テスラの最新失敗の背後にある真実：なぜウォール街は目をそらしているのか

テスラの第4四半期の業績は、同社の伝統的な電気自動車（EV）事業にとって厳しい現実を示しました。自動車メーカーは2025年第4四半期に418,227台を出荷し、ウォール街の予想約426,000台を下回り、前年比でほぼ16％の減少を記録しました。通年では、同社は164万台を出荷し、2024年から約9％減少しました。しかし、これらの失望的な数字に対する市場の控えめな反応は、投資家のセンチメントについてはるかに興味深い何かを明らかにしています。

EVの逆風は現実だが—ニュースではない

テスラのコア自動車事業の悪化は否定できません。新政権下で7,500ドルの連邦EV税額控除が廃止されたことで、重要な購入インセンティブが失われました。一方、BYDなどのグローバルな競合他社は、すでにテスラを世界最大のEVメーカーとして追い越しており、競争は激化しています。第4四半期には、納車の97％がモデル3とモデルYの2モデルに集中しました。一方、モデルS、モデルX、サイバートラックなどの高級モデルは、四半期の総計にわずかに寄与したに過ぎません。

それでも興味深いのは、投資家たちが驚いていないことです。EVの減速は数ヶ月前から織り込まれており、危機と見なされる状況も背景の雑音に変わっています。

実際に注目されているのはどこか

テスラの評価を牽引している本当のストーリーは、車両の販売台数から決定的に離れつつあります。代わりに、資本市場は二つの新たな機会に焦点を当てています：ロボタクシーネットワークとOptimusヒューマノイドロボットです。

昨年、オースティンとサンフランシスコでソフトローンチされたテスラの自動運転タクシーの取り組みは、成長投資家が求めるオプション性を示しています。12月中旬までに、CEOのイーロン・マスクは、オースティンの一部のロボタクシーが車内監視なしで稼働していると確認しました—これは完全自動運転に向けた本格的な進展を示すマイルストーンです。同社は今後数ヶ月でさらに5つの都市に展開する計画です。

ブルームバーグの分析によると、競争優位性は、テスラがWaymoなどのライバルよりもはるかに低コストで完全自動運転車を製造できる可能性にあります。ウェドブッシュのダン・アイヴズは、2026年末までにテスラのロボタクシーが30都市で稼働する可能性を予測しており、これは株式の重要な価値変動をもたらすと見ています。

評価額に関する議論

この熱狂には懐疑的な見方もあります。キャシー・ウッドの2029年までにテスラの株価を2,600ドルと予測する目標は、ロボタクシーが企業価値と収益の90％を占めると仮定した大胆な推測です。一方、現在の時価総額1.5兆ドルと200倍超の予想PERを考えると、株価は未だ未検証の技術に対してほぼ完璧な実行を織り込んでいます。

しかし、投資家がどのように見積もるにせよ、その賭けは非常に大きいです。ロボタクシーの普及時期は不確実であり、規制のハードルも残っています。自律走行車両による収益化の道はまだ理論的な段階です。現在の評価が実行リスクを十分に反映しているか疑問を持つなら、慎重さを持つべきだというケースは真剣に検討に値します。