最近のココア市場の動きは逆説的な状況を描いています。西アフリカ全体でココアのつるの生育条件は大幅に改善され、作柄予測も堅調で、在庫も増加しています。それにもかかわらず、価格は下落を続けています。2月下旬にはICE NYココアとICEロンドンココアの両方が新たな安値を記録し、NYココアは2年75日ぶりの安値をつけ、ロンドンココアも約3年ぶりの最低水準となりました。この7週間の下落傾向は、市場が豊富な供給と鈍い買い手の関心に圧倒されていることを反映しています。## ココアの過剰供給が市場を圧迫供給状況は価格の大きな逆風となっています。世界のココア在庫は加速度的に増加しています。国際ココア機構（ICCO）の1月末のデータによると、世界のココア在庫は前年同期比4.2%増の110万トンに達しました。取引所では、ICEココアの在庫は2月下旬に5.5か月ぶりのピークを迎え、210万袋をわずかに超える水準となり、価格に下押し圧力をかけ続けています。予測では、2026/27シーズンまでに大規模な過剰供給が続くと見られています。StoneXは、2025/26シーズンの余剰量を287,000MTと予測し、2026/27シーズンにはさらに大きな267,000MTの余剰が見込まれています。最近ではRabobankも2025/26シーズンの余剰見積もりを25万MTに修正し、以前の予測より下方修正したものの、依然として需要に対して供給過剰の状態が続いていることを示しています。さらに、主要なココア生産国が公式の農場価格を引き下げていることも圧力を高めています。ガーナは2025/26シーズンのココア農家への支払い価格を約30%削減し、コートジボワールも4月の中期収穫から35%の削減を計画しています。それにもかかわらず、価格の引き下げにもかかわらず、国際的な買い手は購買を控えており、需要の減少は価格引き下げだけでは解決できないほど深刻化しています。## チョコレートメーカーはコスト削減に動く主要な消費地域全体で需要は非常に弱いままです。世界のチョコレートメーカーや工業用チョコレート加工業者は、現行の市場価格での購買に消極的な姿勢を明確にしています。世界のココア供給の約4分の1を処理するBarry Callebaut AGは、2022年11月30日に終了した四半期のココア部門の売上高が22%減少したと報告し、「ネガティブな市場需要」と戦略的に高利益率の製品へのシフトを理由としています。工業用需要の指標となるココアの粉砕量データも一貫して低迷しています。欧州のココア粉砕量は第4四半期に前年同期比8.3%減の304,470MTとなり、過去12年で最悪の四半期成績となり、予想の2.9%減を大きく下回りました。アジアの粉砕量は4.8%減少し、北米はわずか0.3%の微増にとどまりました。これは、世界中の消費者が高いチョコレート価格に抵抗しており、メーカーは生産を削減し、プレミアムセグメントへのシフトを進めていることを示しています。## ココアのつると好調な条件が生産見通しを後押し需要危機にもかかわらず、西アフリカの生育条件は明らかに良好で、記録的な収穫の準備が整いつつあります。チョコレートメーカーのMondelezは、現地のココアのつるの数が過去5年平均より約7%多く、前年と比べても大きく増加していると報告しています。コートジボワールやガーナの農家は、より大きく健康的なココアのつるや、活力の向上したつるを報告しており、これが今後の収穫期の高い収量につながると期待されています。Tropical General Investments Groupもこの楽観的な見方を支持し、好天候のパターンがコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫をより堅調にすると予測しています。コートジボワールの主要作の収穫はすでに始まっており、農家の収量と品質に対する見方も明らかに前向きに変化しています。## 生産動向：二つの結果の物語今後の生産予測は、供給過剰の見通しとともに、二つの異なる展開を示しています。世界のココア生産の半数以上を占めるコートジボワールとガーナは、異なる傾向を示しています。コートジボワールのココア生産は2025/26シーズンに前年同期比10.8%減の165万MTに落ち込む見込みで、前シーズンの185万MTから減少します。ただし、最近の価格の弱さを考えると、この減少幅は予想より小さく、農家は今進行中の主要作に対して楽観的な見方を維持しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも生産圧力に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26シーズンの生産量が前年同期比11%減の30.5万MTになると予測し、2024/25年の推定34.4万MTから減少します。しかし、ナイジェリアのココア輸出は12月に前年同期比17%増の54,799MTに跳ね上がっており、トレーダーは今後の供給減少を見越して先取りしている可能性があります。ICCOは、2024/25年の世界余剰量を4.9万MTと推定し、4年ぶりの黒字となるとともに、世界の生産量は前年同期比7.4%増の469万MTに達しました。## 今後のココア市場はどうなる？ココア市場は、短期的な供給状況と構造的な需要の弱さとの間に大きな乖離が生じています。ココアのつるは近年よりも健康で豊富に見えますが、供給は依然として潤沢です。一方、チョコレートメーカーや消費者からのマージンコールは、季節的な回復を超えるペースで需要を削減しています。価格は、（a）現状の低迷した需要が安定するか、（b）主要生産地域で生産の混乱が生じるまで、下落し続ける見込みです。
