ウォーレン・バフェットになる道は、遺産ではなく心構えの面であっても、書かれていない原則を揺るぎない忠実さで守ることを必要とする。六十年以上にわたり、オマハの賢者は数多くの投資判断を通じてこの規律を示し、バークシャー・ハサウェイのクラスA株のリターンを驚異的な610万パーセントに積み上げてきた。それでも、最も称賛される投資家でさえ時にはつまずくことがある。台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）へのわずか五〜九ヶ月の投資は、バフェットの哲学を習得しても完璧な実行を保証しないという costly な教訓となった。## 伝説的リターンの設計図：バフェットの投資原則の核心を理解する投資の卓越性と同義語になる前に、ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを好調と不調のサイクル、株式市場の暴落、未曾有の成長を乗り越える哲学を確立した。この原則は複雑ではなく、忍耐、選択性、そしてトレンドを追いかけることに対する頑なまでの拒否に根ざしていた。このアプローチの基盤は長期志向にあった。株式の持ち分を短期売買の手段とみなすのではなく、何十年にもわたって保有し続けることを想定していた。株式市場は拡大と縮小の予測可能なサイクルを繰り返すが、成長期は景気後退を大きく上回る。この時間的優位性は、価値を長期にわたって複利で積み重ねる意欲のある高品質企業にのみ属していた。価値に対する規律もまた重要な柱だった。バフェットは単に安い株を見つけるだけで満足せず、合理的な価格で素晴らしい企業を追い求めた。市場が歴史的に高水準に達したとき、彼は有名なように静観し、誤った評価と一致する誤価格を待った。この選択的忍耐が、一見割安に見える局面をプレミアムな買い時に変えた。競争優位性（moat）は、株価収益率（PER）以上に彼の想像力を掻き立てた。彼は構造的な優位性を持つ業界のリーディング企業に惹かれた。これらの企業は競合他社が簡単に模倣できない強固なアドバンテージを持ち、長期的な信頼性を築く企業の無形資産も重要だった。これは年月をかけて築き上げるが、一夜にして失われることもある。最後に、堅実な資本還元プログラムもバフェットの投資哲学を支えた。配当や自社株買いを通じて忍耐強い投資家に報いる企業は、彼の理念と深く共鳴した。これらの仕組みは、経営陣のインセンティブと株主の繁栄を長期的に一致させる。この総合的なアプローチ—長寿性、選択性、質、信頼、資本還元—が、バークシャー・ハサウェイの要塞を築き上げた。## 規律が崩れたとき：台湾セミコンダクター・マニュファクチャリングの逸脱2022年第3四半期、市場が本格的な弱気相場と実質的な価格乖離に見舞われる中、バフェットと投資チームは台湾セミコンダクターの株式60,060,880株を購入した。約41億2000万ドルのこの投資は、TSMCが世界の最先端技術企業の基盤となるチップメーカーとしての地位を示していた。TSMCの競争優位性は疑いようがなかった。同社は最先端半導体チップの製造を支配し、アップルのデバイスを動かす半導体の大部分を生産していた。アップル以外にも、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesといった業界大手がTSMCの生産能力に大きく依存していた。最も興味深いのは、TSMCが新たな革命の入り口に立っていたことだ。同社の独自技術であるチップ・オン・ウェハ・オン・サブストレート（CoWoS）は、グラフィックス処理ユニットと高帯域幅メモリを積み重ねる技術であり、まさにAI加速型データセンターを支えるインフラだった。構造的に見れば、同社はすべての要素を備えていた：業界の支配、技術の優位性、そして人類の最も重要な技術革新の波に乗ること。しかし、なぜか2022年第4四半期、わずか三ヶ月後に、バークシャーはこのポジションの86％（51,768,156株）を売却した。2023年第1四半期には、持ち株は完全に消え去った。## 政治的情勢の誤読：政策分析の誤りバフェット自身も背景を語った。2023年5月、ウォール街のアナリストと会見した際、彼は率直にこう述べた：「場所が気に入らないし、その点を再評価した。」このコメントはほぼ間違いなく、2022年に成立したCHIPS and Science Act（半導体・科学法）を指していた。この法律は国内半導体製造の活性化を目的としていた。法成立後、バイデン政権は中国向けの高性能AIプロセッサの輸出規制を強化した。賢明な観点からは、地政学的圧力が中国への輸出を制約できるなら、同様の規制が最終的に台湾の操業にも及ぶのではないかと考えたのだろう。おそらく、バフェットは経済ナショナリズムの高まりがTSMCの成長軌道を制限すると想定したのだ。理論的には説得力があった。しかし、現実は異なった。## バフェットが予想しなかった加速Nvidiaのグラフィックスプロセッサの需要は、楽観的な見通しさえ超える勢いで爆発的に拡大した。バックログは四半期にわたり積み上がり、顧客は必死に納期を待った。TSMCはこの流れに応じて、AIインフラを支えるCoWoSウェハの月次生産能力を積極的に拡大した。縮小どころか、成長率は劇的に加速した。