砂糖市場、供給の conflicting な兆候の中での短期買い戻しにより反発

最近の取引セッションでは、テクニカル要因と市場センチメントの変化により、砂糖先物価格が急反転しました。この反発は、基本的な市場のダイナミクスを象徴しています。ファンダメンタルズが弱気のままである一方で、ショートカバー（弱気ポジションの決済）が短期的に強力な価格サポートを提供することがあります。ニューヨークの砂糖は最近2.5％以上上昇し、ロンドンICEのホワイトシュガーも3％超上昇しました。これは、トレーダーが米ドルの弱含みに伴い、弱気ポジションを解消したためです。このテクニカルな反発は、供給圧力と戦術的な市場動きとの間の緊張を浮き彫りにしています。

ファンダメンタルズの課題：世界的な供 surplus の懸念

砂糖市場は、過去数年の安値を記録させた構造的な逆風に直面しています。複数の予測者は、2025/26シーズンにおいて世界的な供給過剰が大きくなると予想しており、その規模は慎重な見積もりから極端な見積もりまでさまざまです。Green Pool Commodity Specialistsは2.74百万トン（MMT）の余剰を予測し、StoneXは2.9MMTを見込んでいます。国際砂糖機構（ISO）はより控えめに1.625MMTの余剰を予測していますが、それでも前年の2.916MMTの不足から大きく反転しています。

しかし、すべてのアナリストが規模について一致しているわけではありません。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26の余剰見積もりを8.7MMTに引き上げており、ISOの予測の約5倍以上の規模です。この大きな差異は、生産動向や輸出フローに関する仮定の違いを反映しています。USDAの外国農業局（FAS）は、2025/26年の世界砂糖生産量が4.6％増の189.318MMTに達し、消費は1.4％増の177.921MMTにとどまると予測しています。この供給増と需要拡大の不均衡が、自然と価格圧力を高めています。

主要地域の生産増加が余剰見通しを促進

予想される余剰は、世界最大の3つの砂糖生産地域での生産増加によって支えられています。主要生産国のブラジルは、記録的な生産を見込んでいます。Conabは2025/26年の予測を44.5MMTから45MMTに引き上げ、FASも44.7MMTとさらに高い見積もりを示しています。ブラジルの砂糖工場は、エタノールよりも砂糖の生産により多くのサトウキビを割り当てる戦略にシフトしており、2025/26年のサトウキビの砂糖向け比率は48.16％から50.82％に上昇しています。

インドは世界第2位の生産国であり、好調なモンスーンの影響で生産ブームを迎えています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025/26年の生産予測を30MMTから31MMTに引き上げ、前年比18.8％の増加を見込んでいます。1月中旬までの生産量は15.9MMTで、前年同期比22％増となっています。この生産増により、インド政府は2025/26年の1.5MMTの輸出割当を超える輸出拡大も検討しており、世界市場に追加供給をもたらす可能性があります。

タイも生産増に貢献しています。タイの砂糖工場協会（Thai Sugar Millers Corp）は、2025/26年の収穫量が5％増の10.5MMTになると予測し、FASは2％増の10.25MMTと見積もっています。これら3地域の合計は、世界生産の約75％を占めており、その拡大は市場の方向性に決定的な影響を与えます。

市場のメカニズム：最近のショートカバー反発の理解

最近の価格上昇は、基本的なファンダメンタルズが悪化しているにもかかわらず、コモディティ市場におけるショートカバーの働きを示しています。トレーダーが弱気ポジションを持ち、ドルの弱含みなどの要因で価格が上昇し始めると、損失を抑えるためにポジションを決済します。このテクニカルな買いが、一時的に供給側の売り圧力を上回り、価格反発を引き起こすことがあります。

ドル指数の最近の弱さは、重要なきっかけとなっています。ドルが弱くなると、ドル建て商品は海外の買い手にとって安くなり、価格を支えます。特に先物市場にとっては、通貨の弱さが、さらなる砂糖価格の下落を見込んでいた投機的トレーダーのポジション解消を促すこともあります。このショートカバーは、一時的な価格の底を作りますが、市場を圧迫し続ける供給過剰の根本的な問題を解決するわけではありません。

今後の展望：供給懸念はいつ再び焦点に？

最近の反発は、強気派にとって一時的な安堵をもたらしますが、中期的な見通しは依然として供給過剰予測によって難しい状況です。Covrig Analyticsは、2025/26年の余剰見積もりを4.1MMTから4.7MMTに引き上げましたが、2026/27年の余剰は弱気な価格動向により1.4MMTに縮小すると予測しています。ブラジルはこの点で希望の光を示しています。Safras & Mercadoは、2026/27年の生産が2025/26年の予想43.5MMTから3.91％減の41.8MMTになると予測し、輸出も前年比11％減の30MMTに落ち込むと見ています。

このように、ショートカバーによる一時的な救済と、根底にあるファンダメンタルズの弱さが交錯する現状では、価格を高水準に維持するのは難しいと考えられます。トレーダーがショートを解消し、通貨の動きが安定すれば、市場は再び供給と需要の基本に焦点を戻すでしょう。砂糖市場が本格的な回復を遂げるには、生産が期待を下回るか、需要が予想以上に伸びる必要があります。それまでは、ショートカバーの反発は一時的な価格上昇の機会に過ぎない可能性があります。