Wolfspeed株の再編後：取る価値のある賭けか、それともリスクの高いギャンブルか？

重い代償を伴ったカムバック

Wolfspeed (NYSE: WOLF)は、過去1年で劇的な変革を遂げました。昨年6月にChapter 11破産保護を申請した後、同社はバランスシートを軽くし、資本構造を再編成して成功裏に再浮上しました。債権者への資産移転や株式再編を通じて、Wolfspeedは負債を大幅に削減し、運営の柔軟性を取り戻しました。

しかしながら、再編過程は多くの既存株主にとって高い代償を伴い、その持ち分は大きく悪化しました。破産の発表は一時、ミーム株のような投機的取引の関心を呼びましたが、再編条件が明らかになるとこの熱狂は短命に終わりました。

コア事業の課題：移行期にある半導体需要

シリコンカーバイド (SiC) および窒化ガリウム (GaN) 半導体技術の専門家として、Wolfspeedは歴史的に二つの主要なトレンドを活用しようとしてきました。第一は電気自動車 (EV) 革命で、SiCパワーチップは効率と性能向上に重要な役割を果たしています。第二は、人工知能インフラへの投資で、先進的な半導体は次世代のデータセンターを支えるために不可欠です。

しかし、両方のシナリオは大きな逆風に直面しています。EV市場は成長速度の鈍化を経験し、同社の主要な収益源が減速しています。同時に、Wolfspeedは中国のSiCおよびGaNメーカーからの競争激化に直面しており、これらの企業は能力とコスト構造を急速に改善しています。AIデータセンターの機会は潜在的に有望ですが、そのタイミングと規模は非常に投機的です。

財務の現実：数字が語る不快なストーリー

新たに再編された同社は、依然として厳しい運営指標に苦しんでいます。2026年度第1四半期（2023年9月28日終了）において、Wolfspeedは売上高 (百万ドルを報告し、前年比1%の成長にとどまりました。より深刻なのは、非GAAP調整後の粗利益率がマイナス26%と、前年同期のプラス3%から大きく悪化したことです。

これらの数字は、痛みを伴う現実を浮き彫りにしています。破産前から同社の運営課題は存在しており、ほとんど解決されていません。再編前、Wolfspeedは野心的な売上予測を何度も外し、規模の経済によるマージン改善も達成できませんでした。主要市場の需要指標が弱まる中、黒字化への道は不透明です。

政府支援：ワイルドカード的要素

一つの潜在的なきっかけとして、考慮すべき点があります。地政学的緊張やサプライチェーンの懸念を背景に、国内のSiCおよびGaNチップ製造の戦略的重要性が高まる中、Wolfspeedは直接・間接的な政府支援を受ける可能性があります。この支援は、同社の持続可能な事業への変革を加速させる可能性があります。

とはいえ、そのような支援だけでは、事業の構造的な問題を解決できません。競争は激化し、顧客需要は不確実であり、実行リスクも依然として存在します。

投資の問い：確率と上昇余地

Wolfspeedに賭けるには、いくつかの重なるリスクを受け入れる必要があります：短期的な損失の継続、データセンター採用のタイミングの不確実性、競争圧力、そして政府政策への依存です。AIチップの採用がブレークスルーを起こせば、株価は爆発的に上昇する可能性もありますが、その実現確率やタイミングは不明です。

多くの投資家にとって、Wolfspeedは魅力的な投資機会というよりも、不確実な未来への投機的な賭けに近いといえます。再編されたバランスシートは余裕をもたらしますが、運営や市場の課題は今後も続く見込みで、引き続き波乱が予想されます。