売上高は増え続け、収益性も拡大した。2025年7月には、台湾セミコンダクターは時価総額1兆ドルのエリートクラブに加わった。これは、わずか12の上場企業だけが達成した偉業だった。もしバークシャーが最初の持ち株を維持し、売却しなかった場合、2026年1月末時点で約200億ドルに膨れ上がっていただろう。これは、約9ヶ月の投資で150億ドル超のリターンを生んだことになる。ウォーレン・バフェットのようになるには、2022年の短期的な地政学的懸念が、構造的優位性と技術的追い風への信念を覆すべきではないと理解することだ。しかし、このケースでは、彼が築いた帝国を一時的な世論の不安に屈させてしまった。## 機会損失の計算：160億ドルの代償を理解する計算は単純でありながら衝撃的だ。バフェットのTSMC持ち株が現在示す価値（約200億ドル）と、売却によって得た金額との差は、約160億ドルの機会損失となる。この数字は、半導体需要が飽くことなく続く限り、拡大し続けている。今日の投資環境を生き抜く投資家にとって、このエピソードは深い示唆を持つ。伝説的な規律さえも時には崩れることがある。地政学的懸念は時に妥当だが、高い確信に基づく投資テーマを放棄すべきではない。特に、AIが理論的な可能性から実証された現実へと変貌を遂げる瞬間に、撤退したことの代償は計り知れない。## 規律ある投資家になるとは何かバークシャーの現CEO、グレッグ・エイベルは、偉大な遺産と教訓を継承した。真に投資に熟達する道は、バフェットの原則を理解するだけでなく、マクロの不確実性が判断を曇らせるときでも一貫して実行し続けることだ。このTSMCの決定は、逆説的なことを明らかにした。成功する投資家になる最も難しい部分は、哲学を築くことではなく、地政学的な見出しが示す不安に屈せずに信念を持ち続けることだ。人類の最も重要な技術の生産をコントロールする企業が、政治の風向きが変わっても価値を持ち続けることを認識することだ。オマハの賢者は、群衆とは異なる思考と行動によって、時価総額1兆ドルの企業を築いた。皮肉なことに、彼が自らの原則から離れ、台湾の地政学的脆弱性に対する世論の不安に一時的に屈したことが、最も多くの投資家が一生涯にわたって蓄積する以上の損失をもたらした。真の投資規律を身につけたい者にとっての教訓は、バフェットさえも間違いを犯すということではない。むしろ、そうした誤りを認識し、そこから学び、構造的優位性が一時的な政治的不安よりも重要であることを理解することこそが、成熟した投資家の本当の証なのだ。
ウォーレン・バフェットを生んだ規律：投資の卓越性さえも防げなかった190238374656574839201十億ドルの失敗
ウォーレン・バフェットになる道は、遺産ではなく心構えの面であっても、書かれていない原則を揺るぎない忠実さで守ることを必要とする。六十年以上にわたり、オマハの賢者は数多くの投資判断を通じてこの規律を示し、バークシャー・ハサウェイのクラスA株のリターンを驚異的な610万パーセントに積み上げてきた。それでも、最も称賛される投資家でさえ時にはつまずくことがある。台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）へのわずか五〜九ヶ月の投資は、バフェットの哲学を習得しても完璧な実行を保証しないという costly な教訓となった。
伝説的リターンの設計図：バフェットの投資原則の核心を理解する
投資の卓越性と同義語になる前に、ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイを好調と不調のサイクル、株式市場の暴落、未曾有の成長を乗り越える哲学を確立した。この原則は複雑ではなく、忍耐、選択性、そしてトレンドを追いかけることに対する頑なまでの拒否に根ざしていた。
このアプローチの基盤は長期志向にあった。株式の持ち分を短期売買の手段とみなすのではなく、何十年にもわたって保有し続けることを想定していた。株式市場は拡大と縮小の予測可能なサイクルを繰り返すが、成長期は景気後退を大きく上回る。この時間的優位性は、価値を長期にわたって複利で積み重ねる意欲のある高品質企業にのみ属していた。
価値に対する規律もまた重要な柱だった。バフェットは単に安い株を見つけるだけで満足せず、合理的な価格で素晴らしい企業を追い求めた。市場が歴史的に高水準に達したとき、彼は有名なように静観し、誤った評価と一致する誤価格を待った。この選択的忍耐が、一見割安に見える局面をプレミアムな買い時に変えた。
競争優位性（moat）は、株価収益率（PER）以上に彼の想像力を掻き立てた。彼は構造的な優位性を持つ業界のリーディング企業に惹かれた。これらの企業は競合他社が簡単に模倣できない強固なアドバンテージを持ち、長期的な信頼性を築く企業の無形資産も重要だった。これは年月をかけて築き上げるが、一夜にして失われることもある。
最後に、堅実な資本還元プログラムもバフェットの投資哲学を支えた。配当や自社株買いを通じて忍耐強い投資家に報いる企業は、彼の理念と深く共鳴した。これらの仕組みは、経営陣のインセンティブと株主の繁栄を長期的に一致させる。
この総合的なアプローチ—長寿性、選択性、質、信頼、資本還元—が、バークシャー・ハサウェイの要塞を築き上げた。
