クアルコムは成長停滞から脱却できるのか？その足かせとなっているものは何か

クアルコムの株価は今年ほとんど動いておらず、過去12ヶ月でわずか8.2％の上昇にとどまっています。一方、半導体業界は35.7％の急騰を見せています。これは最大のライバルであるブロードコムの47％の上昇や、ヒューレット・パッカードの控えめな5.7％の上昇と比べると、顕著な対照です。このギャップは重要な疑問を投げかけます：このパフォーマンスの低迷は一時的なものなのか、それともより深刻な構造的問題の兆候なのか？

収益圧迫の根本原因：縮まらないマージン

クアルコムの苦戦の核心には、緩和の兆しの見えないマージン圧縮の問題があります。同社の収益性は、増大する研究開発費と運営コストによって侵食されており、これは競争が激化するチップセット市場において必要な投資です。さらに、クアルコムの主力事業であるスマートフォン市場は、新興国での低コストデバイスへのシフトが進んでおり、これらは一般的に薄利となっています。

クアルコムはまた、ブロードコムなどのライバルや、低コストチップメーカーによる積極的な競争から絶え間ない圧力に直面しています。同社のプレミアム層のポジショニングはかつて強みでしたが、今や原始的な装置メーカーがサプライヤーの多様化を進める中で、負債となっています。一方、サプライチェーンの制約や顧客在庫の積み増し、特に中国の弱さからくる短期的な需要の減少も、需要をさらに抑えています。

中国の貿易戦争：時限爆弾

ここで地政学が話に入り込みます。クアルコムは中国に深く根ざしており、12以上の都市で事業を展開し、XiaomiやHuaweiなどの主要スマートフォンメーカーにチップを供給しています。しかし、米中貿易摩擦の激化は、同社にとってますます有害になっています。

ワシントンの中国向けハイテク輸出規制の拡大は、実質的にクアルコムの市場を縮小させています。同時に北京は半導体の自給自足を強化しており、国内のチップメーカーがクアルコムの市場を侵食しています。中国市場に大きく依存している企業にとって、この二重の圧力—アクセスの制限と国内競争の激化—は、長期的な中国戦略にとって存在の危機をもたらします。

生き残りの手段：スナップドラゴン、AI、そしてその先

すべてが絶望的というわけではありません。クアルコムは、収益構造を再形成し得る高成長の機会に積極的に舵を切っています。スナップドラゴンプラットフォームは、マルチコアCPUや高度なグラフィックス、優れた接続性を備えたプロセッサにより、5Gの普及を堅実に推進しています。しかし、真の成長ドライバーは、AI対応コンピューティングへの積極的な取り組みにあります。

最近のAI最適化されたノートパソコンやデスクトップ向けのSnapdragon Xチップの発売は、クアルコムがスマートフォンを超えた分野へ進出しようとする意欲を示しています。同社はまた、英国のAlphawave Semiを24億ドルで買収し、データセンター、AI、高速データ通信技術へのアクセスを獲得しました。これらの市場はまだ成長段階にあります。これらは小さな賭けではなく、戦略的な再配置の動きです。

自動車分野もまた、重要なチャンスを提供しています。Autotalksの買収を通じて、クアルコムは車両間通信（V2X）システムのプレイヤーとなっています。自動車産業がコネクテッドおよび電動車にシフトする中、クアルコムのV2Xチップセットは、グローバル展開に向けた実用的なソリューションを提供しています。

数字が示す多様なストーリー

収益予想の修正は下方修正されており、2026年度の予想は1.4％減の12.15ドルとなっています。これは、クアルコムの短期的な見通しに対する投資家の悲観的な見方を示しています。高い研究開発費は引き続き収益性に重くのしかかり、競争圧力も収まる気配はありません。

結論

クアルコムは岐路に立っています。同社の自動車やスナップドラゴンプラットフォームの強みは本物ですが、中国での実行リスクや国内の激しい競争が不確実性を生んでいます。Zacksのレーティングは(ホールド#3)であり、この緊張感を完璧に反映しています。半導体分野に注目する投資家にとっては、「買い時」でも「売り時」でもなく、「慎重に進め」るべき状況です。