評価額が史上最高値に達したとき：2026年が防衛株にとって危険な年になる理由

誰も議論したくない評価のパズル

地政学的緊張が見出しを飾っています――ウクライナの紛争、中国の台湾への脅威、中東の不安定さ――そして当然ながら、防衛株への投資が急増しています。ジェネラル・ダイナミクス (GD)、テクトロン (T)、ロッキード・マーティン、RTXなどの企業は、軍事支出拡大を市場が織り込む中、堅調な上昇を見せています。

しかし、投資家の誰もが問いかけていないことがあります：これらの株は実際に現在の価格に見合っているのか？

防衛評価の20年振り返り

その答えを得るために、過去20年間にわたる防衛企業の評価を見てみましょう。企業価値対売上高比率（EV/S）(EV/S)を使えば、市場資本と純負債の両方を考慮した指標で、気になるパターンが見えてきます。

数字が語るストーリー：

2004年から2013年まで、防衛企業の平均EV/Sは1.06倍でした。2014年から2023年にかけては1.89倍に跳ね上がり、2004年から2023年の20年全体では平均1.40倍に落ち着きました。

しかし、今は？状況は劇的に変化しています。

企業パフォーマンスのスナップショット：

データ出典：Yahoo!ファイナンス、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンス

最近数ヶ月で何が変わったか

ボーイング (は評価がやや下落)したほか、レイダスやノースロップ・グラマンなど一部の銘柄は堅調に推移していますが、ほとんどの防衛銘柄は上昇を続けています。セクターの平均EV/Sは今日2.95倍で、歴史的な標準のほぼ2倍に達しています。

テクトロン (T) と ジェネラル・ダイナミクス (GD) は、同業他社と比べてやや控えめな評価ですが、それでも20年平均と比べると決して安くはありません。

投資家が見落としているリスク

現在の売上高倍率は、世紀の変わり目に比べて3倍近くに迫っています。防衛株を所有しているなら、これは確かに勝利のように感じられるでしょう。これは「うまくいっている」という仮説です。

しかし、次のシナリオも考えてみてください：

地政学的緊張が緩和された場合： ウクライナの平和交渉により脅威の認識が低下する可能性があります。トランプ政権の行動により、イランや中国の調整が促されるかもしれません。隣国は防衛予算の増加を抑制し、兵器販売の勢いが冷める可能性もあります。

緊張が続くが倍率が拡大しない場合： 防衛の評価はすでに歴史的な天井に達しています。倍率拡大の余地は限られています。戦争が続き、軍事ハードウェアの需要が停滞すれば、防衛株は2026年を通じてS&P 500を大きく下回る可能性もあります。

投資家への結論

防衛株の上昇は、実際の地政学的リスクと評価熱の両方を反映しています。ジェネラル・ダイナミクス (GD)やテクトロン (T)のような企業は、同業他社と比べて比較的妥当な価格にありますが、全体のセクターは歴史的な水準を大きく超えています。

投資を始める前に、自問してください：私の仮説はさらなる倍率拡大にどれだけ依存しているのか？ もしその拡大が止まれば、下落リスクはかなり大きくなる可能性があります。