ココアは供給の引き締まりで反発するも、需要の弱さが上昇を抑制し続けている

ココアの先物価格は2月中旬に回復の兆しを見せ、ニューヨークICEの契約が勢いを増す中、市場参加者が供給と需要の状況を再評価しています。この反発は、主要生産地域からの出荷遅延、テクニカルなショートカバー、そして世界的な在庫水準の変化といった複合的な要因によるものです。しかし、持続する需要懸念がココア全体の相場に重くのしかかっており、いかなる上昇局面も逆風に直面する可能性があります。

西アフリカの出荷減少がココア供給の逼迫を示唆

今週のココア価格上昇のきっかけは、世界最大のココア生産国であるコートジボワールからの出荷遅延にあります。データによると、2月初旬までのコートジボワール港へのココアの出荷量は前年同期を下回っており、農家の販売ペースの鈍化が明らかになっています。この遅れにより、ショートポジションを取っていたトレーダーの買い意欲が高まり、先物価格にテクニカルな反発が生じました。

この供給逼迫の兆候は、数ヶ月にわたりココア市場を支配してきた世界的な供給過剰と対照的です。国際的な予測機関は供給バランス表を見直し、StoneXや他のアナリストは2025/26年および2026/27年の余剰見積もりを下方修正しています。これらの予測は、以前期待されていたほどココア市場が過剰供給状態にないことを示唆しており、世界的な在庫は依然として高水準を維持しています。

価格下落にもかかわらずチョコレート需要は依然圧力下

ココア市場が高値を維持する上での大きな障害は、エンドユーザーの需要の弱さです。世界最大のチョコレートメーカー向けに大量のココアを扱うバリー・カレボーは、2025年後半にココア部門の販売量が急減したと報告し、これは高価格に対する消費者の抵抗感に起因するとしています。この需要の減少は、サプライチェーン全体に波及しています。

地域別のココア粉砕データは、チョコレート生産活動の重要な指標ですが、これも懸念材料です。欧州の加工業者は10年以上最も低い四半期のココア使用量を記録し、アジアの粉砕量も前年同期比で縮小しています。北米のココア需要はわずかに改善したに過ぎず、世界のチョコレート産業は依然として構造的な圧力にさらされています。消費者の購買力が低迷し続ける限り、ココア価格の反発はさらなる需要の減少を引き起こすリスクがあります。

在庫の回復と好天候が見通しを曇らせる

ココアの強気材料を複雑にしているのは、米国港で保有されている在庫の増加です。12月下旬に数ヶ月ぶりの安値をつけた後、ココア在庫は着実に積み増され、最近では数ヶ月ぶりの高水準に達しています。この在庫の正常化は、短期的な供給懸念を和らげることで、先物価格に下押し圧力をかける傾向があります。

同時に、西アフリカの天候も今後の収穫期に向けて好調な見通しを示しています。コートジボワールやガーナの農家は、前年と比べて健康的なココアの莢や収穫量の増加を報告しており、業界関係者は五年平均を上回る莢の数を観測しています。このような状況は、今後数週間で港に届くココア供給の増加につながり、最近の価格上昇を抑制する可能性があります。

小規模生産国の動きが不完全な展望を描く

地域別の供給動向もココアの見通しに影響を与えています。世界第5位の生産国ナイジェリアでは、生産縮小が進行しており、輸出量も減少しています。業界予測は、2025/26年のココア収穫量が大きく落ち込むと示唆しており、二次産地からの供給逼迫は価格を支える要因となっていますが、グローバルな構造的逆風を打ち消すには不十分です。

今後、ココア市場は供給改善と需要低迷の間で揺れ動く展開が予想されます。コートジボワールの出荷遅延やナイジェリアの生産課題は短期的には価格を支える可能性がありますが、チョコレートメーカーの需要減少や港の在庫増加が、ココアの反発に売り圧力を再びかける可能性もあります。市場参加者は、ココアの出荷動向や地域別の生産状況を注意深く監視し、今回の価格反発が持続的なものとなるのか、それとも広範な下落トレンド内の一時的な調整に過ぎないのかを見極める必要があります。