警告 - ビットコインはもはや金と連動していません。あなたは準備できていますか？

3月の利下げが年末までにドルを10％下落させる可能性があります。しかし、2024年1月はビットコインがもはや価値の毀損スクリプトに従っていないことを示しています。理由は以下の通りです。

暗号通貨には次のようなストーリーがあります：ドルが弱くなるとビットコインは上昇する。これは価値の毀損取引であり、資本は法定通貨のリスクから逃れ、希少で非主権的な代替資産に回転します。そして、2024年と2025年の大部分において、そのストーリーは比較的うまく機能していました。

しかし、2026年1月がそのシナリオを壊しました。

米ドルは2025年4月以来最悪の月を迎え、DXYは96付近の4ヶ月安値を記録しました。金は1オンスあたり5100ドルを超え、一時は5500ドルに達しました。銀は19％上昇。新興市場通貨も急激に価値を上げました。ドルの弱さに対する伝統的なヘッジはすべて予想通りのパフォーマンスを示しました。

しかし、ビットコインは下落しました。

崩壊もクラッシュもしていませんが、上昇もしませんでした。そして、その乖離は理解しておく価値があります。特に、モルガン・スタンレーが2026年末までにドルがさらに10％下落する可能性を示唆している今、連邦準備制度理事会（Fed）が3月から金利を再び引き下げる可能性があると予測している中で、その乖離は重要です。ただし、Fedは2025年後半に3回の利下げを行った後、Q1は一時停止を示唆しています。

ドルの弱さとビットコインの関係は、価値の毀損ストーリーほど単純ではありません。グレースケールは2月初旬にこの関係を技術的に分析したレポートを公開しました：ビットコインはドルに対して「下落キャプチャー比率」が高く、ドルが下落するときに強いリターンを生む傾向があります。しかし、逆相関は低いため、そのリターンは月ごとに一貫して発生するわけではありません。実務的には、ビットコインはドルの価値下落から利益を得ますが、それは自分のタイムラインに沿って動き、完全に同期しているわけではありません。

1月の乖離には特定の要因がありました。議会での暗号通貨法案に関する規制の不確実性（(暗号通貨推進法案の遅れ)）、量子コンピューティングによるブロックチェーンのセキュリティリスクへの懸念の再燃、そして広範なリスクオフのセンチメントが、金と銀の上昇にもかかわらず暗号通貨に重くのしかかりました。これは重要な意味を持ちます：ビットコインは依然としてリスク資産として最初に評価されており、価値の毀損ヘッジとしては二番手です。マクロのストレスが到来すると、最初の反応は暗号通貨を株式とともに売ることであり、金とともに買うことではありません。

では、もしFedが実際に3月に利下げを行った場合、何が起こるでしょうか？

強気シナリオ：ドルの弱さが加速し、流動性が拡大し、実質利回りがさらに圧縮され、資本が遅れて貴金属の動きに追いつき、最終的にビットコインに回転します。このシナリオでは、BTCは金の上昇に追いつき、価値の毀損ストーリーが再び強まります。

弱気シナリオ：3月の利下げが景気後退のシグナルと解釈される場合です。もしFedが成長や雇用の悪化を理由に利下げを行うと、リスクセンチメントは崩壊します。その場合、暗号通貨は株式とともに大きく売られ、ドルの弱さは重要ではなくなります。投資家はリスク資産を完全に売却し、代替資産への回転は起こりません。

よく見落とされがちなニュアンスは、Fedが利下げを行う理由が重要だという点です。インフレ正常化と経済のソフトランディングに対する自信による利下げなら、それは流動性を増やし、再膨張を促し、長期的には暗号通貨にとって強気材料となるでしょう。一方、成長鈍化や金融不安に対するパニックによる利下げなら、それはデフレ圧力を高め、リスクオフを促進し、暗号通貨は最初に打撃を受けます。

タイミングも非常に重要です。JPモルガンのアナリストは1月に、次のFedの動きは利上げであり、2027年第3四半期までに行われると予測しました。これは市場のコンセンサス（2026年に2回の25bp利下げを織り込んでいる）に対して逆張りの見解ですが、米国経済が堅調で積極的な緩和を避けられると見ているからです。もしこれが正しければ、ドルの弱さはモルガン・スタンレーの10％予測ほど深刻ではなくなり、暗号の価値毀損取引のきっかけもそれほど強くは現れません。

ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、さらなる不確実性をもたらします。後任候補のケビン・ハセットは、低金利と緩和的な信用条件を支持する姿勢を示しています。よりハト派的な議長は、利下げを加速させ、ドルの価値を下げる可能性があり、これは長期的にビットコインにとって構造的に強気材料となります。しかし、その移行期間自体がボラティリティを生む可能性もあります。

2026年1月のビットコインと伝統的な価値毀損ヘッジとの乖離は、暗号のマクロ感応性が変化したことを示しています。もはや純粋な流動性のゲームではありません。規制の明確さ、センチメントサイクル、技術的リスク（(量子)）、そして機関投資家のポジショニングも、今や金融政策と同じくらい重要です。ドルの弱さはビットコインにとって好条件を生み出しますが、それだけでは価格動向を動かすには不十分です。