データが感情の増幅器となる

非農業部門雇用者数のデータが世界の市場を動かす理由は、それが成長予想と政策予想の両方に影響を与える、稀有な「二重属性指標」だからだ。今回の大きな予想超過は、本質的に市場に感情の石を投げ入れたようなもので、その結果、政策、金利、為替、リスク選好の連鎖的な波紋を引き起こした。
短期資金は「予想差」の取引を最も好む。もし以前、市場が過度に景気後退や利下げを織り込んでいた場合、強い非農業部門雇用者数の発表はまるで顔を殴られるようなもので、迅速な再評価を引き起こす。ドルの強含み、金の変動、リスク資産の揺れ動きはすべて再バランスの一部だ。しかし、再評価は逆転を意味するわけではなく、むしろ振り子を一端から中央に引き戻す作業だ。
中期的な視点から見ると、雇用の安定は経済の底盤がまだ健全であることを意味し、システム的な景気後退の確率が低下する。これはグローバルなリスク資産にとっては見えない支えとなる。問題は、評価額と金利の適合度だ——高金利環境下では、高評価額はより堅実な収益によって消化される必要がある。
投資は決してデータを当てることではなく、予想を管理することだ。皆が同じ非農業報告書に注目しているとき、本当の優位性は事前に考えておくことにある：データが強い場合はどうするか、データが弱い場合はどうするか。シナリオを事前に書き出すことは、市場の感情に追随するよりも、次の局面まで生き延びるのに役立つ。