配当(と上昇)のためのSaaS廃墟の遊び方

2026-02-28 04:28:17

市場を駆け巡るAIが次々とセクターを打ち倒す中、私たちにとっての重要なポイントは一つです。

_アクティブ運用ファンド、特に__閉鎖型ファンド（CEF）_が最良の選択肢です。

人間のマネージャーが運用するファンドは、AI界隈や低コストETFにこだわる人々からは恐竜のように見られがちですが、そうすべきではありません。なぜなら、テクノロジーのように複雑で急速に変化するセクターに投資する際には、内部事情に詳しいインサイダーの存在が必要だからです。次の変化を見抜き、それに先駆けて動くことができる人が必要なのです。

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私が言いたいのは、実際にビジネスのプロと交流し、自身のテクノロジーの背景を活かして他者が見逃す洞察を得ている人のことです。

数日前に私たちの_CEF Insider_ポートフォリオに含まれる3つのテクノロジー重視のCEFを見たとき、最初に思ったのはこれです：ブラックロック・サイエンス・アンド・テクノロジー・ターム・トラスト（BSTZ）、ブラックロック・サイエンス・アンド・テクノロジー・トラスト（BST）、そしてコロンビア・セリグマン・プレミアム・テクノロジー・グロース・ファンド（STK）。

過去3ヶ月間、特にソフトウェア分野では厳しい時期でしたが、3つのCEFは全て、セクター全体の代表的なETFである**ステートストリート・テクノロジー・セレクト・セクターSPDR（XLK）**を大きく上回りました。

以下の図からもわかる通り、STK（紫）がリードし、その次にBST（オレンジ）、BSTZ（青）の順です。

「人間運用」CEFは指数を圧倒的に上回る

これは、これらのファンドの運用チームがしっかりと調査を行い、セクター全体の動向を把握し、それを活かして今起きている二つのローテーションを先取りしていることの明確な証拠です。

そうです：ソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）株の過剰なパニックだけがセクターの変化ではありません（それについても後で触れます）。

もう一つの重要な変化は、AI全体に関する議論のシフトです。バブルかどうかという議論から、経済にとっての利益を生むかどうかではなく、その規模についての成熟した議論へと移行しています。

これは歓迎すべき変化であり、私たちはそれをリアルタイムで次のような非常に公的な指標を通じて見ています。

AIバブル論の崩壊

このチャートはGoogleトレンドによる「AIバブル」の話題の人気度を示しており、感謝祭までバブル論が盛り上がっていたのが、その後急激に下落した様子がわかります。

これは私たちにとって良いニュースです。なぜなら、私たち_CEF Insider_が2020年からAIについて議論し始めて以来、より合理的な見解に世間がようやく向かい始めたことを示しているからです。

もう一つの変化は、私たちが逆張りのアプローチを取っている動きです。それは、投資家がソフトウェア株から半導体やハードウェア供給企業などの分野へとシフトしていることです。

これは、新たに登場したAIツールのリリースによって促進されています。これらのツールにより、コーディング経験のない個人でもアプリを作成できるという恐怖が高まり、**マイクロソフト（MSFT）やセールスフォース・ドットコム（CRM）**のような企業の必要性が減少するのではないかと懸念されています。

メディアもこれを煽り、技術セクターの雇用喪失がこの変化の警鐘だと報じています。

しかし、本当にそうなのでしょうか？もしAIがこれらの企業を置き換えるなら、解雇の形で現れるはずです。

しかし、現時点ではその兆候は見られません。

Layoffs.fyiのデータによると、2022年と2023年の間に比べて、テック業界の解雇数は実際に減少しています。需要の低下は見られず、むしろ堅調に推移しているようです。

つまり、今市場を揺るがしている恐怖論の逆を示すデータなのです。

90年代に戻る

AIが進歩しても雇用が減らない理由の一つは、技術が長い歴史の中で常に雇用を創出してきたことにあります。今後も、テック業界が成長し、AIを取り入れるにつれて、同じことが起きると私は予想しています。

1990年代にコンピュータがビジネスの主要な部分となったとき、当時はコンピュータがエントリーレベルの仕事を奪うという恐怖がありました。上のチャートは、実際に起きたことを示しています：コンピュータは事務アシスタントの仕事を爆発的に増やしました。

私の見解は、これらすべてを踏まえると、AIはむしろ雇用を増やす方向に働く可能性が高いということです。これだけでも、IT労働者や、私たちにとって重要なSaaS企業が勝者となる兆しです。

（これに加え、これらの企業が提供する独自のインフラ、情報、専門知識は、単なる「バイブコーダー」が自分のアプリを作るだけでは代替できません。）

過剰なSaaS崩壊懸念への対処法

私たちの3つのテクノロジー重視のCEFは、SaaS崩壊の動きに対して良い投資手段です。

例えば、STKの配当利回りは現在約4.6%。平均的なCEFの8%には及びませんが、前述の通り、総リターンの強さで補っています。

また、STKの管理チームの質も魅力です。CIOのポール・ウィックは、コロンビア・セリグマンの全てのテックファンドを管理する12人のチームを率いています。彼の30年にわたる経験とアナリストの専門知識を活かし、投資先を選定しています。

多くの他のファンドのチームと異なり、私が最も感銘を受けたのは、長期的な視点と大局観を持ちつつ、短期的なノイズを排除している点です。

例えば、彼らはAIが現代のメディア環境をどう変えるかについて具体的に語ることを好み、AIバブル論に巻き込まれません。

このチームは成長の方向性を理解しており、最も重要なことは、そこに向かう際に無視すべきものを知っていることです。現在のトップ保有銘柄は、NVIDIA（NVDA）、ブロードコム（AVGO）、**マーベル・テクノロジー（MRVL）**などハードウェア企業に偏っていますが、**グーグル（GOOGL）**やマイクロソフトのソフトウェアも含まれています。

これはファンドにとって良い位置付けであり、ソフトウェア株の割安な今、より多くの銘柄を拾う余裕があります。

このファンドのNAVに対するディスカウントは、私が書いている時点で約3.6%に縮小しています。過去5年間の平均プレミアムは2.9%だったため、これはお得な買い時です。さらに、管理の巧みさと今のソフトウェア株の割安感を考えると、その魅力はさらに増します。

私の4ファンドAIポートフォリオは今が絶好の買い時（そして反発の兆し）

STKがハードウェアに偏っている点は気に入っています。なぜなら、今や割安なソフトウェア株にシフトしやすい余地が十分にあるからです。

ただし、そのディスカウントはもっと深くなる可能性もあるため、次の下落を待ってから購入するつもりです。

とはいえ、完全に待ちの姿勢を取る必要はありません。CEFの世界は常にどこかにお得な銘柄があり、この4つのAI関連銘柄を中心としたポートフォリオは、今や配当利回り9.3%と非常に高く、またこの過剰なSaaS売り叩きにより、ディスカウントも数週間前より拡大しています。

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