財務基金のポジションが600万ドル削減：なぜこのポートフォリオは依然として現金を手元に持ち続けているのか

2024年1月29日、コロラドを拠点とするファイナンシャルプランニング会社のジム・ソルニエ＆アソシエイツは、市場における洗練された投資家の現金に対する考え方を示す興味深い動きを見せました。同社はバンガードの0-3ヶ月国債ETF（VBIL）の保有株数を77,109株減らしました。これは四半期平均価格に基づき約582万ドル相当の削減です。しかし、注目すべきはこの動きの背景です。現金代替としてのこのETFの保有を縮小しつつも、同ファンドは依然として有意義な国債のポジションを維持している点です。

戦略的縮小：ジム・ソルニエ＆アソシエイツが最近カットした内容

1月29日付のSEC提出書類によると、同ファンドは第4四半期にVBILの保有比率を縮小し、より大きな配分から調整を行いました。この取引の価値は、四半期の平均終値を用いて582万ドルと評価されます。同期間の価格変動を考慮すると、ポジションの総価値は586万ドルの減少となっています。

これはパニック売りや完全な撤退ではありません。むしろ、ポートフォリオが保持すべき現金の露出量を意図的に再調整したものです。参考までに、同ファンドの運用資産総額（AUM）は約1億9293万ドルです。

VBILの保有継続：現金に近い資産は依然として保有

この縮小後も、ジム・ソルニエ＆アソシエイツは12月31日時点でVBILの株式141,880株を保有しており、その価値は約1070万ドルです。これにより、国債のポジションはファンドの総AUMの5.55％を占めており、上位5銘柄からは外れますが、短期国債の保有は依然として堅持されています。

現在の主要保有銘柄は、多様化されたバランスの取れたエクスポージャーを示しています。

• AOR（iShares成長配分ETF）： 2549万ドル（AUMの13.2％）
• AOA（iShares積極配分ETF）： 1719万ドル（8.9％）
• VBIL（国債ETF）： 1070万ドル（5.6％）
• VEA（先進国株式）： 731万ドル（3.8％）
• BIL（SPDRブルームバーグ1-3ヶ月Tビル）： 392万ドル（2.0％）

ポートフォリオは、VBILとBILの二つの国債ポジションを維持しており、短期国債が戦略の中核をなしていることを示しています。最近の縮小後も、その重要性は変わりません。

なぜVBILは魅力的な現金代替となるのか

2024年1月28日時点で、VBILの株価は75.62ドルで、過去12ヶ月で0.75％上昇しています。同ファンドの30日SEC利回りは3.56％であり、多くの投資家が今後の金利動向に不確実性を抱える中、実質的な収益を提供しています。

構造的に見ると、バンガードの0-3ヶ月国債ETFはいくつかの魅力的な特徴を持ちます。米国国債のうち、3ヶ月以内に満期を迎えるものの指数を保有し、短期国債の利子収入を得る仕組みです。インデックスに密接に連動させるためのサンプリング戦略を採用し、高い流動性を維持しています。経費率はわずか0.06％、信用リスクもほぼゼロであり、資本を安全に保管し、購買力を維持する低ボラティリティの選択肢を提供します。

このファンドの時価総額は46億4000万ドルに達し、機関投資家や個人投資家によるこの現金管理手法の採用が広がっています。

本当の教訓：現金の適切な規模を持つこと、放棄しないこと

ジム・ソルニエ＆アソシエイツがカットしたのは、現金代替を持つという概念そのものではなく、その規模です。この違いは重要です。同社は、遊休資本にはコストが伴うことを認識しています。明示的な手数料だけでなく、機会損失や未投資資産の重荷も含まれます。ポジションを縮小することで、流動性と資本保全が依然として重要である一方で、過剰な配分は避けるべきだと示しています。

縮小後も、現金に近い資産はポートフォリオの5％超を占めており、これは単なる象徴的な位置付けではありません。多様化戦略の中で重要なバッファーとなっています。全体のポートフォリオは、バランスの取れた成長志向のファンドとグローバル株式のエクスポージャーによって支えられ、リターンを追求しています。

この事例から得られる教訓は、投資の基本原則に共通します。現金は追い求めたり、完全に捨てたりすべきものではなく、目標や市場状況に応じて適切な規模を持つべきだということです。ジム・ソルニエ＆アソシエイツは、その論理を忠実に実行し、短期国債に手を残しつつ、「少ない方が多い」ことも認識しているようです。