メンは、伝統的な金融界からの暗号資産の資格拡大の兆候に注目しています。例えば、S&P Dow Jones Indicesは10月に、デジタル資産とパブリック暗号企業を結びつける指数を開始しました。これは、進歩的な機関投資の兆しと見なされています。このようなセクターの主要な市場インフラへのパッケージングは、グローバルな金融システムへの統合の本格化を示すシグナルです。
最も可能性の高い候補は、すでに銀行のコンプライアンス体制の下で運営している暗号通貨取引所やブローカーです。これらの主体は、すでに規制当局の認知を得ているため、投資家にとって馴染みのある金融実体として容易にアピールできます。これらの組織にとって、パブリック市場への進出は次の自然なステップと見なされます。例えば、暗号通貨取引所のKrakenはすでにзаявила про намір стати публічною компанією、2026年第1四半期に上場予定です。
White & Caseの専門家の分析はシンプルにまとめられます。2025年が暗号企業のパブリック市場復帰を試した年であったなら、2026年はそれらの長期的な存続可能性に関する答えを出す年となるでしょう。次の年には、暗号資産のIPOが金融システムの堅実なトレンドに変わるのか、それとも市場の好調に依存した循環的な現象にとどまるのかが明らかになるのです。厳格な評価、規制の後押し、制度設計がこの結果を左右する重要な要素となるでしょう。
ローラ・キャサリン・メン: クリプトIPOは2025年ではなく、2026年に本当の試練を迎える
グローバル法律事務所White & Caseのパートナー、ローラ・キャサリン・メンは、まず暗号セクターにおける今後の新規公開（IPO）に関する興味深い予測を共有しました。彼女の見解では、2025年はあくまで前奏曲に過ぎず、この資産クラスの耐久性にとって本当の試練は2026年に市場を待ち受けているとのことです。この段階で投資家は、デジタル資産のIPOが長期的なトレンドなのか、市場の急激な成長にのみ依存して展開される循環的な現象なのかを最終的に判断できるようになるでしょう。
2025年：暗号企業のパブリックデビューの年
昨年は暗号発行体にとってパブリック市場への道のりが充実した年となりました。いくつかの重要な出来事は、証券取引所でのデビューです。
これら3つのケースは、過去の市場サイクルと比較して、暗号資産にとって投資環境がより好意的になってきていることを示しています。ただし、メンによると、この成功が長期的なセクターの軌道を決定づけるものではありません。
市場のボラティリティ：2026年の評価の鍵
ローラ・キャサリン・メンは、次年度のパブリック投資家の意思決定に影響を与える、非常に重要な側面に焦点を当てています。2024年に価値が2倍以上に増加したビットコイン（BTC）は、2025年に新たな史上最高値に達しましたが、その後大きな調整を経験しました。このようなボラティリティは、市場参加者の感情だけでなく、収益の耐久性、顧客の活動、セクター全体の評価倍率といった客観的指標にも直接影響します。
メンは、伝統的な金融界からの暗号資産の資格拡大の兆候に注目しています。例えば、S&P Dow Jones Indicesは10月に、デジタル資産とパブリック暗号企業を結びつける指数を開始しました。これは、進歩的な機関投資の兆しと見なされています。このようなセクターの主要な市場インフラへのパッケージングは、グローバルな金融システムへの統合の本格化を示すシグナルです。
選択性はリスク許容度よりも速く高まる
しかし、制度化の過程にはもう一つの側面もあります。White & Caseの専門家は、リスク許容度が高まるとともに、投資家の選択性もさらに速く高まると指摘しています。MSCIの例では、多くの暗号通貨（いわゆるDAT—Digital Asset Treasury）を含む企業の除外を検討しており、明確な傾向が見て取れます。指数構築者や大規模資本のアロケーターは、運営企業とトークンエクスポージャーの仲介だけを行う企業との境界線をますます明確にしています。
これは、2026年には投資家が暗号プロジェクトに興味を持つ可能性はあるものの、すべてではなく、リスクを取るものの選択はより厳格になることを意味します。
米国の規制変革：抵抗から建設的アプローチへ
メンが観察する最も重要な変化の一つは、米国の規制環境におけるトーンの劇的な変化です。以前は規制基盤が不利なものでしたが、現在ではデジタル資産に対してはるかに建設的な姿勢に変わっています。GENIUS Actの成立は、政治的方針の変化の象徴的な兆候と見なされています。
