ビットコインは過去1週間で13％下落しました。

同じ期間にスポットETFは$311M 増加しました。
その乖離がシグナルです。
歴史的に、暗号資産の流れは景気循環に連動していました。価格上昇→流入。価格下落→償還。リフレクシビティが両方向を駆動していました。
そのリフレクシビティが崩れつつあります。
先週はETFの流出が$318M ありました。
今週はすでに$311M が戻っています。
弱気局面での3セッション連続の流入です。
これはモメンタムの動きではありません。
これはボラティリティに資本が平均化されている状態です。
それは買い手について何かを示しています。
ETFの資本はブレイクアウトを狙って取引しているわけではありません。資産配分の見解を表しています。
資産配分者が下落局面で買い増すとき、彼らはナラティブを追いかけているわけではありません。ポートフォリオのウェイト、マクロの見通し、流動性状況に応じてエクスポージャーを調整しているのです。
これがバランスシートのポジショニングです。
今の構造は異なります：
• ETFは現在$112B 以上の資産を保有しています
• 最近の売り崩しの間にETFの運用資産のわずか6％しか退出していないと報告されています
• IBITはピークから下落した後も依然として$60B近くに留まっています
この粘り強さが重要です。
暗号資産ネイティブの資本はボラティリティを取引します。
ETFの資本はそれを吸収します。
流れが価格と乖離すると、限界の買い手はトレーダーからアロケーターにシフトします。それにより回復の傾きや下落の深さが変わります。
それは上昇を保証するものではありません。
しかし、リフレクシブな崩壊を減らします。
レジームの変化は微妙です：
ビットコインはもはや純粋なハイベータのモメンタム資産ではありません。
それはアロケーション可能なマクロのインストゥルメントになりつつあります。
そして、アロケーターはトレーダーとは異なる方法で弱気局面を買います。