撰文：imToken
もし一年前に、誰かが黄金が急速に5000ドル/オンスに上昇すると言ったら、多くの人の最初の反応は恐らく空想的だと思ったでしょう。
しかし、実際はそうなったのです。わずか半月の間に、黄金市場はまるで制御不能な馬のように、4700、4800、4900ドル/オンスの複数の歴史的抵抗線を次々と突破し、ほとんど振り返ることなく、市場が集団で注視する5000ドルの瞬間へと向かいました。
出典：companiesmarketcap.com
グローバルなマクロ経済の不確実性が何度も証明された後、黄金は再び最も馴染みのある位置に戻りました——それは、特定の主権の約束に依存しないコンセンサス資産として。
しかし同時に、より現実的な問題が浮上しています：黄金のコンセンサスが回帰する中で、従来の保有方法はデジタル時代のニーズにもう耐えられなくなっているのではないか？
一、マクロサイクルの必然：「旧王」再び王座に
より長期のマクロサイクルから見ると、この黄金の大きな上昇サイクルは短期的な投機ではなく、マクロの不確実性とドルの弱含みを背景にした構造的な回帰です。
地政学的リスクはロシア・ウクライナから中東、ラテンアメリカなどの重要資源・航路地域へと拡大し、世界貿易体制は関税、制裁、政策の駆け引きによって断続的に妨害され続けています。アメリカの財政赤字は拡大を続け、ドル信用の長期的な安定性についての議論も頻繁になっています。このような環境下で、市場は間違いなく、どの国の信用にも依存しない価値の錨（いかり）を求めて加速しています。
この観点から見ると、黄金は利益を生み出す能力を証明する必要はなく、ただ一つのことを繰り返し証明すれば良いのです：信用不確実の時代にあっても、依然として存在し続ける。
これが、今回のサイクルで一時期「デジタルゴールド」と期待されたBTCが、少なくともマクロのリスク回避の観点では、同じコンセンサス役割を完全には担えなかった理由の一端を説明しています（詳細は「信頼を失ったBTCからトークン化された黄金へ、真の『デジタルゴールド』は誰か？」を参照）。
しかし、黄金のコンセンサスの回帰は、すべての問題が解決したことを意味しません。長い間、投資家はほとんど二つの不完全な保有方法の中から選択を迫られてきました。
一つは実物の黄金です。安全性は十分で、主権も完全ですが、流動性はほとんどありません。金塊を金庫にロックしておくと、高額な保管・防盗・移転コストがかかり、リアルタイムの取引や日常的な使用にはほぼ参加できません。
最近、多くの銀行の保管箱が「一つの金庫が足りない」といった現象は、この矛盾が拡大していることを示しており、ますます多くの人が黄金を自分の手に握りたいと望む一方で、現実の条件は必ずしもそれに応えていません。
二つ目は紙黄金や黄金ETFです。これらは、一定の物理的持ち運びのハードルを補うもので、例えば銀行口座や証券会社のシステムで発行される紙黄金商品は、本質的に金融機関に対する債権です。口座体系の裏付けによる決済約束を持つことになります。
しかし問題は、この流動性自体が根本的に完全ではない点です。紙黄金や黄金ETFが提供するのは、あくまで単一の金融システム内にロックされた流動性であり、特定の銀行や取引所、清算ルールの下で売買されるだけで、その枠組み外へ自由に流通させることはできません。
つまり、分割・組み合わせはできず、他の資産と越境して連携することも難しく、異なるシナリオで直接使用されることもなく、「口座内の流動性」に過ぎません。真の資産流動性とは言えません。
筆者がかつて所有していた最初の黄金投資商品「Tencent微黄金」も同様です。こうした観点から、紙黄金は黄金の流動性問題を根本的に解決しておらず、対等な信用を一時的に代替したに過ぎません。
結局、安全性、流動性、主権は長期的に相容れない状態にあり、高度にデジタル化・越境化された時代において、その選択はますます満足のいくものではなくなっています。
こうした背景の中、トークン化された黄金がより多くの人の視野に入り始めました。
二、トークン化黄金：資産本来の「完全流動性」を取り戻す
Tetherが発行するXAUt（Tether Gold）を代表とするトークン化黄金は、単に「黄金の保有・取引をより良くする」という表層的な問題だけでなく、より根本的な命題に取り組んでいます。
それは、「黄金の『実金背書』を犠牲にせずに、暗号資産と同等の、越境可能な完全な流動性と組み合わせ性を実現するにはどうすればよいか？」という問いです。
