ビル・ディソマの遺産：ジャンプ・トレーディングの暗号通貨事業の回復は疑問視される

2026-02-16 09:12:00

ジャンプトレーディングが暗号通貨事業を完全に再開すると発表した際、市場は注目した。しかし、2024年の壊滅的な崩壊からの復帰の道筋は依然として不確かである。1999年にビル・ディソマとポール・グリナスによって設立され、両者ともシカゴ・マーカンタイル取引所のトレーディングフロアのベテランであるジャンプトレーディングは、高頻度取引の専門企業から暗号界で最も影響力を持つ、しかし物議を醸す存在へと変貌を遂げた。今や、2024年8月の市場低迷を引き起こした大規模売却からほぼ2年が経つ中、ジャンプは償いが容易ではない現実に直面している。

CMEフロアから高頻度取引の支配へ：ジャンプのマーケットメイキングの台頭

ジャンプトレーディングは、オープンアウトクライの時代のシカゴの取引所から登場した。当時、トレーダーは手信号や叫び声を使って取引を行っていた。ビル・ディソマとポール・グリナスは、超低遅延システムと高度なアルゴリズム設計を基盤に企業を築き上げた。これらの優位性により、ジャンプは先物、オプション、証券市場において伝統的金融の最重要な流動性供給者の一つとなった。

同社の神秘性は、意図的な秘密主義から生まれた。独自の取引戦略を守るため、ジャンプは長年にわたり低姿勢を貫いてきた。マーケットメーカーはもともと裏方で活動することが多く、ジャンプはその中でも一段と慎重な姿勢を取った。財務情報の公開は最小限にとどまり、創業者たちは運営についてほとんど公のコメントをしなかった。親会社のジャンプファイナンシャルLLCは、資産運用額が76億ドルを超え、シカゴ、ニューヨーク、ロンドン、シンガポール、シドニー、香港にオフィスを構える約1600人の従業員を抱えていると13F報告書で示している。

この広大な組織の中には、2012年に設立されたベンチャー部門のジャンプキャピタルと、2021年に新たに設立されたジャンプクリプトの二つの主要部門があった。ジャンプキャピタルはDeFi、インフラ、CeFiの分野で80以上の暗号投資を行い、Sei、Galxe、Mantle、Phantomなどのプロジェクトに出資していた。同社は暗号通貨の成長軌道から恩恵を受けることを狙っていた。

テラ危機と規制の激震：マーケットメイキングが物議を醸す事態へ

決定的な瞬間は2021年5月に訪れた。テラのUSTステーブルコインがペッグを失い始めた際、ジャンプは大量のUSTを買い入れ、人工的な需要を作り出して一時的に1ドルのペッグを回復させた。この取引で約10億ドルの利益を上げた。ジャンプに2017年からインターンとして参加していた26歳のカナブ・カリヤがこの操作を主導し、急速にジャンプクリプトの社長に昇進した。

しかし、この勝利は破滅の種をまいた。2022年にテラのエコシステムが完全に崩壊すると、規制当局は調査を開始した。ジャンプは、テラの運営者と共謀してUSTの価格操作を行ったとの告発を受けた。同時に、2022年末のFTX崩壊時にジャンプの深刻なエクスポージャーが明らかになり、大きな損失を被った。規制環境は一段と厳しくなった。Robinhoodは、ジャンプのマーケットメイキング子会社のTai Mo Shanに依存し、日々数十億ドルの取引を処理していたが、その関係を解消し、B2C2などの競合に乗り換えた。

ジャンプは民事訴訟にも直面した。ゲーム開発会社のFractureLabsは、ジャンプがマーケットメイカーとしてDIOトークンを体系的に売り浴びせ、数百万ドルを稼ぎながら価格を0.005ドルまで下落させたとシカゴ連邦裁判所に提訴した。ジャンプはその後、約5万3千ドル相当のトークンを大幅割引で買い戻し、マーケットメイキング契約を終了したが、訴訟は未解決のままだ。これらの事件は、ジャンプのベンチャーキャピタル部門、トレーディングデスク、マーケットメイキングの運営が密接に絡み合っているという問題を浮き彫りにした。

2024年の崩壊と規制圧力

2024年半ばまでに、ジャンプクリプトの投資活動は著しく鈍化した。RootDataによると、同社の90以上のポジションは、インフラやDeFiのプロジェクト（Aptos、Sui、Celestia、NEARなど）に集中し、新規取引は年単位で一桁台に落ち込んだ。2024年6月、米商品先物取引委員会（CFTC）はジャンプクリプトの調査を開始した。数日後、6年間在籍したカナブ・カリヤが辞任した。

