チャーリー・マンガーの集中ポートフォリオ戦略：2年間のパフォーマンスレビュー

極端な確信投資の背後にある哲学

チャーリー・マンガー（ウォーレン・バフェットの長年のパートナー）が2017年の会議で自身の資産配分戦略を明らかにした際、市場は注目した。伝説的な投資家のポートフォリオは説得力のある物語を語っていた：約26億ドルの純資産がわずか3つの投資先に分散されている。これは怠惰なポートフォリオ構築ではなく、従来の常識を意図的に否定したものであった。

マンガーは有名な言葉で分散投資を経験の浅い投資家のための杖とみなして、「何も知らない人のためのルール」と表現した。ウォーレン・バフェットもこの考えに共感し、「自分のやり方を知っている人にとってはほとんど意味がない」と述べている。バフェットと提携する前、マンガーは1962年から1975年まで自身の投資ファンドを運営し、平均年利19.5%のリターンを上げ、ダウ・ジョーンズ工業株平均をほぼ4倍上回った。彼は確かに逆張りの見解に値する権利を得ていた。

この集中投資のアプローチは、マンガーが企業の持続的な競争優位性—投資家が「堀（moats）」と呼ぶもの—を持つ企業を追求したことを反映している。これらの企業はさまざまな景気循環を通じて収益性を維持し、競争の脅威から自らを守ることができる。

彼の3つの保有銘柄のパフォーマンス

2023年11月にマンガーが逝去してからほぼ2年と1ヶ月が経過し、彼の3つの基盤的投資は集中確信投資の興味深いケーススタディを示している。

コストコ・ホールセール：小売り中毒

マンガーは長年コストコの取締役を務め、会員制小売業者への愛着を隠さなかった。2022年、彼は自らを「完全な中毒者」と宣言し、自分の持ち株を売らないと誓った。彼の持ち株は相当なもので、当時約187,000株、評価額は$110 百万ドルを超え、彼は2番目に大きな株主だった。

マンガーの死後、コストコの株価は47%上昇し、同時に配当も27%増加した。さらに、2024年1月に配布された1株あたり15ドルの特別配当は、株主に対して単独で2.3%の利回りをもたらし、長期保有者にさらなる報酬を与えた。

ヒマラヤ・キャピタル：バリュー投資原則への賭け

2000年代初頭、マンガーはLi Luが設立した私募投資会社ヒマラヤ・キャピタルに$88 百万ドルを投資した。Li Luは「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれ、バリュー投資の手法を厳格に適用していることで知られる。マンガーのLiへの信頼は正しかった。彼の資本投入は大きく増加し、マンガー自身も「信じられないほどのリターン」と語っている。

ヒマラヤ・キャピタルは正確な実績についてプライバシーを保っているが、そのポートフォリオ構成からパフォーマンスの手がかりが得られる。最新の13F報告によると、同ファンドの資産の約40%を占めるAlphabetは、マンガーの死後130%上昇している。もう一つの主要保有株であるバフェットの持株も、この期間中に堅実な利益をもたらしている。

バークシャー・ハサウェイ：コアポジション

最も印象的だったのは、マンガーの純資産26億ドルの約90%がバークシャー・ハサウェイに集中していたことだ。彼は約4,033株のクラスA株を所有し、評価額は約22億ドルだった。この集中投資は、彼が築き上げた企業への一生のコミットメントを反映している。

興味深いことに、マンガーは1996年に所有していた18,829株のクラスA株をすべて保持していた場合、売却や寄付を約75%行わなかった場合、死去時の純資産は$10 十億ドルに近づいていたはずだ。いずれにせよ、残ったバークシャー株はその後2年以上の期間で37%増加している。

より広い意味合い

マンガーの死後2年と1ヶ月が経過した今、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は38%のリターンを示し、コストコは47%上昇した。これらの結果は、S&P 500の52%の上昇には及ばないが、集中投資の優秀さが必ずしもすべての市場サイクルでアウトパフォームを保証しないことを示している。

しかし、相対的なリターンだけに焦点を当てるのは本質を外す。これらの保有銘柄の魅力—堅固なビジネスモデル、価格設定力、回復力—は変わらず存在している。保守的で原則に忠実な投資家であるマンガーにとって、これらの特性は一時的な市場指数に対するパフォーマンスよりも重要だった可能性が高い。

価値投資の原則の持続性は、たとえ逆風に直面していても、マンガーの確信に基づくアプローチが市場のセンチメントを超えていることを示している。彼の3つの保有銘柄は、深い分析、集中した確信、そして持続可能な競争優位性を持つ質の高い企業への揺るぎないコミットメントという、彼が提唱した時代を超えた原則を今も反映し続けている。