XAUtを例に、その設計ロジックを分解すると、非常に伝統的で控えめなアプローチであることがわかります。1枚のXAUtは、1オンスのロンドン金庫の実物黄金に対応し、その実物黄金は専門の金庫に保管されており、監査・検証可能です。同時に、トークン化された黄金の保有者は、底層の黄金に対する請求権を持ちます。
この設計は複雑な金融工学を導入せず、アルゴリズムや信用拡張による黄金の属性の増幅も試みていません。むしろ、伝統的な黄金のロジックを尊重し、まず実金の属性を確保し、その後にデジタル化による変化を議論しています。
結局のところ、XAUtやPAXGのようなトークン化黄金は、「新しい黄金の物語を創造する」のではなく、ブロックチェーンの手法を用いて最も古い資産形態を再封装しているに過ぎません。その意味で、XAUtは「デジタル実金」に近く、暗号世界の投機的派生商品ではありません。
しかし同時に、より重要な変化は、黄金の流動性の階層が根本的に移行したことにあります。前述のように、従来の体系では、紙黄金も黄金ETFも、いわゆる流動性は根本的に口座内の流動性です——それは特定の銀行や証券会社、清算システム内に存在し、既定の境界内でのみ売買・決済されます。
一方、XAUtの流動性は、資産自体に直接付着しています。黄金がオンチェーンのトークンにマッピングされると、それは暗号資産の基本的な属性を自然に備え、自由に移転・分割・組み合わせが可能となり、異なるプロトコルやアプリケーション間で流通します。中央集権的な許可を再取得する必要はありません。
これにより、黄金は初めて「口座」に依存せず、その流動性を証明できるようになったのです。資産本体の形態で、世界中の7×24時間自由に流通できる（詳細は「『黄金教父』激論 CZ：誰が『デジタル黄金』か？伝統金融と暗号資産の信頼の戦い」を参照）。この環境下で、XAUtは単なる「売買可能な黄金トークン」ではなく、他のプロトコルに認識・呼び出し・組み合わせ可能な基礎資産単位となります。
・安定コインや他の資産と自由に交換できる ・より複雑な資産配分やポートフォリオ戦略に組み込める ・価値の担い手として、消費や決済などのシナリオに参加できる
これこそが、紙黄金が長らく提供できなかった「流動性」の一部です。
三、「オンチェーン」から「実用」へ：デジタル実金の真の分水嶺
こうした理由から、トークン化黄金は「オンチェーン」だけを完了させても、決してゴールには到達しません。
真の分水嶺は、この「デジタル実金」が本当にユーザーにとって簡単に保有・管理・取引でき、さらには消費や決済の「通貨」として使えるかどうかにあります。つまり、前述の議論に戻ると、トークン化黄金が単にチェーン上のコードの羅列にとどまるなら、最終的には中心化プラットフォームや単一の入口に封じ込められたままです。そうなれば紙黄金と何ら変わりません。
この背景の中、imToken Webなどの軽量なセルフカストディアプリの意義が浮き彫りになっています。例としてimToken Webの探索を挙げると、ユーザーはブラウザを通じてアクセスでき、ウェブページを開くのと同じ感覚で、どのデバイスからでもトークン化黄金などの暗号資産を瞬時に管理できます。
セルフカストディ環境では、秘密鍵はユーザーが完全に掌握し、あなたの黄金はどのサービス提供者のサーバーにも存在しません。実際にブロックチェーンアドレスに錨（いかり）を下ろしているのです。
さらに、Web3インフラの相互運用性のおかげで、XAUtはもはや金庫に眠る重金属ではありません。少額資産として気軽に購入できるだけでなく、必要に応じてimToken Cardなどの決済ツールを通じて、黄金の購買力をリアルタイムで世界の消費シーンに解き放つことも可能です。
出典：imToken Web
要するに、Web3の環境下では、XAUtは取引可能なだけでなく、他の資産と組み合わせたり交換したり、さらには決済や消費シーンに接続したりもできるのです。
黄金が初めて、極めて高い価値保存の確実性と現代的な利用潜力を同時に持つようになったとき、彼は本当に「古典的な避難資産」から「未来の通貨」へと跨ることができるのです。
結局、千年を超えるコンセンサスを持つ黄金は本質的に古びていません。古びているのは、その持ち方だけです。
だからこそ、XAUtの形でチェーンに入り、imToken Webなどのセルフカストディ環境を通じて再び個人の管理下に戻るとき、それが継続するのは、新しい物語ではなく、時代を超えた論理です。
不確実な世界において、真の価値とは、できるだけ他者の約束に依存しないことなのです。