規律が崩れたとき：台湾セミコンダクター・マニュファクチャリングの逸脱
2022年第3四半期、市場が本格的な弱気相場と実質的な価格乖離に見舞われる中、バフェットと投資チームは台湾セミコンダクターの株式60,060,880株を購入した。約41億2000万ドルのこの投資は、TSMCが世界の最先端技術企業の基盤となるチップメーカーとしての地位を示していた。
TSMCの競争優位性は疑いようがなかった。同社は最先端半導体チップの製造を支配し、アップルのデバイスを動かす半導体の大部分を生産していた。アップル以外にも、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesといった業界大手がTSMCの生産能力に大きく依存していた。
最も興味深いのは、TSMCが新たな革命の入り口に立っていたことだ。同社の独自技術であるチップ・オン・ウェハ・オン・サブストレート（CoWoS）は、グラフィックス処理ユニットと高帯域幅メモリを積み重ねる技術であり、まさにAI加速型データセンターを支えるインフラだった。構造的に見れば、同社はすべての要素を備えていた：業界の支配、技術の優位性、そして人類の最も重要な技術革新の波に乗ること。
しかし、なぜか2022年第4四半期、わずか三ヶ月後に、バークシャーはこのポジションの86％（51,768,156株）を売却した。2023年第1四半期には、持ち株は完全に消え去った。
政治的情勢の誤読：政策分析の誤り
バフェット自身も背景を語った。2023年5月、ウォール街のアナリストと会見した際、彼は率直にこう述べた：「場所が気に入らないし、その点を再評価した。」このコメントはほぼ間違いなく、2022年に成立したCHIPS and Science Act（半導体・科学法）を指していた。この法律は国内半導体製造の活性化を目的としていた。法成立後、バイデン政権は中国向けの高性能AIプロセッサの輸出規制を強化した。
賢明な観点からは、地政学的圧力が中国への輸出を制約できるなら、同様の規制が最終的に台湾の操業にも及ぶのではないかと考えたのだろう。おそらく、バフェットは経済ナショナリズムの高まりがTSMCの成長軌道を制限すると想定したのだ。理論的には説得力があった。
しかし、現実は異なった。
バフェットが予想しなかった加速
Nvidiaのグラフィックスプロセッサの需要は、楽観的な見通しさえ超える勢いで爆発的に拡大した。バックログは四半期にわたり積み上がり、顧客は必死に納期を待った。TSMCはこの流れに応じて、AIインフラを支えるCoWoSウェハの月次生産能力を積極的に拡大した。
縮小どころか、成長率は劇的に加速した。売上高は増え続け、収益性も拡大した。2025年7月には、台湾セミコンダクターは時価総額1兆ドルのエリートクラブに加わった。これは、わずか12の上場企業だけが達成した偉業だった。
もしバークシャーが最初の持ち株を維持し、売却しなかった場合、2026年1月末時点で約200億ドルに膨れ上がっていただろう。これは、約9ヶ月の投資で150億ドル超のリターンを生んだことになる。
ウォーレン・バフェットのようになるには、2022年の短期的な地政学的懸念が、構造的優位性と技術的追い風への信念を覆すべきではないと理解することだ。しかし、このケースでは、彼が築いた帝国を一時的な世論の不安に屈させてしまった。
機会損失の計算：160億ドルの代償を理解する
計算は単純でありながら衝撃的だ。バフェットのTSMC持ち株が現在示す価値（約200億ドル）と、売却によって得た金額との差は、約160億ドルの機会損失となる。この数字は、半導体需要が飽くことなく続く限り、拡大し続けている。
今日の投資環境を生き抜く投資家にとって、このエピソードは深い示唆を持つ。伝説的な規律さえも時には崩れることがある。地政学的懸念は時に妥当だが、高い確信に基づく投資テーマを放棄すべきではない。特に、AIが理論的な可能性から実証された現実へと変貌を遂げる瞬間に、撤退したことの代償は計り知れない。
規律ある投資家になるとは何か
バークシャーの現CEO、グレッグ・エイベルは、偉大な遺産と教訓を継承した。真に投資に熟達する道は、バフェットの原則を理解するだけでなく、マクロの不確実性が判断を曇らせるときでも一貫して実行し続けることだ。
このTSMCの決定は、逆説的なことを明らかにした。成功する投資家になる最も難しい部分は、哲学を築くことではなく、地政学的な見出しが示す不安に屈せずに信念を持ち続けることだ。人類の最も重要な技術の生産をコントロールする企業が、政治の風向きが変わっても価値を持ち続けることを認識することだ。
オマハの賢者は、群衆とは異なる思考と行動によって、時価総額1兆ドルの企業を築いた。皮肉なことに、彼が自らの原則から離れ、台湾の地政学的脆弱性に対する世論の不安に一時的に屈したことが、最も多くの投資家が一生涯にわたって蓄積する以上の損失をもたらした。
真の投資規律を身につけたい者にとっての教訓は、バフェットさえも間違いを犯すということではない。むしろ、そうした誤りを認識し、そこから学び、構造的優位性が一時的な政治的不安よりも重要であることを理解することこそが、成熟した投資家の本当の証なのだ。