ビットコインを担保として：セイラーの資産観がデジタル金融を再形成する理由

ビットコインの物語は分裂しつつある。サトシ・ナカモトが元々ビットコインをピアツーピアの電子現金として設計した一方で、マイクロストラテジーのエグゼクティブチェアマン、マイケル・セイラーは根本的に異なる仮説に賭けている：ビットコインは主に通貨ではなく、コモディティのようなハード資産であり、まったく新しい金融インフラの基盤となるだろう。

ビジョンから現実へ：マイクロストラテジーの$14 十億ドルビットコイン賭け

セイラーの確信はレトリック以上の深さを持つ。ほぼ5年にわたり、彼の会社は671,268ビットコインを蓄積し、実質的にマイクロストラテジーを機関投資家の採用の先駆者として位置付けている。しかし、ここで興味深いのは：BTCを支出用の通貨として扱うのではなく、金融ツールとして武器化している点だ。

同社は複数の金融工学的アプローチを先駆けている。最も直接的には、投資家はMSTR株式—レバレッジをかけたビットコインの代理として機能するクラスA普通株—を購入できる。さらに、同社はビットコインの取得を目的とした数十億ドルの転換社債(株式に転換可能な債務)も発行している。最近では、永久優先株式の発行(STRK、STRF、STRD、STRC)により、機関投資家は資産を直接保有せずにビットコインへのエクスポージャーを得ることが可能となった。

これは偶然の設計ではない。ビットコインを担保として扱う設計図であり、通貨ではなく担保としての役割を果たすための青写真だ。

エコノミストの反論：なぜビットコインのマネーが重要なのか

サイフェデアン・アムースの登場だ。彼は『ビットコイン・スタンダード』の著者であり、セイラーと異なる見解を持ちながらも、しばしば対話を重ねている。セイラーのコモディティ仮説について問われたとき、アムースは外交的ながらも断固とした態度を示した：「彼はビットコインをマネーと見ていないと思う。彼はそれについて非常に明確だ。彼はビットコインを資産と見ている。彼がよく使う比喩の一つは、ビットコインは原油のようなもので、それはハード資産だということだ。」

しかし、アムースはこの区別は最終的には学術的なものだと主張する。彼の論理はこうだ：セイラーがビットコインを中心に金融商品を構築する方法に関わらず、根底にある経済的現実は変わらない。

ビットコインを必要とする債務サイクル

ここで分析が鋭くなる。世界の通貨供給は年間7％〜15％の範囲で拡大し続けており、根本的に債務創出に依存した経済を促進している。フィアットシステムは借入を奨励する。セイラーの金融工学はこの現実を反映している—もしも債務がどうあれ存在し続けるなら、なぜそれをビットコインの上に築かないのか、という考えだ。

アムースはこれを見事に表現した：「最終的には、すべてがビットコインを買う基盤の上に築かなければならない。いずれにせよ、それはますます多くの人がビットコインを買い、そのビットコインの現金残高が増加することを意味する。そして私の考えでは、それは必然的にビットコインが通貨そのものになることを意味する。」

この洞察はエレガントだ：コモディティとして見ようとマネーとして見ようと、その軌道は同じだ。手頃なレバレッジを求める企業や個人は、ビットコインを純粋な資本準備金として蓄積しなければならない。層を重ねるごとに、ビットコインの蓄積は必須となる—選択肢ではなく。

分岐を通じた収束

セイラーとアムースが理解していること、それは他の人が見落としていることだ：コモディティ対マネーの議論は誤った二分法かもしれない。ビットコインが担保として機能することは、その通貨的性質を否定しない—むしろ異なるチャネルを通じて採用を加速させる。

ビットコインの基盤の上に債務商品が proliferate するにつれて、より多くの資本がビットコインの蓄積に流入する。アムースが予言したように：「ビットコインが成長するにつれて、こういった金融のフィアットツールや商品がビットコイン上で展開されていくのを見ることになるだろう。」これはビットコインの通貨機能を破壊するものではない。それを確実にするものだ。

本当の問いは、ビットコインがマネーかコモディティかではない。債務依存の経済がビットコインの保有を義務付ける前に、あなたは十分な量を所有しているだろうかということだ。

マイクロストラテジーの67万1千以上のビットコイン保有は、セイラーがすでに答えを知っていることを示している。