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5000ドル時代の新たな物語：「旧王」復権、黄金のトークン化の論理をどう理解するか？
撰文：imToken
もし一年前に、誰かが黄金が急速に5000ドル/オンスに上昇すると言ったら、多くの人の最初の反応は恐らく空想的だと思ったでしょう。
しかし、実際はそうなったのです。わずか半月の間に、黄金市場はまるで制御不能な馬のように、4700、4800、4900ドル/オンスの複数の歴史的抵抗線を次々と突破し、ほとんど振り返ることなく、市場が集団で注視する5000ドルの瞬間へと向かいました。
出典：companiesmarketcap.com
グローバルなマクロ経済の不確実性が何度も証明された後、黄金は再び最も馴染みのある位置に戻りました——それは、特定の主権の約束に依存しないコンセンサス資産として。
しかし同時に、より現実的な問題が浮上しています：黄金のコンセンサスが回帰する中で、従来の保有方法はデジタル時代のニーズにもう耐えられなくなっているのではないか？
一、マクロサイクルの必然：「旧王」再び王座に
より長期のマクロサイクルから見ると、この黄金の大きな上昇サイクルは短期的な投機ではなく、マクロの不確実性とドルの弱含みを背景にした構造的な回帰です。
地政学的リスクはロシア・ウクライナから中東、ラテンアメリカなどの重要資源・航路地域へと拡大し、世界貿易体制は関税、制裁、政策の駆け引きによって断続的に妨害され続けています。アメリカの財政赤字は拡大を続け、ドル信用の長期的な安定性についての議論も頻繁になっています。このような環境下で、市場は間違いなく、どの国の信用にも依存しない価値の錨（いかり）を求めて加速しています。
この観点から見ると、黄金は利益を生み出す能力を証明する必要はなく、ただ一つのことを繰り返し証明すれば良いのです：信用不確実の時代にあっても、依然として存在し続ける。
これが、今回のサイクルで一時期「デジタルゴールド」と期待されたBTCが、少なくともマクロのリスク回避の観点では、同じコンセンサス役割を完全には担えなかった理由の一端を説明しています（詳細は「信頼を失ったBTCからトークン化された黄金へ、真の『デジタルゴールド』は誰か？」を参照）。
しかし、黄金のコンセンサスの回帰は、すべての問題が解決したことを意味しません。長い間、投資家はほとんど二つの不完全な保有方法の中から選択を迫られてきました。
一つは実物の黄金です。安全性は十分で、主権も完全ですが、流動性はほとんどありません。金塊を金庫にロックしておくと、高額な保管・防盗・移転コストがかかり、リアルタイムの取引や日常的な使用にはほぼ参加できません。
最近、多くの銀行の保管箱が「一つの金庫が足りない」といった現象は、この矛盾が拡大していることを示しており、ますます多くの人が黄金を自分の手に握りたいと望む一方で、現実の条件は必ずしもそれに応えていません。
二つ目は紙黄金や黄金ETFです。これらは、一定の物理的持ち運びのハードルを補うもので、例えば銀行口座や証券会社のシステムで発行される紙黄金商品は、本質的に金融機関に対する債権です。口座体系の裏付けによる決済約束を持つことになります。
しかし問題は、この流動性自体が根本的に完全ではない点です。紙黄金や黄金ETFが提供するのは、あくまで単一の金融システム内にロックされた流動性であり、特定の銀行や取引所、清算ルールの下で売買されるだけで、その枠組み外へ自由に流通させることはできません。
つまり、分割・組み合わせはできず、他の資産と越境して連携することも難しく、異なるシナリオで直接使用されることもなく、「口座内の流動性」に過ぎません。真の資産流動性とは言えません。
筆者がかつて所有していた最初の黄金投資商品「Tencent微黄金」も同様です。こうした観点から、紙黄金は黄金の流動性問題を根本的に解決しておらず、対等な信用を一時的に代替したに過ぎません。
結局、安全性、流動性、主権は長期的に相容れない状態にあり、高度にデジタル化・越境化された時代において、その選択はますます満足のいくものではなくなっています。
こうした背景の中、トークン化された黄金がより多くの人の視野に入り始めました。
二、トークン化黄金：資産本来の「完全流動性」を取り戻す
Tetherが発行するXAUt（Tether Gold）を代表とするトークン化黄金は、単に「黄金の保有・取引をより良くする」という表層的な問題だけでなく、より根本的な命題に取り組んでいます。
それは、「黄金の『実金背書』を犠牲にせずに、暗号資産と同等の、越境可能な完全な流動性と組み合わせ性を実現するにはどうすればよいか？」という問いです。
