レッグの操作を完結させることが可能です。トレーダーは数回のクリックだけで鉄秃鹰戦略を展開できます。
Kyanの清算メカニズムも多くのDeFiプロトコルとは異なります。証拠金閾値を超えた場合、プラットフォームはアカウント全体を清算せず、一部のポジションだけをクローズし、アカウントが証拠金要件を満たすのに必要な最小限のポジションだけを平らにします。Kyanは現在Arbitrumのテスト段階にあり、メインネットのローンチも間近です。
誰がオプションを必要とするのか？
構造化商品を構築する資産運用会社は、オプションが提供する明確なリスク・リターンの構造を切望しています。例えば、JPモルガンの株式プレミアム収益ETFは、カバードコール戦略に基づいて構築されており、世界最大のアクティブ運用ファンドの一つです。デリバティブを基盤とした収益型商品全体の運用規模は既に千億ドルを超えています。より多くの機関資金がオンチェーンに流入するにつれ、相応のヘッジ需要も高まるでしょう。
現在、多くの機関投資家がデジタル資産を保有または短期的に保有する計画を立てています。IBITオプションの未決済契約は金ETFのGLDを超えています。2025年には、CMEは暗号通貨デリバティブの名目取引高で3兆ドルを処理しました。
成熟の時期が近づいている
初期の多くのオンチェーンオプションプロトコルは存続できませんでした。その主な理由は規制の不確実性です。例えば、Opynは無許可でデリバティブ取引所を運営していたため、CFTCから罰則を受けました。当時、チームは製品開発中に、次の四半期に違法と判断されるかどうかを予測できませんでした。
しかし、現在この状況は改善しつつあります。2025年9月、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、規制対象の取引所による現物暗号資産取引を許可しました。『CLARITY法案』は下院を通過し、デジタル商品現物市場をCFTCの規制下に置くことを提案しています。上院版は現在協議中で、保留状態です。CMEグループは5月29日に24時間体制の暗号通貨オプション取引を開始します。これがオンチェーンプロトコルの勝利を保証するわけではありませんが、全体的な環境は実質的に変化しています。
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オプションの未決済契約が初めて先物を超えた今、オンチェーンのデリバティブはどのようにして爆発の前夜へと向かうのか？
著者：Delphi Digital
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
原文タイトル：链上期权爆发的前夕
暗号通貨オプション市場の規模は、多くの人の認識をはるかに超えています。シカゴ商品取引所（CME）の暗号通貨デリバティブ取引高は、昨年記録した過去最高を46％上回っています。機関投資家は大口ポジションのヘッジに明確なリスク管理ツールを必要としており、オプションはこの機能を提供できる唯一の暗号通貨ツールです。
構図の再構築
2025年中頃、ビットコインの未決済オプション契約総額は650億ドルに達し、初めて先物未決済契約を超えました。先物はレバレッジツールですが、オプションはファンドが支払うプレミアムを通じて、5億ドルのビットコイン保有に損失上限を設定できるため、リスクの定義が可能なツールへと移行しています。この転換点は、純粋なレバレッジツールに代わり、リスクを定義できるツールが徐々に主流になりつつあることを示しています。
この成長は主に二つのプラットフォームに集中しています。Deribitは長年にわたり暗号通貨オプション取引の主流プラットフォームであり、2025年にCoinbaseに29億ドルで買収され、機関レベルの支持を得ました。一方、IBITオプションは2024年末に導入され、伝統的な金融資本をこの分野に引き込みました。オプション市場は急速に拡大していますが、取引の大部分は依然として仲介を通じて行われています。
オンチェーンオプションはまだ萌芽段階
分散型デリバティブ市場のシェアは、2年で2％から10％超に上昇しました。Hyperliquidは、分散型取引所（DEX）が速度と透明性の面で中央集権型取引所に匹敵することを証明しています。しかし、オンチェーンオプションにはまだ同等の代表的なプロジェクトは登場していません。
@DeriveXYZは現在も主要なオンチェーンオプションプロトコルであり、過去30日間の名目オプション取引高は7億ドルを超えています。このプロトコルは2021年8月にLyra名義で自動マーケットメイカー（AMM）として導入され、熊市を経て2023年に全面的に再構築されました。現在は自社のOP Stack Layer 2上に構築され、燃料費不要の中央制限注文簿を備えています。
この再構築により、価格設定メカニズムが根本的に変わりました。マーケットメイカーは直接注文簿に見積もりを提示し、スプレッドを縮小し、価格設定の精度を向上させ、大規模取引をサポートしています。トレーダーは燃料費ゼロと超高速の執行速度を享受できます。
また、投資ポートフォリオの証拠金システムも機関投資家の関心を集めています。システムはシナリオ分析を通じて全体のポジションリスクを評価します。例えば、あるトレーダーが同じ資産のコールオプションとプットオプションの両方を保有している場合、システムは各レッグに個別に証拠金を要求しません。
ヘッジ後のポジションに必要な担保金は、各部分を単純に合計した額よりも少なくなります。これは伝統的な金融デリバティブ取引の一般的なロジックです。Deriveは同じLayer 2上で永久契約や貸付サービスも提供し、クロスプロダクトのクロスマージンもサポートしています。
@KyanExchangeは異なる方法で同じ方向に進んでいます。同プラットフォームは注文簿マッチングエンジンとオンチェーンの投資ポートフォリオ保証金を組み合わせており、単一のアトミックトランザクションで複数レッグの操作を完結させることが可能です。トレーダーは数回のクリックだけで鉄秃鹰戦略を展開できます。
Kyanの清算メカニズムも多くのDeFiプロトコルとは異なります。証拠金閾値を超えた場合、プラットフォームはアカウント全体を清算せず、一部のポジションだけをクローズし、アカウントが証拠金要件を満たすのに必要な最小限のポジションだけを平らにします。Kyanは現在Arbitrumのテスト段階にあり、メインネットのローンチも間近です。
誰がオプションを必要とするのか？
構造化商品を構築する資産運用会社は、オプションが提供する明確なリスク・リターンの構造を切望しています。例えば、JPモルガンの株式プレミアム収益ETFは、カバードコール戦略に基づいて構築されており、世界最大のアクティブ運用ファンドの一つです。デリバティブを基盤とした収益型商品全体の運用規模は既に千億ドルを超えています。より多くの機関資金がオンチェーンに流入するにつれ、相応のヘッジ需要も高まるでしょう。
現在、多くの機関投資家がデジタル資産を保有または短期的に保有する計画を立てています。IBITオプションの未決済契約は金ETFのGLDを超えています。2025年には、CMEは暗号通貨デリバティブの名目取引高で3兆ドルを処理しました。
成熟の時期が近づいている
初期の多くのオンチェーンオプションプロトコルは存続できませんでした。その主な理由は規制の不確実性です。例えば、Opynは無許可でデリバティブ取引所を運営していたため、CFTCから罰則を受けました。当時、チームは製品開発中に、次の四半期に違法と判断されるかどうかを予測できませんでした。
しかし、現在この状況は改善しつつあります。2025年9月、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、規制対象の取引所による現物暗号資産取引を許可しました。『CLARITY法案』は下院を通過し、デジタル商品現物市場をCFTCの規制下に置くことを提案しています。上院版は現在協議中で、保留状態です。CMEグループは5月29日に24時間体制の暗号通貨オプション取引を開始します。これがオンチェーンプロトコルの勝利を保証するわけではありませんが、全体的な環境は実質的に変化しています。