砂糖先物は火曜日に急反発し、ニューヨークの3月契約（SBH26）は2.59％上昇、ロンドンのホワイトシュガー契約（SWH26）は3.06％急騰した。この予想外の強さは、米ドル指数（DXY00）の通貨安に伴うショートカバー活動—弱気ポジションの決済—の組み合わせによって引き起こされた。このテクニカルな反発は、近月にわたり砂糖市場を支配してきた広範な弱気圧力を理解する上で重要な背景を提供している。## 通貨動向による技術的回復火曜日の上昇の仕組みは、金融市場の動きが商品先物にどのように波及するかを示している。ドルが弱まると、ドル建て商品でショートポジションを持つトレーダーは損失を被るため、これを埋めるためのカバー行動—弱気ポジションの解消—が起こり、供給と需要の基本的な状況に関係なく価格を押し上げる。火曜日の反発は注目に値するが、これはあくまで技術的な修正であり、世界の砂糖市場を圧迫してきた根本的な逆風の反転を意味するものではない。この上昇は、絶え間ない供給懸念の背景の中で起きた。わずか数時間前の月曜日、ニューヨークの砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値をつけ、ロンドン先物も5年ぶりの安値を記録した。これらの下落は、世界の砂糖生産が消費を上回り続けている証拠を反映しており、一日のショートカバーだけでは解決できない構造的な弱気環境を形成している。## ブラジルの記録的生産量が市場予想を一新世界の砂糖供給の約4分の1を生産するブラジルは、供給動態に最も直接的な影響を与える要因だ。2025-26年度のブラジルの砂糖生産量は、年末までに4022万トン（MMT）に達し、前年同期比0.9％増加した。より重要なのは、サトウキビの砂糖生産への割当てが2025-26年度に50.82％に上昇し、2024-25年度の48.16％から増加したことだ。これは、生産者の収益性に対する自信の表れである。ブラジルの作物管理機関Conabは、2025-26年度の総生産量を4500万トンと予測している。しかし、2026-27年度の予測は逆の動きを示唆している。コンサルティング会社Safras & Mercadoは、ブラジルの2026-27年度の生産量が前年同期比3.91％減の4180万トンに落ち込むと予測し、輸出も11％減の3000万トンになると見ている。この後退は、価格の低迷が最終的に生産拡大を抑制し、次のシーズンの需給バランスを再調整するメカニズムを示している。## インドの生産急増が輸出動向を複雑にインドの2025-26年度の砂糖生産量は、1月中旬までに1590万トンに達し、前年同期比22％増となった。インド砂糖工場協会（ISMA）は、シーズン全体の予測を3100万トンと維持し、前年同期比18.8％増を見込む。この急増は、2024-25年度の動きと大きく異なり、モンスーンの好調と砂糖用作付面積の拡大を反映している。世界価格の重要な変数は、インドの輸出政策にある。2022-23年度に国内供給保護のために割当を導入した後、インドの食品省は2025-26年度に150万トンの輸出を承認した。追加の輸出許可に関する議論は、より多くの供給が世界市場に流入する可能性を生み出し、過剰供給の懸念をさらに強める恐れがある。インドは世界第2位の砂糖生産国であり、その政策決定は国際市場のバランスに大きな影響を与える。## タイの生産拡大が世界的過剰圧力を増大タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、供給増加の懸念をさらに高めている。タイの砂糖工場協会は、2025-26年度の生産量が前年比5％増の1050万トンに達すると予測している。これはブラジルやインドと比べると絶対量では控えめだが、タイの輸出国としての地位は、その生産量が直接的に世界の取引量に影響を与える。米国農務省の外国農業局（FAS）は、タイの2025-26年度の生産量を1025万トンと予測し、前年比2％増と見ており、継続的な拡大の見方を支持している。## 複数の予測者が記録的な世界過剰を示唆予測者間の過剰在庫規模に関する見解の相違は、世界の砂糖需給バランスの複雑さを浮き彫りにしている。