その後、驚くべきことが起きた。2024年8月のわずか10日間で、ジャンプクリプトは約3億ドル相当のイーサリアムを売却し、市場を動揺させた。この売却は、8月5日のETH価格の最大25％の下落に寄与した。コミュニティの観測者は、CFTCの圧力によりジャンプが資産をステーブルコインに変換し、暗号事業から完全撤退するための清算戦略を取ったのではないかと推測している。

2024年12月、ジャンプのTai Mo Shan子会社は、テラUSTのマーケットメイキングに関与したとして、米証券取引委員会（SEC）に約1億2,300万ドルの支払いで和解に応じた。この和解により、ジャンプの規制にまつわる一つの章は閉じられたが、その評判へのダメージは残った。

新たな規制環境とジャンプの未来：ソラナと暗号の未来に賭ける理由

では、なぜ今、再起を図るのか。二つの要因がジャンプに追い風をもたらしている。第一に、トランプ政権は暗号規制に対してより友好的な姿勢を示している。SECの新体制は、デジタル資産企業に対してより寛容な方針を採用し始めた。証拠として、2025年2月にジャンプのライバルであるDRWのクリプト部門、カンバーランドDRWがSECと原則合意に達し、未登録証券ディーラーとしての運営に関する告発を解決したことが挙げられる。これは、以前の政権下の執行方針と比べて大きな逆転である。

第二に、ソラナのスポットETFの承認が2026年に現実味を帯びてきている。ジャンプクリプトはソラナエコシステムに深く根ざしている。ビットコインやイーサリアムのスポットETFのマーケットメイキング契約は最終的に獲得できなかったが（ブラックロックとの交渉は破談）、ソラナを基盤とした商品には新たなチャンスが生まれる可能性がある。

数週間前、CoinDeskはジャンプがシカゴ、シドニー、シンガポール、ロンドンのオフィスで暗号エンジニアを積極的に採用していると報じた。関係者は、ジャンプが米国の政策や政府関係チームの再構築を意図しているとも付け加えた。これらは単なる人員配置ではなく、包括的な復活の兆しである。

資産、強み、そして責任：ジャンプの復活に必要なもの

財務面では、ジャンプは依然として資金力を持つ。ARKHAMのオンチェーンデータによると、2026年2月16日時点でジャンプトレーディングの保有資産は約6億7700万ドルで、そのうちソラナトークンが47％（約217万5千SOL）を占める。現在の価格は約85.70ドルで、ソラナの時価総額は約486億8千万円に達している。比較のために、競合のマーケットメイカーは少なくともWintermuteが約5億9400万ドル、QCP Capitalが1億2800万ドル、GSR Marketsが9600万ドル、B2C2が8200万ドルを保有している。

資本だけでなく、ジャンプは少数の競合が持ち得ない技術的優位性も有している。ソラナのインフラに多額の投資を行い、Firedancer検証クライアントの開発やPyth Networkのオラクル、Wormholeのクロスチェーンブリッジへの技術貢献を行っている。これらの役割により、ジャンプはソラナエコシステムにとって不可欠な存在となっている—あまりに影響力が大きすぎて、私的なマーケットメイカーがブロックチェーンの分散性にとってあまりに中心的すぎるのではないかとの疑問も生じている。

しかし、優位性は深刻な負債とともに存在する。ジャンプの過去の実績は、攻撃的—時には非倫理的とも言える—マーケットメイキングのパターンを示している。テラ事件は、ジャンプがベンチャーキャピタル投資と取引運営を密接に結びつけていたことを明らかにした。伝統的な金融では、このような利益相反は厳しく禁じられている。規制当局は、市場メイキングと資本配分の物理的分離を義務付け、不正取引や価格操作を防止している。しかし、暗号の世界ではこうしたガードレールはほとんど存在せず、ジャンプはその隙を突いてきた。

FractureLabsのDIOトークンに関する訴訟も未解決のままであり、ジャンプの行動に関する疑問は今後も続く見込みだ。より広く言えば、研究者たちはジャンプがAlameda Researchと協力してSerumの評価額を人工的に吊り上げ、投資家の価値を搾取したと示唆している。暗号業界の現行のマーケットメイキング構造は、プロジェクト側がマーケットメーカーに無担保のクレジットラインを提供し、その資金をレバレッジして流動性を高めるシャドーバンキングシステムの一形態とも言える。強気市場では莫大な利益を生む一方、下落局面では流動性危機を引き起こす。ジャンプは、この攻撃的なゲームプレイによって繁栄してきた。