XAUtを例に、その設計ロジックを分解すると、非常に伝統的で控えめなアプローチであることがわかります。1枚のXAUtは、1オンスのロンドン金庫の実物黄金に対応し、その実物黄金は専門の金庫に保管されており、監査・検証可能です。同時に、トークン化された黄金の保有者は、底層の黄金に対する請求権を持ちます。
この設計は複雑な金融工学を導入せず、アルゴリズムや信用拡張による黄金の属性の増幅も試みていません。むしろ、伝統的な黄金のロジックを尊重し、まず実金の属性を確保し、その後にデジタル化による変化を議論しています。
結局のところ、XAUtやPAXGのようなトークン化黄金は、「新しい黄金の物語を創造する」のではなく、ブロックチェーンの手法を用いて最も古い資産形態を再封装しているに過ぎません。その意味で、XAUtは「デジタル実金」に近く、暗号世界の投機的派生商品ではありません。
しかし同時に、より重要な変化は、黄金の流動性の階層が根本的に移行したことにあります。前述のように、従来の体系では、紙黄金も黄金ETFも、いわゆる流動性は根本的に口座内の流動性です——それは特定の銀行や証券会社、清算システム内に存在し、既定の境界内でのみ売買・決済されます。
一方、XAUtの流動性は、資産自体に直接付着しています。黄金がオンチェーンのトークンにマッピングされると、それは暗号資産の基本的な属性を自然に備え、自由に移転・分割・組み合わせが可能となり、異なるプロトコルやアプリケーション間で流通します。中央集権的な許可を再取得する必要はありません。
これにより、黄金は初めて「口座」に依存せず、その流動性を証明できるようになったのです。資産本体の形態で、世界中の7×24時間自由に流通できる（詳細は「『黄金教父』激論 CZ：誰が『デジタル黄金』か？伝統金融と暗号資産の信頼の戦い」を参照）。この環境下で、XAUtは単なる「売買可能な黄金トークン」ではなく、他のプロトコルに認識・呼び出し・組み合わせ可能な基礎資産単位となります。
・安定コインや他の資産と自由に交換できる ・より複雑な資産配分やポートフォリオ戦略に組み込める ・価値の担い手として、消費や決済などのシナリオに参加できる
これこそが、紙黄金が長らく提供できなかった「流動性」の一部です。
三、「オンチェーン」から「実用」へ：デジタル実金の真の分水嶺
こうした理由から、トークン化黄金は「オンチェーン」だけを完了させても、決してゴールには到達しません。
真の分水嶺は、この「デジタル実金」が本当にユーザーにとって簡単に保有・管理・取引でき、さらには消費や決済の「通貨」として使えるかどうかにあります。つまり、前述の議論に戻ると、トークン化黄金が単にチェーン上のコードの羅列にとどまるなら、最終的には中心化プラットフォームや単一の入口に封じ込められたままです。そうなれば紙黄金と何ら変わりません。
この背景の中、imToken Webなどの軽量なセルフカストディアプリの意義が浮き彫りになっています。例としてimToken Webの探索を挙げると、ユーザーはブラウザを通じてアクセスでき、ウェブページを開くのと同じ感覚で、どのデバイスからでもトークン化黄金などの暗号資産を瞬時に管理できます。
セルフカストディ環境では、秘密鍵はユーザーが完全に掌握し、あなたの黄金はどのサービス提供者のサーバーにも存在しません。実際にブロックチェーンアドレスに錨（いかり）を下ろしているのです。
さらに、Web3インフラの相互運用性のおかげで、XAUtはもはや金庫に眠る重金属ではありません。少額資産として気軽に購入できるだけでなく、必要に応じてimToken Cardなどの決済ツールを通じて、黄金の購買力をリアルタイムで世界の消費シーンに解き放つことも可能です。
出典：imToken Web
要するに、Web3の環境下では、XAUtは取引可能なだけでなく、他の資産と組み合わせたり交換したり、さらには決済や消費シーンに接続したりもできるのです。
黄金が初めて、極めて高い価値保存の確実性と現代的な利用潜力を同時に持つようになったとき、彼は本当に「古典的な避難資産」から「未来の通貨」へと跨ることができるのです。
結局、千年を超えるコンセンサスを持つ黄金は本質的に古びていません。古びているのは、その持ち方だけです。
だからこそ、XAUtの形でチェーンに入り、imToken Webなどのセルフカストディ環境を通じて再び個人の管理下に戻るとき、それが継続するのは、新しい物語ではなく、時代を超えた論理です。
不確実な世界において、真の価値とは、できるだけ他者の約束に依存しないことなのです。