国際砂糖機構（ISO）は、2025-26年度の過剰在庫を1625万トンと予測しているが、他の主要機関の見解は以下の通りだ。- **Covrig Analytics**は、12月に過剰在庫見積もりを470万トンに引き上げ、10月の410万トンから増加- **StoneX**は、290万トンの過剰在庫を予測- **Green Pool**は、2025-26年度に274万トン、2026-27年度に15.6万トンの在庫を見込む- **Czarnikow（シュガートレーダー）**は、最も積極的な見解を示し、過剰在庫は870万トンと予測し、以前の見積もりから120万トン増加米国農務省は最も包括的な見通しを示し、2025-26年度の世界砂糖生産量を1億8931万8千トン（189.318MMT）、人間の消費量を1億7792万1千トン（177.921MMT）、期末在庫を4118万8千トン（41.188MMT）と予測した。インドの生産は前年比25％増の3525万トン、ブラジルは2.3％増の過去最高の4470万トンに達すると見込まれている。過剰在庫の推定値は、1625万トンから870万トンまで幅があり、手法や前提時点の違いを反映しているが、すべての予測者が共通して示すのは、2025-26年度の世界砂糖供給は需要を上回るという方向性だ。## 今後の展望：ショートカバーと構造的過剰在庫の対比火曜日のショートカバーによる反発は、一時的な技術的救済をもたらしたに過ぎず、根本的な需給バランスの崩れを解決するものではない。世界の砂糖市場は、ブラジルの記録的な生産、インドの急増、タイの拡大、そしてインド輸出政策の変動により、構造的な過剰供給の状況に直面している。価格の低迷は、CovrigやSafras & Mercadoの予測のように、2026-27年度の生産拡大を最終的に抑制する可能性があるが、短期的には弱気のままである。火曜日に見られたショートカバーは、テクニカル要因が弱気トレンドの中でボラティリティを生み出す例であり、通貨動向やポジションの流れ、短期的な金融市場の動きがファンダメンタルズの物語にノイズを加えている。しかし、主要生産国の供給拡大と、1.6億トンから8.7億トンまでの過剰在庫推定値を考慮すると、このテクニカルな反発は長期的な下降トレンドの中の逆張りの動きであり、持続的な回復の兆しではない可能性が高い。
ショートカバーが砂糖の上昇を後押し、ドルの下落がテクニカルな勢いを解き放つ
砂糖先物は火曜日に急反発し、ニューヨークの3月契約（SBH26）は2.59％上昇、ロンドンのホワイトシュガー契約（SWH26）は3.06％急騰した。この予想外の強さは、米ドル指数（DXY00）の通貨安に伴うショートカバー活動—弱気ポジションの決済—の組み合わせによって引き起こされた。このテクニカルな反発は、近月にわたり砂糖市場を支配してきた広範な弱気圧力を理解する上で重要な背景を提供している。
通貨動向による技術的回復
火曜日の上昇の仕組みは、金融市場の動きが商品先物にどのように波及するかを示している。ドルが弱まると、ドル建て商品でショートポジションを持つトレーダーは損失を被るため、これを埋めるためのカバー行動—弱気ポジションの解消—が起こり、供給と需要の基本的な状況に関係なく価格を押し上げる。火曜日の反発は注目に値するが、これはあくまで技術的な修正であり、世界の砂糖市場を圧迫してきた根本的な逆風の反転を意味するものではない。
この上昇は、絶え間ない供給懸念の背景の中で起きた。わずか数時間前の月曜日、ニューヨークの砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値をつけ、ロンドン先物も5年ぶりの安値を記録した。これらの下落は、世界の砂糖生産が消費を上回り続けている証拠を反映しており、一日のショートカバーだけでは解決できない構造的な弱気環境を形成している。
ブラジルの記録的生産量が市場予想を一新
世界の砂糖供給の約4分の1を生産するブラジルは、供給動態に最も直接的な影響を与える要因だ。2025-26年度のブラジルの砂糖生産量は、年末までに4022万トン（MMT）に達し、前年同期比0.9％増加した。より重要なのは、サトウキビの砂糖生産への割当てが2025-26年度に50.82％に上昇し、2024-25年度の48.16％から増加したことだ。これは、生産者の収益性に対する自信の表れである。ブラジルの作物管理機関Conabは、2025-26年度の総生産量を4500万トンと予測している。