ココアポッド、より健康的な収穫をもたらす一方で、ココア価格は依然として下落し続けている
最近のココア市場の動きは逆説的な状況を描いています。西アフリカ全体でココアのつるの生育条件は大幅に改善され、作柄予測も堅調で、在庫も増加しています。それにもかかわらず、価格は下落を続けています。2月下旬にはICE NYココアとICEロンドンココアの両方が新たな安値を記録し、NYココアは2年75日ぶりの安値をつけ、ロンドンココアも約3年ぶりの最低水準となりました。この7週間の下落傾向は、市場が豊富な供給と鈍い買い手の関心に圧倒されていることを反映しています。
ココアの過剰供給が市場を圧迫
供給状況は価格の大きな逆風となっています。世界のココア在庫は加速度的に増加しています。国際ココア機構（ICCO）の1月末のデータによると、世界のココア在庫は前年同期比4.2%増の110万トンに達しました。取引所では、ICEココアの在庫は2月下旬に5.5か月ぶりのピークを迎え、210万袋をわずかに超える水準となり、価格に下押し圧力をかけ続けています。
予測では、2026/27シーズンまでに大規模な過剰供給が続くと見られています。StoneXは、2025/26シーズンの余剰量を287,000MTと予測し、2026/27シーズンにはさらに大きな267,000MTの余剰が見込まれています。最近ではRabobankも2025/26シーズンの余剰見積もりを25万MTに修正し、以前の予測より下方修正したものの、依然として需要に対して供給過剰の状態が続いていることを示しています。
さらに、主要なココア生産国が公式の農場価格を引き下げていることも圧力を高めています。ガーナは2025/26シーズンのココア農家への支払い価格を約30%削減し、コートジボワールも4月の中期収穫から35%の削減を計画しています。それにもかかわらず、価格の引き下げにもかかわらず、国際的な買い手は購買を控えており、需要の減少は価格引き下げだけでは解決できないほど深刻化しています。
チョコレートメーカーはコスト削減に動く
主要な消費地域全体で需要は非常に弱いままです。世界のチョコレートメーカーや工業用チョコレート加工業者は、現行の市場価格での購買に消極的な姿勢を明確にしています。世界のココア供給の約4分の1を処理するBarry Callebaut AGは、2022年11月30日に終了した四半期のココア部門の売上高が22%減少したと報告し、「ネガティブな市場需要」と戦略的に高利益率の製品へのシフトを理由としています。
工業用需要の指標となるココアの粉砕量データも一貫して低迷しています。欧州のココア粉砕量は第4四半期に前年同期比8.3%減の304,470MTとなり、過去12年で最悪の四半期成績となり、予想の2.9%減を大きく下回りました。アジアの粉砕量は4.8%減少し、北米はわずか0.3%の微増にとどまりました。これは、世界中の消費者が高いチョコレート価格に抵抗しており、メーカーは生産を削減し、プレミアムセグメントへのシフトを進めていることを示しています。
ココアのつると好調な条件が生産見通しを後押し
需要危機にもかかわらず、西アフリカの生育条件は明らかに良好で、記録的な収穫の準備が整いつつあります。チョコレートメーカーのMondelezは、現地のココアのつるの数が過去5年平均より約7%多く、前年と比べても大きく増加していると報告しています。コートジボワールやガーナの農家は、より大きく健康的なココアのつるや、活力の向上したつるを報告しており、これが今後の収穫期の高い収量につながると期待されています。
Tropical General Investments Groupもこの楽観的な見方を支持し、好天候のパターンがコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫をより堅調にすると予測しています。コートジボワールの主要作の収穫はすでに始まっており、農家の収量と品質に対する見方も明らかに前向きに変化しています。
生産動向：二つの結果の物語
今後の生産予測は、供給過剰の見通しとともに、二つの異なる展開を示しています。世界のココア生産の半数以上を占めるコートジボワールとガーナは、異なる傾向を示しています。コートジボワールのココア生産は2025/26シーズンに前年同期比10.8%減の165万MTに落ち込む見込みで、前シーズンの185万MTから減少します。ただし、最近の価格の弱さを考えると、この減少幅は予想より小さく、農家は今進行中の主要作に対して楽観的な見方を維持しています。
世界第5位のココア生産国ナイジェリアも生産圧力に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26シーズンの生産量が前年同期比11%減の30.5万MTになると予測し、2024/25年の推定34.4万MTから減少します。しかし、ナイジェリアのココア輸出は12月に前年同期比17%増の54,799MTに跳ね上がっており、トレーダーは今後の供給減少を見越して先取りしている可能性があります。
ICCOは、2024/25年の世界余剰量を4.9万MTと推定し、4年ぶりの黒字となるとともに、世界の生産量は前年同期比7.4%増の469万MTに達しました。
今後のココア市場はどうなる？
ココア市場は、短期的な供給状況と構造的な需要の弱さとの間に大きな乖離が生じています。ココアのつるは近年よりも健康で豊富に見えますが、供給は依然として潤沢です。一方、チョコレートメーカーや消費者からのマージンコールは、季節的な回復を超えるペースで需要を削減しています。価格は、（a）現状の低迷した需要が安定するか、（b）主要生産地域で生産の混乱が生じるまで、下落し続ける見込みです。