インテュイティブ・サージカルの買い時：弱いガイダンスが競争力の強さを隠す

最近のインテュイティブ・サージカルの決算発表に対する市場の反応は、短期的な変動に耐える意欲のある長期投資家にとって魅力的な買い場を示しています。同社の2025年第4四半期の業績は堅調でしたが、市場の焦点は失望させる2026年の見通しに移り、この株価の下落は、価値志向の投資家にとってはむしろ買い時となる可能性があります。

市場の懸念は大局を見失っている

インテュイティブ・サージカルの2025年第4四半期の業績は、非常に良好でした。同社は28億7000万ドルの売上高を記録し、前年比19％の成長を達成、ダ・ヴィンチ手術の件数も17％増加しました。1株当たり利益は2.21ドルで、前年から17.6％増加しています。ほとんどの基準から見て、これらは祝うべき数字です。

しかし、市場は同社の2026年の見通しに固執し、ダ・ヴィンチ手術の件数増加率を13％から15％と予測しました。これは、2025年の18％の成長から大きく鈍化した数字です。手術件数はインテュイティブ・サージカルの高マージンの器具やアクセサリーの需要を左右するため、この鈍化を投資家は逆風と見なしました。さらに、地政学的な貿易緊張や医療業界の厳しい環境も圧力となっています。

これらの懸念による株価の下落は行き過ぎかもしれません。確かに成長は鈍化しますが、「インテュイティブ・サージカルの最良の日々は終わった」という見方は、精査すると妥当ではありません。

ダ・ヴィンチの堀は依然として強固

インテュイティブ・サージカルはロボット支援手術市場を支配していますが、この市場は世界的に見て依然として十分に浸透していません。特に新興国が低侵襲手術を採用し始めるにつれ、普及の余地は大きいです。純粋な成長だけでなく、同社は模倣が難しい構造的な競争優位性も享受しています。

高い乗り換えコストと参入障壁が、インテュイティブ・サージカルの地位を守っています。同社は何十年にもわたる実際の手術データを蓄積し、ダ・ヴィンチシステムによる患者の結果改善を証明しています。これは競合他社が簡単に突破できない堀です。世界の人口が高齢化し、手術の需要が増加する中、インテュイティブ・サージカルはこの成長の取り分を大きく獲得できる位置にあります。

これらの長期的な追い風は軽視できません。短期的な見通しの一時的な失望は、根本的に健全なビジネスモデルを覆い隠すものではありません。

今日の下落に隠された価値

評価については慎重に考える必要があります。インテュイティブ・サージカルは、予想利益の54倍という高いPERで取引されており、これは医療株の平均18.6倍と比べてかなり割高です。しかし、予想成長率を考慮に入れると、同社の株価収益成長率（PEG）は3.2となり、よりバランスの取れた見方ができます。

PEGが2.0を超えると一般的に「割安」とされますが、3.2はやや高めです。それでも、インテュイティブ・サージカルの競争優位性、市場での地位、長期的な成長見通しを考えれば、過度に高価とは言えません。株価の下落により評価のギャップは縮まり、今の買い場は数ヶ月前よりも魅力的になっています。

数年の投資期間を見据える投資家にとっては、市場の拡大、比類なき競争優位性、そして改善された（決して安くはない）評価の組み合わせが、説得力のある投資理由となります。市場は短期的に成長鈍化の見通しを消化する過程で変動を経験するでしょうが、長期的にはインテュイティブ・サージカルはこの低評価の中でも所有すべき優良企業です。