韓国企業、リスクの高いビットコイン戦略に苦戦しています

2025年、小規模な韓国企業の波がマイクロストラテジーの手法を模倣し、「財務管理戦略」の旗の下、借入資金を使ってビットコインを購入し始めました。しかし、こうした高リスクモデルには亀裂が入り始めています。

以前拡張現実企業だったBitmaxは、デジタル財務資産（DAT）の概念と韓国の小型株市場における実行のギャップを示しています。資金繰りの弱い企業は希薄化を伴う融資を利用して暗号資産を購入しており、価格が下落した場合の誤差の余地はほとんどありません。

資本削減に伴う急落に直面するBitmax

3月9日、Bitmaxは累積損失を帳消しにするために4対1の株式併合を発表しました。翌日、株価は10%以上下落し、約0.63ドル（909ウォン）で取引されました。同社は551BTCを保有しており、そのほとんどは会長から直接13回の店頭取引を通じて約5500万ドルで購入されたもので、市場価格より600万ドルの過剰支払いがあったと報告されています。

規制当局が2025年中頃に上場企業向けの取引所を開放したにもかかわらず、Bitmaxの購入のほぼ60％はその後に会長を通じて行われました。大規模な店頭取引は市場への影響を抑えることができますが、関連取引への依存は規制当局の注目を集めています。

資本削減により、Bitmaxの払込資本金は1450万ドルから360万ドルに減少し、発行済株式数も4190万株から1050万株に縮小しました。2025年中頃の高値から、Bitmaxの株価は約88％下落し、MicroStrategyの70％の下落と比較しても大きな差があります。同期間のビットコイン価格はわずか12％の下落にとどまり、レバレッジをかけた暗号戦略のリスクの拡大を浮き彫りにしています。

構造的リスクと増大する負債

2025年第3四半期の報告によると、Bitmaxの総負債はわずか4.4百万ドルから9か月で7400万ドルに急増し、主にビットコイン購入に使われた転換社債によるものでした。同社は5200万ドルの純損失を計上し、そのうち4300万ドルはデリバティブ関連の損失で、コアのAR事業はほとんどキャッシュフローを生み出していません。

経営陣は、新たなIT子会社を通じて年間2200万ドルの収益拡大を計画していますが、これが7400万ドルの負債を返済できるかどうかは不透明です。損失発表から2週間後に、同社は資本削減を実施しました。

KOSDAQ全体の動向

Bitmaxは、このパターンをたどる少なくとも4つの小型株KOSDAQ企業の一つです。新しい所有者への交代、社名変更、株式発行、ビットコイン購入を行っています。2月には、これらの株価は平均29％下落しました。Parataxis Koreaのように、暗号資産を担保にしたUSDTローンに伴う追加リスクを抱える企業もあります。

マイクロストラテジーは、機関投資家の支援と規模の拡大によりビットコイン戦略を成功させていますが、韓国の模倣企業は、規模や信頼性がなければリスクが潜在的な利益をはるかに上回ることを示しています。