この新しい規制環境により、米国は暗号セクターへの投資魅力を大きく高めているとメンは考えています。同時に、ブロックチェーン技術とデジタル資産の企業レベルでの制度的導入もより明確に進んでいます。
予想されるローテーション：DATから金融インフラへ
2025年は主にデジタル資産企業（DAT）の上場に焦点が当たっていましたが、メンの予測によると、2026年はIPO候補の構成に顕著なローテーションが見られる年となるでしょう。より多くの企業がパブリック募集に向けて準備を進める中、金融インフラのカテゴリーに該当する企業—規制に準拠し、収益性のあるビジネスモデルと安定した運営実績を持つ企業—が増加します。
メンは2026年のIPO候補の主な3つのカテゴリーを挙げています。
規制された取引所とブローカー構造
最も可能性の高い候補は、すでに銀行のコンプライアンス体制の下で運営している暗号通貨取引所やブローカーです。これらの主体は、すでに規制当局の認知を得ているため、投資家にとって馴染みのある金融実体として容易にアピールできます。これらの組織にとって、パブリック市場への進出は次の自然なステップと見なされます。例えば、暗号通貨取引所のKrakenはすでにзаявила про намір стати публічною компанією、2026年第1四半期に上場予定です。
インフラおよびカストディソリューション
投資家の優先順位は、インフラや資産保管に特化した企業に移るでしょう。特に、収益がサブスクリプションや手数料に基づき、トークンの価格の一時的な変動に直接依存しないビジネスモデルは、暗号通貨の乱高下の中でも安定した収益を確保しやすいため、パブリック市場での安定性の観点からも魅力的です。
ステーブルコインを基盤とした決済プラットフォームと財務管理ソリューション
メンは、ステーブルコインやデジタル財務管理に関わる企業が、パブリック募集の有望候補に近づいていると考えています。これは、米国や欧州における法的枠組みの強化によるものです。米国ではGENIUS Actが明確な規制ルートを作り、欧州ではMiCA規制が同様の役割を果たしています。この安定した法的基盤は、伝統的な規制対象の金融機関に非常に似た構造の企業の出現を促進し、投資家もその評価方法を理解しています。
2026年のパブリック募集候補には、韓国の取引所Upbit、暗号ブローカーFalconX、分析プラットフォームChainanalysis、および既に米国でIPO申請を行っている資産運用会社Grayscaleが含まれます。
IPOウィンドウを遅らせたり閉じたりする要因は何か？
メンは、市場の好調が必ずしも保証ではないことを明確にしています。彼女は、「評価の規律が再び重要になっている」と指摘し、最近のテクノロジー企業のIPO事例を引き合いに出しています。これらの企業は、より大きく成熟した状態でデビューしています。2026年の暗号候補も、同じ厳格な基準で評価されることになるでしょう。
企業の準備態勢も重要です。投資家は、デジタル資産分野で高品質で運営に準備が整った企業を求めており、詳細な審査に耐えうる能力、資金調達の一貫性、安定した運営指標を持つ企業を選好します。
また、世界的なマクロ経済の不確実性もリスク要因であり、これがIPOのタイミングを遅らせる可能性もあります。メンは、2025年秋の市場の動揺や暗号通貨の大きな調整を指摘しています。もしこの弱さが続くか、テクノロジーやAIセクターの評価見直しの一部となる場合、IPOウィンドウは縮小し、多くの暗号企業が実際に市場に出ることが難しくなるでしょう。
楽観的シナリオ：活動再開の時期
一方、メンは、市場の回復がシナリオを根本的に変える可能性も指摘しています。もし市場が十分に堅調で、BTCが新たな史上最高値を更新し続けるなら、多くの企業が需要の波に乗ろうとし、特に規制の姿勢がデジタル資産にとって好ましい方向に進むなら、活動は大きく回復する可能性があります。
結論：2025は本当の試練への前奏曲
White & Caseの専門家の分析はシンプルにまとめられます。2025年が暗号企業のパブリック市場復帰を試した年であったなら、2026年はそれらの長期的な存続可能性に関する答えを出す年となるでしょう。次の年には、暗号資産のIPOが金融システムの堅実なトレンドに変わるのか、それとも市場の好調に依存した循環的な現象にとどまるのかが明らかになるのです。厳格な評価、規制の後押し、制度設計がこの結果を左右する重要な要素となるでしょう。