## ストリーミングモデルの魅力 — そしてその限界Wheaton Precious Metals (WPM) は、魅力的な前提に基づいています：ストリーミング契約を通じて採掘事業に資本を供給し、割引価格で金属を確保することです。その仕組みはシンプルです。11月のSpring Valleyプロジェクトの取引を例にとると、WPMは$670 百万を前払いし、最初はスポット価格の20%で8%の生産量を確保、その後は22%で6%を得る仕組みです。現在、WPMのポートフォリオは23の操業中の鉱山と25の開発中の鉱山を含みます。同社は2025年に600,000〜670,000の金換算オンス(GEOs)を見込み、2029年までに870,000に拡大する予定です。これらの生産数値は堅実な成長を示しており、買収コストも魅力的です — 2029年までに金1オンスあたり$473 、銀1オンスあたり$5.75の平均コストで推移します。これらのストリームから得られるキャッシュフローは、新規契約の資金源と増加する配当金の両方を支えています。## 多様化の要素がすべてを変えるFranco-Nevadaは、同じ貴金属エコシステム内で運営していますが、その範囲は根本的に異なります。ストリーミングに限定せず、金、銀、白金族金属、さらには石油やガスを含む広範な商品にわたる434の資産ポートフォリオを管理しています。これは単に規模が大きいだけでなく、構造的にも異なります。その434資産のうち、120は既に生産中、38は高度な開発段階にあり、376は探鉱段階にあります。大部分(418資産)はロイヤルティ契約の下で運営されており、純粋なストリーミング契約よりも明確な優位性があります。ロイヤルティは長期的なキャッシュフローを提供し、鉱山の経済性とより良く連動します。最近のCote Goldの買収は、この規模を示しています。Franco-Nevadaは11億ドルを支払い、7.5%の総利益ロイヤルティを取得しました。これにより年間$67 百万の収益が見込まれます。さらに、CoteやCobre Panamaの再稼働の可能性から175,000 GEOの潜在生産、そして長期的な増分生産の可能性として225,000 GEOも見込まれ、Franco-Nevadaの展望はWPMよりもはるかに長く続きます。## 生産指標が物語るものFranco-Nevadaは、2029年までに年間495,000〜525,000 GEOの生産を見込んでおり、これは彼らのポートフォリオだけでもWPMの高端予測と競合する規模です。成長の選択肢を加味すれば、その差は明白です。両社ともに貴金属へのエクスポージャーは82%と類似しており、キャッシュフローを配当プログラムに投入しています — Franco-Nevadaは18年連続で増配を続けています。配当の持続性は一致しますが、Franco-Nevadaの多様化は、貴金属市場の低迷時にも追加の収入源を提供します。## リスク計算WPMの集中型ストリーミングアプローチは、採掘事業と貴金属のスポット価格への依存度を高めます。採掘サイクルが縮小したり、金属価格が低迷したりすると、ビジネスモデルは大きく圧迫されます。一方、Franco-Nevadaの広範なポートフォリオは、ロイヤルティを跨る複数の商品タイプ、地理的地域、開発段階にわたるリスク分散を可能にします。石油・ガスのエクスポージャーは控えめながらも、構造的なヘッジとなっています。ロイヤルティの仕組みは、純粋なストリーミング契約よりも有利な長期契約を確保しています。## 結論両社ともに、持続可能な配当を伴う正当な貴金属エクスポージャーを提供しています。ただし、Franco-Nevadaの規模、434資産にわたる多様化、ハイブリッドなロイヤルティ・ストリーミングモデルは、2026年に向けてより堅牢な投資プロフィールを形成しています。貴金属の上昇余地を求めつつ、集中リスクを抑えたい投資家にとっては、WPMよりも検討に値します。
フランコ-ネバダが2026年にあなたの貴金属投資としてWPMを上回る可能性がある理由
ストリーミングモデルの魅力 — そしてその限界
Wheaton Precious Metals (WPM) は、魅力的な前提に基づいています：ストリーミング契約を通じて採掘事業に資本を供給し、割引価格で金属を確保することです。その仕組みはシンプルです。11月のSpring Valleyプロジェクトの取引を例にとると、WPMは$670 百万を前払いし、最初はスポット価格の20%で8%の生産量を確保、その後は22%で6%を得る仕組みです。
現在、WPMのポートフォリオは23の操業中の鉱山と25の開発中の鉱山を含みます。同社は2025年に600,000〜670,000の金換算オンス(GEOs)を見込み、2029年までに870,000に拡大する予定です。これらの生産数値は堅実な成長を示しており、買収コストも魅力的です — 2029年までに金1オンスあたり$473 、銀1オンスあたり$5.75の平均コストで推移します。これらのストリームから得られるキャッシュフローは、新規契約の資金源と増加する配当金の両方を支えています。
多様化の要素がすべてを変える
Franco-Nevadaは、同じ貴金属エコシステム内で運営していますが、その範囲は根本的に異なります。ストリーミングに限定せず、金、銀、白金族金属、さらには石油やガスを含む広範な商品にわたる434の資産ポートフォリオを管理しています。これは単に規模が大きいだけでなく、構造的にも異なります。
その434資産のうち、120は既に生産中、38は高度な開発段階にあり、376は探鉱段階にあります。大部分(418資産)はロイヤルティ契約の下で運営されており、純粋なストリーミング契約よりも明確な優位性があります。ロイヤルティは長期的なキャッシュフローを提供し、鉱山の経済性とより良く連動します。
最近のCote Goldの買収は、この規模を示しています。Franco-Nevadaは11億ドルを支払い、7.5%の総利益ロイヤルティを取得しました。これにより年間$67 百万の収益が見込まれます。さらに、CoteやCobre Panamaの再稼働の可能性から175,000 GEOの潜在生産、そして長期的な増分生産の可能性として225,000 GEOも見込まれ、Franco-Nevadaの展望はWPMよりもはるかに長く続きます。
生産指標が物語るもの
Franco-Nevadaは、2029年までに年間495,000〜525,000 GEOの生産を見込んでおり、これは彼らのポートフォリオだけでもWPMの高端予測と競合する規模です。成長の選択肢を加味すれば、その差は明白です。
両社ともに貴金属へのエクスポージャーは82%と類似しており、キャッシュフローを配当プログラムに投入しています — Franco-Nevadaは18年連続で増配を続けています。配当の持続性は一致しますが、Franco-Nevadaの多様化は、貴金属市場の低迷時にも追加の収入源を提供します。
リスク計算
WPMの集中型ストリーミングアプローチは、採掘事業と貴金属のスポット価格への依存度を高めます。採掘サイクルが縮小したり、金属価格が低迷したりすると、ビジネスモデルは大きく圧迫されます。
一方、Franco-Nevadaの広範なポートフォリオは、ロイヤルティを跨る複数の商品タイプ、地理的地域、開発段階にわたるリスク分散を可能にします。石油・ガスのエクスポージャーは控えめながらも、構造的なヘッジとなっています。ロイヤルティの仕組みは、純粋なストリーミング契約よりも有利な長期契約を確保しています。
結論
両社ともに、持続可能な配当を伴う正当な貴金属エクスポージャーを提供しています。ただし、Franco-Nevadaの規模、434資産にわたる多様化、ハイブリッドなロイヤルティ・ストリーミングモデルは、2026年に向けてより堅牢な投資プロフィールを形成しています。貴金属の上昇余地を求めつつ、集中リスクを抑えたい投資家にとっては、WPMよりも検討に値します。