トイレ🚽株は仮想通貨よりも良い。

Toto（最大の衛浴企業で、スマートトイレで有名）は最近株価が大きく上昇している。その主な理由は、市場が突然「隠されたAI恩恵事業」を発見したためだ——先進陶瓷（Advanced Ceramics）部門、特に半導体製造に使われる静電吸着盤（Electrostatic Chucks、略称ESC）である。
その陶瓷技術はどのようにAIに貢献しているのか？
Totoは1988年から静電吸着盤（ESC）の量産を開始しており、これは半導体エッチング装置の中で非常に重要な精密陶瓷部品であり、シリコンウェーハを「吸着」して真空チャンバー内で完全に安定させ、揺れず汚染も防ぐ役割を果たしている。
AIには大量の高層数3D NANDフラッシュメモリ（データセンターの保存訓練データやモデルパラメータなどに使用）が必要だ。先進的な200層以上の3D NANDを生産する際には、ウェーハ上に深く狭い「チャネルホール」（channel hole）をエッチングする必要がある：深さは約10μm、幅はわずか100nm程度で、深さと幅の比率は100:1に達する。
従来の常温エッチングでは穴が歪んだり詰まったりしやすいため、低温（クライオジェニック）絶縁体エッチング（-70°Cから-100°C）が解決策となる：
• 反応ガスを側壁で「凍結」させて保護層を形成し、イオンだけを底部に攻撃させることで、穴をまっすぐ貫通させる。
• しかし、温度は非常に均一でなければならず（差が2°Cでも歩留まりが崩れる）、これこそTotoの陶瓷吸着盤の強みだ——特殊な耐低温性と高電漿耐性を持つ酸化アルミニウム陶瓷を使用し、内蔵された加熱・冷却通路により、高出力のプラズマ照射下でもウェーハの温度を均一に保つことができる。
TotoはLam Research（半導体装置大手）のクライオジェニックエッチング装置（Vantexシリーズ）の主要ESC供給業者であり、Lamの顧客にはサムスン、SKハイニックス、Micronなどが含まれ、AIの需要拡大に伴い生産量が急増している。Totoの事業の約80%は「消耗品の交換」（吸着盤は約1年で交換が必要）、20%は新規設備やアップグレードであり、安定した高利益のリカーリング収益となっている。
Palliserは推定している：NANDの層数が200層から300〜400層へと急速に増加するにつれ、Lamのクライオジェニック装置の導入台数は今後3〜5年で3倍に成長し、Totoの陶瓷部門の売上も今後2年間で30%以上の複合成長率を見込めると。
Palliser Capitalはどうやってこれに気づいたのか？
Palliserは「市場に見落とされた価値株」を積極的に探すヘッジファンド（創設者はElliott Managementの元幹部）だ。彼らは深いファンダメンタルズ調査を行う中で次のことを発見した：
• Totoの衛浴事業は成熟しており成長は遅いが、多額の資本を低収益の不動産関連事業に投資している。
• 陶瓷部門のROA（資産利益率）は34.2%と高く、資金コストを大きく上回っているにもかかわらず、資本支出はわずか11%にとどまり、投資家向けの資料はたった1ページの簡単な説明だけだ。
• 同時にAIメモリの需要は爆発的に増加し、Lam Researchの株価は過去1年で136%上昇したが、Totoはほとんど再評価されていない。
そこで彼らは株を買い、詳細なプレゼン資料（Value Enhancement Plan）を作成し、公にTotoに次のことを要求した：
1. 陶瓷事業の透明性を大幅に向上させる（市場シェア、技術的な競争優位性、AIによる成長を明確に説明）。
2. さらに多くの資本を陶瓷部門に振り向け、現金（純現金約¥76億）を使って株式の買い戻しや生産拡大を行う。
3. クロスホールディングを売却し、資本構造を最適化する。
PalliserはTotoには5年以上の技術的な競争優位性（設計検証期間が非常に長く、競合他社は今も代替できていない）があると考えており、ストーリーを明確に伝えれば株価は再評価されると見ている。これが彼らが「気づいた」重要なポイントだ——突然発見したのではなく、体系的に過小評価されている「AIサプライチェーンの隠れた優良企業」を掘り起こしたのである。