世界砂糖市場は増大する過剰供給の課題に直面しています

世界の砂糖価格は、増加する生産予測と拡大する世界的な余剰によって、市場のダイナミクスが変化し続ける中、絶え間ない下落圧力に直面しています。3月のニューヨーク砂糖#11先物は最近2.5ヶ月ぶりの安値に下落し、ロンドンICEのホワイトシュガー#5も5年ぶりの安値に沈み、セクターを覆う弱気のセンチメントを反映しています。複数のコモディティ予測者や農業団体は、今や共通の懸念に集約しています：2025-26年度には世界的な過剰供給が大きくなる可能性が高く、その影響は今後数四半期にわたって価格に持続的に影響を与える可能性があるということです。

余剰見通しの深刻化が下落を加速

コモディティ分析者は、予測される世界的な砂糖の過剰量の規模にますます懸念を強めています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界的余剰を274万メトリックトン（MMT）と予測し、2026/27年度にはさらに15.6万MTの余剰が見込まれるとしています。一方、StoneXは2025/26年度の余剰をさらに大きく290万MTと予測しています。予測者間の差異は不確実性を示していますが、価格に対する方向性のコンセンサスは明らかに弱気です。Covrig Analyticsは当初、2025/26年度の余剰見積もりを470万MTに引き上げましたが、その後、今後の生産の逆風により余剰が制限される可能性を認めて調整しました。

国際砂糖機構（ISO）は、前シーズンの291.6万MTの赤字から、2025-26年度の余剰を162.5万MTと見積もり、大きな供給過剰への転換を示しています。砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに悲観的な見通しを示し、2025/26年度の余剰を870万MTに引き上げ、市場で最も積極的な生産仮定を反映しているとしています。米農務省（USDA）の12月予測もこの悲観的見方を強化し、2025/26年度の世界生産は前年比4.6％増の189.318万MTに達すると予測し、一方で消費はわずか1.4％増の177.921万MTにとどまるとしています。これは典型的な供給と需要のミスマッチです。

ブラジルの砂糖生産急増が価格に圧力

世界最大の砂糖生産国であるブラジルは、生産を加速させています。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、2025/26年度の生産見通しを4500万MTに引き上げ、過去最高を記録しました。これは、農家が過去数年の価格の強さを活用しようとする意欲を反映しています。Unicaは、2025-26年の中南米の砂糖生産量が12月までに前年比0.9％増の4022万MTに達したと報告しています。重要なのは、砂糖（エタノールではなく）に使われるサトウキビの比率が48.16％から50.82％に上昇しており、砂糖の優先生産が供給圧力を高めていることです。

米農務省の外国農業局（FAS）は、2025/26年度のブラジルの生産を4470万MTと予測し、前年比2.3％の増加を示しています。しかし、将来を見据えると、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、2026/27年度のブラジルの砂糖生産が3.91％減の4180万MTに縮小すると予測しており、これが実現すれば、次のシーズンの価格を支える可能性があります。ただし、そのタイミングは短期的な苦難を防ぐには遅すぎるかもしれません。

インド、記録的な砂糖生産と輸出志向を解き放つ

世界第2位の生産国であるインドは、前例のない生産増加を経験しており、世界の輸出動向を変えつつあります。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025/26年度の1月中旬までの生産量が1590万MTに達し、前年比22％増と報告しています。ISMAはその後、シーズン全体の予測を当初の3000万MTから3100万MTに引き上げ、前年比18.8％の成長を示しました。米農務省（FAS）は、好調なモンスーンと拡大した耕地面積により、さらに高い3532.5万MTと予測しています。

インドは、世界の砂糖貿易においても重要な役割を果たしています。インドの食品省は、国内供給過剰を緩和するために、2025/26シーズンの追加輸出を許可する意向を示しています。供給制約に対応して2022/23年に割当制度を導入した後、インドは逆の立場に立ち、過剰供給に直面しています。政府は150万MTの砂糖輸出を承認し、輸出政策の自由化により、インド産砂糖が国際市場に流入し、世界価格をさらに押し下げる可能性があります。ISMAはまた、エタノール生産に充てる砂糖の見積もりを500万MTから340万MTに削減し、追加の輸出供給を確保しています。

タイとその世界的過剰供給への寄与

世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイも、生産を拡大しています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の作付面積が5％増の1050万MTに達すると予測し、輸出量も増加する可能性を示唆しています。米農務省のFASは、タイの生産を1025万MTとやや控えめに予測し、前年比2％の増加としています。ISOは、タイとパキスタンを、広範な過剰供給の推進要因として挙げており、その持続的な生産増加が市場の不均衡をさらに悪化させていることを示しています。

市場の再調整メカニズムが一時的な緩和をもたらす可能性

短期的な見通しは依然として否定的ですが、構造的な要因が最終的に市場を安定させる可能性もあります。Covrig Analyticsは、2026/27年度の世界的余剰が大幅に縮小し、140万MTにまで減少すると予測しています。これは、価格の低迷が生産者の追加耕作意欲を抑制し、供給過剰の解消につながるためです。過去のパターンは、持続的な価格の弱さが最終的に生産投資を抑制し、市場の再調整を促すことを示しています。

米農務省は、2025/26年度の世界の期末在庫が前年比2.9％減の4118万MTに減少すると予測しており、過去最高の生産にもかかわらず、余剰の拡大は無限ではないことを示しています。Safras & Mercadoは、ブラジルの2026/27年度の砂糖輸出が11％減の3000万MTに縮小すると予測しており、生産サイクルの変化を示唆しています。これらの動きは、今日の価格圧力が続く一方で、在庫積み増しや需要吸収を通じて価格が支えられる可能性を示しています。

ただし、現時点では、砂糖取引者や生産者は、主要輸出国の生産増加による長期的な過剰供給のサイクル、その価格への抑制効果、そして供給と需要のバランスが再調整されるまでの遅れという、厳しい現実に直面しています。