#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle Internet Group (NYSE: CRCL)は、2025年第4四半期にフィンテック／暗号資産セクターで最も強力な決算後の反応の一つを示し、ステーブルコインはもはや副次的な物語ではなく、コアな金融インフラであることを確認しました。2026年2月下旬に発表されたこのレポートは、収益と収益性の指標で予想を上回っただけでなく、Circleが純粋な投機的暗号資産の代理ではなく、利回りを生み出すデジタルドルプラットフォームとしての位置付けを強化しました。

市場の反応は、鋭い二桁の単一セッションのラリーであり、これは単なる決算の上振れ以上のものでした。それは、プログラム可能なドルが構造的に拡大していることへの機関投資家の認識を示しています。
財務パフォーマンス：規模拡大＋運用レバレッジ
Circleは、売上高と収益性の両面で前年比の力強い拡大を報告しました。
収益と準備金収入は、主にステーブルコインの流通拡大によって急増しました。調整後EPSはコンセンサス予想を大きく上回り、金利動向の変化の中でもマージン効率を示しました。
調整後EBITDAの成長は特に顕著で、前年比で複数倍に拡大し、マージンは50％を超えました。このレベルの運用レバレッジは、Circleのビジネスモデルのユニークな側面を浮き彫りにしています。
流通が拡大すれば、追加収益は高いマージンで大部分が流れ込み、準備金管理コストは比較的安定しているためです。
IPO関連のストック報酬費用の影響で通年の純利益は減少しましたが、基礎となる継続収益エンジンは年間を通じて加速しました。
USDC：真の成長エンジン
このパフォーマンスの中心はUSDコイン（USDC）です。
主要な構造的進展：
・流通量は前年比で劇的に拡大
・オンチェーンの送金量は四半期で数兆ドルの水準に達した
・機関投資家の決済利用が増加
・越境取引の採用が加速
最も重要なのは、USDCの成長が暗号市場全体のボラティリティにもかかわらず進行したことです。これは、投機的取引だけでなく、実際の利用需要を示しています。
Circleの収益は主に、USDCを支える米国財務省証券と現金等価物から得られる準備金収入に依存しています。ベンチマーク金利が変動しても、流通供給の増加はわずかな利回り圧縮を十分に補って余りあります。
ステーブルコインモデルは、採用と金利の両方とともに拡大しますが、流通の成長が今や主要な推進力となっています。
市場がこれほど積極的に反応した理由
CRCL株のラリーは、三つの構造的シグナルを反映しています：
1️⃣ ステーブルコインは機関投資家のインフラ
ステーブルコインは次の用途でますます利用されています：
・財務決済
・DeFiの流動性
・トークン化資産の担保
・越境決済
・取引所の流動性バッファ
Circleは、投機的なトークン発行ではなく、規制されたデジタルドルインフラとしての位置付けを進めています。
2️⃣ 予測可能な利回りモデル
取引手数料に依存する暗号プラットフォームとは異なり、Circleは準備金の利回りから比較的予測可能な収入を生み出します。
金利環境が低下しても、取引量の増加がマージン圧縮を相殺できます。
3️⃣ 規制の追い風
米国、EU、アジアにおけるステーブルコインの枠組みへのグローバルなシフトは、存在リスクを低減し、規制に準拠した発行者への機関投資家の信頼を高めます。
規制の明確さは、準拠プレイヤーに不均一に利益をもたらします。
競争環境
Circleの最大の競合は、USDTを発行するテザーです。
主な差別化要素：
・Circleは規制の透明性を重視
・準備金の開示は機関投資家向けの報告基準に沿う
・米国の金融機関との連携が強化
・上場企業の報告義務により信頼性が向上
USDTは世界的に依然として大きいですが、USDCは規制された市場や企業連携での浸透を進めています。
2026年の展望
Circleの複数年ガイダンスは、以下の継続的な拡大を示唆しています：
・USDCの流通拡大
・プラットフォームベースのサービス収益
・企業連携
・トークン化資産の決済
USDCが高い二桁の複利で成長し続ければ、準備金収入は適度な金利環境でも大きく拡大する可能性があります。
ただし、リスクも存在します：
・金利引き下げによる準備金利回りの圧縮
・銀行発行のステーブルコインとの競争
・準備金要件に対する規制の調整
・CBDCの実験の可能性
それにもかかわらず、Circleは規制に準拠したデジタルドルインフラにおいて先行者利益を享受しています。
暗号市場全体への影響
この決算は、暗号資産の重要な変化を強調しています：
・投機サイクルが見出しを駆動
・インフラが収益を牽引
・ステーブルコインは今や：
　　流動性のアンカー
　　トークン化されたRWAの決済レール
　　DeFiの担保層
　　取引所のデジタルキャッシュの代替
Circleのパフォーマンスは、USDCの大部分が流通しているEthereumなどのネットワークを間接的に強化します。
トークン化が拡大するにつれ、ステーブルコインは決済通貨となります。決済需要が高まると、準備金残高も増加します。残高が増えると、収益も複利的に拡大します。
このフィードバックループは非常に強力です。
戦略的なポイント
Circleの第4四半期の結果は、単なる四半期の上振れにとどまらず、デジタルドル採用に結びついたスケーラブルなビジネスモデルを証明しました。
22％超のEPSサプライズは象徴的ですが、真のストーリーは次の点にあります：
・流通の拡大
・取引の速度
・マージンの拡大
・機関投資家の連携
ステーブルコインはもはや実験ではありません。プログラム可能なキャッシュインフラになりつつあります。
そして、Circleはそのインフラが本格的な収益力を生み出せることを証明しました。