マイクロソフトのAIゲームにおける秘密の戦略：あなたが思うよりも多くの勝利の切り札を持っている理由

ソフトウェアセクターがAIの懸念で大きく揺れる中、マイクロソフトの最近の株価下落は実は重要な事実を隠している。確かに、iShares拡張テクノロジー・ソフトウェアETFは1月下旬以降13%以上急落し、投資家は人工知能がクラウドソフトウェア全体のエコシステムを破壊することに怯えている。しかし、多くの人が見落としているのは、マイクロソフトにはビジネスモデルに組み込まれた究極の切り札がある可能性があるということだ。

ソフトウェアセクターのパニックとマイクロソフトの現実

今回の売りは、多くのクラウドソフトウェア企業にとって理にかなっている。もしAIが本当に、従来のプログラミングに代わる自然言語のプロンプトを用いた「バイブコーディング」革命を可能にし、社内開発を促進するならば、何千もの企業が存続の危機に直面することになる。特に、SaaSセクターは歴史的に高い利益倍率で運営され、株式報酬に多額のキャッシュを使いながら、会計上の損失を計上してきた。

しかし、マイクロソフトは典型的な赤字企業ではない。巨大IT企業は、マグニフィセントセブンの中で、実際に利益を出している数少ない企業の一つだ。他はGAAPベースでは黒字を出せていない。一方で、株価は最近のピークから26%急落し、約1兆ドルの時価総額を失った。投資家は、同社がAIインフラに過剰に投資し、確実なリターンを得られる保証がないと考えているようだ。

Azureの成長とOpenAIの優位性

この懐疑的な見方の一因は、マイクロソフトの資本支出が前年から66%増の375億ドルに膨らんだことにある。最初は懸念材料に見える：GPUや短寿命のチップに多額を投じており、フリーキャッシュフローを圧迫している。

しかし、数字は異なる姿を示している。売上高は17%増の813億ドルに達し、Azureは39%の驚異的な成長を見せた。調整後の利益は24%増の1株当たり4.14ドルを記録し、いずれもアナリスト予想を上回った。さらに重要なのは、経営陣が顧客のAIサービスに対する需要は供給を上回っていると強調していることだ。これは、インフラ投資が無謀な投機ではなく、需要に追いつくための努力であることを示している。

Azureは、マイクロソフトのAI戦略の基盤であり、今後四半期で37-38%の成長が見込まれている。これは高利益率の事業からのプレミアムな成長だ。

従来の指標がマイクロソフトの真の強みを見逃す理由

ここに、真の切り札が見えてくる。もしAIがソフトウェアを破壊すると予想する声が正しければ、OpenAIや類似のスタートアップは非常に価値が高くなる。実際、マイクロソフトはOpenAIの株式を27%保有しており、その評価額は現在1350億ドルに達し、上昇を続けている。アマゾンは500億ドルの投資を検討していると報じられ、Nvidiaも最大規模のOpenAI投資を計画している。これは偶然ではなく、市場がAIの価値の行き先を示唆している証拠だ。

マイクロソフトはまた、Anthropicに最大50億ドルを投資し、具体的なビジネス成果も出ている。同社は、前四半期の商業予約の23%増加の要因としてAnthropicを挙げている。

マイクロソフトの武器庫を考えてみよう：エンタープライズ向けソフトウェア、Azureによるクラウドインフラ、GitHubのコーディングプラットフォーム、主要なOpenAIの株式、そして今や重要なAnthropicとの関係。批評家は、Copilotのような自社製品が期待外れだったと主張するが、マイクロソフトはほぼすべてのAIの結果から勝ち抜く構造を築いている。この多角的アプローチは、多くの競合他社には真似できないものだ。

現在、同社は6,250億ドルの商業パフォーマンス義務残高（RPO）を維持している。そのうちOpenAIは45%、具体的には2820億ドルのうちの約45%を占めるが、残りの3500億ドルは他の企業顧客から流れている。つまり、同社は特定のAIストーリーに依存せず、多角的に成功を収める体制を整えている。

売り後の投資チャンス

評価指標は、市場が過剰反応したことを示唆している。マイクロソフトの株価収益率はわずか25倍で、実はS&P500よりも割安だ。今後数四半期にわたり、二桁成長の見通しも明るく、十分に達成可能だ。

今回の売りは、マイクロソフトの多角的なポジショニングとAIを軸とした複数の成長ルートが、一般的なソフトウェア企業とは異なるリスクプロファイルを持つことを認識する投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなる。セクターが本格的な破壊を迎える懸念はあるものの、マイクロソフトはどのAIストーリーが最終的に成功しても恩恵を受ける位置にあるようだ。