#非农数据大超预期 データが公開された後、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ予想の緩みを見せている。取引参加者は依然として6月に初めての利下げを予想しているものの、動かない確率は約40％に上昇し、データ発表前の約25％を上回っている。ウェルズ・ファーゴの上級エコノミスト、サラ・ハウスは第一財経の記者に宛てたレポートで、「労働市場はより安定に近づいているようであり、急速な悪化ではない」と述べている。

今日のデータは、パウエル議長在任中の米連邦準備制度理事会が再び利下げを行う可能性がますます低くなっていることを示している。ただし、非農業部門のデータだけでは、全体的な雇用指標の鈍さを隠しきれない。自動データ処理会社（ADP）が先週発表したデータによると、米国の1月の民間部門の雇用増加はわずか2.2万件であり、現在の雇用市場は依然として軟調であり、求職の難易度が著しく高まっていることを示している。
実際、1月の非農業部門の好調とは異なり、年度別雇用基準の修正は労働市場の軟化をさらに浮き彫りにしている。2025年3月以降、新規雇用者数は従来予測より86.2万人少なくなる見込みだ。データの修正によると、2025年の米国経済はわずか18.1万件の雇用増にとどまり、従来予測の58.4万件を大きく下回っている。この数字は、2024年（前大統領バイデンの任期最後の年）に新たに創出された145.9万件の雇用の一部に過ぎない。多くのウォール街のエコノミストは、トランプ大統領の積極的な貿易・移民政策が労働市場に影を落とし続けていると指摘し、1月の雇用急増を雇用情勢の実質的な変化とみなすべきではないと警鐘を鳴らしている。
トランプ氏はデータ修正に対して無関心であり、ソーシャルメディアにて「我々は再び世界最強の国となった。したがって、これまでで最低の金利を享受すべきだ」と投稿した。
貿易戦争と移民政策の影響で、昨年後半以降、米国の雇用市場は徐々に冷え込み、増加する雇用も少数の業界に集中している。主に医療・ヘルスケア、飲食、ホテル業界だ。
関税の引き上げは商品価格を押し上げ、製品の販売を抑制し、企業の将来の市場需要に対する懸念を高めている。同時に、米国の移民数の大幅な減少は労働力供給の縮小を招き、一部の企業は人工知能技術を導入して、従来人手で行っていた作業の一部を自動化し始めている。ADPのチーフエコノミスト、ニラ・リチャードソンは「企業の採用活動は明らかに弱まり、求職者が仕事を見つけるまでの期間は長くなっている」と述べている。雇用市場の動向は、米連邦準備制度理事会が2026年に再び利下げを行うかどうかの最大の懸念材料だ。
注目すべきは、ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセットが最近、「労働力増加の鈍化と生産性向上の二重の影響により、今後数か月で米国の新規雇用は減少する可能性がある」と述べたことだ。「現在の国内総生産の高成長を背景に、新規雇用の増加がやや減少するのは妥当な予測だ……将来的に雇用データが継続的に低迷しても、我々はパニックになる必要はない。なぜなら、人口増加は緩やかに減速し続けている一方で、生産性の伸びは急上昇しており、これは特殊な経済状況だ」との見解を示した。この見解は、米連邦準備制度理事会内部で進行中の議論の参考となっており、その議論は今後の政策決定に影響を与える可能性がある。
米連邦準備制度理事会のパウエル議長は1月の政策会議後の記者会見で、「米国は『非常に挑戦的かつ特殊な状況』に直面している」と述べた。労働力の供給と需要の両面がともに減少傾向にあるという。この状況は、雇用の伸びを通常より低く抑えるとともに、失業率を安定させる要因となる。パウエルは、「これにより労働市場の『解釈がより難しくなる』。労働力増加の制約が供給によるものなのか需要によるものなのかが、米連邦準備制度理事会の対応策に影響を与える」と述べた。もし労働供給の制約が潜在的労働力の国外追放に起因する場合、採用のボトルネックや賃金上昇を引き起こし、インフレの兆候となる可能性もある。また、米国の雇用増加の鈍化が需要の低迷によるものであれば、米連邦準備制度理事会は景気と雇用を刺激するために利下げを行うべきだ。
ハセットと同様に、トランプ氏が最近指名した次期米連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュも、「生産性の向上はインフレ抑制に役立ち、米連邦準備制度理事会の政策見通しを変える可能性がある」と述べている。パウエルや多くの米連邦準備制度理事会の政策立案者は、最近の生産性の高い伸びが継続する可能性を排除していないが、短期的な金融政策の決定を仮定に基づいて行いたくはないとも述べている。