しかし、2026-27年度の予測は逆の動きを示唆している。コンサルティング会社Safras & Mercadoは、ブラジルの2026-27年度の生産量が前年同期比3.91％減の4180万トンに落ち込むと予測し、輸出も11％減の3000万トンになると見ている。この後退は、価格の低迷が最終的に生産拡大を抑制し、次のシーズンの需給バランスを再調整するメカニズムを示している。
インドの生産急増が輸出動向を複雑に
インドの2025-26年度の砂糖生産量は、1月中旬までに1590万トンに達し、前年同期比22％増となった。インド砂糖工場協会（ISMA）は、シーズン全体の予測を3100万トンと維持し、前年同期比18.8％増を見込む。この急増は、2024-25年度の動きと大きく異なり、モンスーンの好調と砂糖用作付面積の拡大を反映している。
世界価格の重要な変数は、インドの輸出政策にある。2022-23年度に国内供給保護のために割当を導入した後、インドの食品省は2025-26年度に150万トンの輸出を承認した。追加の輸出許可に関する議論は、より多くの供給が世界市場に流入する可能性を生み出し、過剰供給の懸念をさらに強める恐れがある。インドは世界第2位の砂糖生産国であり、その政策決定は国際市場のバランスに大きな影響を与える。
タイの生産拡大が世界的過剰圧力を増大
タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、供給増加の懸念をさらに高めている。タイの砂糖工場協会は、2025-26年度の生産量が前年比5％増の1050万トンに達すると予測している。これはブラジルやインドと比べると絶対量では控えめだが、タイの輸出国としての地位は、その生産量が直接的に世界の取引量に影響を与える。
米国農務省の外国農業局（FAS）は、タイの2025-26年度の生産量を1025万トンと予測し、前年比2％増と見ており、継続的な拡大の見方を支持している。
複数の予測者が記録的な世界過剰を示唆
予測者間の過剰在庫規模に関する見解の相違は、世界の砂糖需給バランスの複雑さを浮き彫りにしている。国際砂糖機構（ISO）は、2025-26年度の過剰在庫を1625万トンと予測しているが、他の主要機関の見解は以下の通りだ。
米国農務省は最も包括的な見通しを示し、2025-26年度の世界砂糖生産量を1億8931万8千トン（189.318MMT）、人間の消費量を1億7792万1千トン（177.921MMT）、期末在庫を4118万8千トン（41.188MMT）と予測した。インドの生産は前年比25％増の3525万トン、ブラジルは2.3％増の過去最高の4470万トンに達すると見込まれている。
過剰在庫の推定値は、1625万トンから870万トンまで幅があり、手法や前提時点の違いを反映しているが、すべての予測者が共通して示すのは、2025-26年度の世界砂糖供給は需要を上回るという方向性だ。
今後の展望：ショートカバーと構造的過剰在庫の対比
火曜日のショートカバーによる反発は、一時的な技術的救済をもたらしたに過ぎず、根本的な需給バランスの崩れを解決するものではない。世界の砂糖市場は、ブラジルの記録的な生産、インドの急増、タイの拡大、そしてインド輸出政策の変動により、構造的な過剰供給の状況に直面している。価格の低迷は、CovrigやSafras & Mercadoの予測のように、2026-27年度の生産拡大を最終的に抑制する可能性があるが、短期的には弱気のままである。
火曜日に見られたショートカバーは、テクニカル要因が弱気トレンドの中でボラティリティを生み出す例であり、通貨動向やポジションの流れ、短期的な金融市場の動きがファンダメンタルズの物語にノイズを加えている。しかし、主要生産国の供給拡大と、1.6億トンから8.7億トンまでの過剰在庫推定値を考慮すると、このテクニカルな反発は長期的な下降トレンドの中の逆張りの動きであり、持続的な回復の兆しではない可能性が高い。