Strategyのヨーロッパ戦略：Michael Saylorの%10配当提案が失敗した背景にあるもの

Strategyは、欧州市場進出のために2025年末に積極的な動きを見せました。同社は、1株あたりEUR100（$115）の額面価値で、年間10％の配当を支払う優先株式のStream（STRE）を導入しました。高いリターンと魅力的な条件にもかかわらず、この商品は欧州で期待された関心を集めませんでした。では、何がうまくいかなかったのでしょうか？

欧州進出の始まり

Strategyは、米国外で初めての優先株式商品であるSTREを、欧州経済領域全体で販売することを目指しました。この商品は、同社の高利回りのマネーマーケット型優先株式であるStretch（STRC）と並行しています。最初の目標は、7億1500万ドルの資金調達でした。

しかし、市場状況と需要不足により、目標は完全には達成されませんでした。Strategyは、このインストゥルメントを1株80EURで価格設定しました。これは、額面価値の20％割引に相当します。商品が市場に出た後、短期間で同社のコントロールパネルから取り下げられ、公開向けのコミュニケーションもほとんど行われませんでした。

STREの採用を妨げる構造的問題

STREの失敗の背後にある理由は、完全に構造的な性質のものです。Treasuryの創設者兼CEOであるKhing Oeiは、欧州が十分に大きな市場であるにもかかわらず、商品にはさまざまな側面で問題があると説明しています。

最初の問題は、アクセス性に関するものです。STREは、ルクセンブルクのEuro MTF市場プラットフォームに上場していますが、このプラットフォームはユーザーフレンドリーな配信を提供しません。世界最大級のブローカーの一つであるInteractive Brokersは、STREを提供していません。小口投資家向けの他の多くのプラットフォームも、このインストゥルメントの取引をサポートしていません。その結果、潜在的な投資家は商品へのアクセスに深刻な困難を抱えています。

二つ目の障壁は、価格発見の透明性の欠如です。TradingViewなどの主要なデータ提供プラットフォームでは、STREの可視性は非常に限定的です。投資家は流動性や実際のパフォーマンスに関する信頼できる情報を見つけることができません。現行のデータは、TradingView上の390億ドルの疑わしい時価総額やわずか1,300件の取引高といった衝撃的な数字を示しています。これは、商品に対する実際の関心がいかに低いかを示しています。

専門家からの解決策提案

Khing Oeiは、STREの問題を克服するための具体的な提案を示しています。その中には、別のプラットフォームでの再上場も含まれます。オランダの金融・商取引インフラは、より強力な流通ネットワーク、より深いマーケットメーカー、狭い売買スプレッド、そして小口投資家のアクセス性向上により、より適した環境を提供できる可能性があります。これらの条件下で、商品のマーケティングと採用はよりスケーラブルになるでしょう。

Michael Saylorの欧州ビジョン：不確実な未来

Strategyの会長であるMichael Saylorは、過去に日本などの市場への拡大を軽視し、Metaplanetに競争優位を与えました。今や問いは、Saylorが欧州市場を成長の機会と見なし、二倍に拡大しようとするのか、それともStrategyの4つの優先株式商品を基本に米国市場に集中し続けるのかです。

STREの例は、高リターン商品であっても、適切な流通と市場構造がなければ失敗する可能性があることを示しています。Michael Saylorとそのチームは、この教訓を踏まえ、欧州戦略を再設計せざるを得なくなるかもしれません。