砂糖先物市場は今週大幅に下落し、3月NY #11 sugar contracts closing at 20.41 cents, down 2.73%, while London ICE white sugar #5契約は2.08%下落して396.10ペンス/トンとなった。この弱気は、世界最大の砂糖生産地域での生産急増に牽引された商品供給と需要の基本的な変化を反映している。## アジアの生産急増が市場を圧倒インドは世界第2位の砂糖生産国であり、価格にとって主要な逆風となっている。インド砂糖工場協会 (ISMA)によると、2025/26年10月-12月の生産量は1190万メートルトン (MMT)に達し、前年同期の954万MMTから25%の前年比増となった。より重要なのは、ISMAが2025/26年の通年予測を従来の30 MMTから31 MMTに上方修正し、18.8%の年間増加を示していることだ。この生産拡大は、ニューデリーの政策当局が輸出制限を緩和していることから、世界の砂糖市場にとって特に重要だ。インドの食品省は、2025/26年シーズンに工場が1.5 MMTを輸出できると承認した。これは、2022/23年のモンスーンの失敗により国内供給が制約されたクォータ制からの逸脱である。同時に、ISMAはエタノールの割当予測も5 MMTから3.4 MMTに引き下げ、国際貿易向けの追加供給を可能にしている。タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、粉砕量を増加させている。タイ砂糖工場協会は、2025/26年の生産量が前年比5%増の1050万MMTに達すると予測し、パキスタンや南アジアの他の輸入依存市場に対して競争圧力を高めている。## ブラジルの記録的生産が見通しを複雑にブラジルの2025/26年シーズンは逆説的な状況を呈している。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、11月に推定値を4450万MMTに引き上げた (上昇から44.5 MMT)、しかし、Unicaの実際の粉砕データはより微妙な状況を示している。11月までに、セントラルサウスの粉砕量は3990.4万MMTに達し、前年比1.1%の増加にとどまった。サトウキビの砂糖生産への振り分け比率は51.12%に上昇し、以前の48.34%から、エタノールからの意図的なシフトを示している。しかし、2026/27年に向けては、ブラジルの供給は減少傾向にある。Safras & Mercadoは、3.91%減の4180万MMTを予測し、輸出量も前年比11%減の3000万MMTに落ち込む可能性がある。これらの将来の逆風にもかかわらず、短期的な供給は堅調に推移している。## 世界の余剰が需要増を圧倒国際砂糖機構 (ISO)は、市場のバランスを根本的に見直した。11月17日、ISOは2025/26年の余剰を1625万MMTと予測し、2024/25年の2916万MMTの赤字から大きく逆転した。ISOは、この変動をインド、タイ、パキスタンでの協調的な生産増と、世界全体の生産が前年比3.2%増の1億8180万MTに達すると予測していることに起因するとしている。民間の分析もこの悲観的な見方を裏付けている。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年の世界余剰予測を870万MMTに引き上げ、9月の予測から1.2 MMTの上方修正を行った。米国農務省の12月16日の予測も弱気の見方を強めている。USDAは、2025/26年の世界生産量が4.6%増の記録的な189.318万MMTに達し、消費はわずか1.4%増の177.921万MMTにとどまると予測している。特に、USDAの外国農業局は、インドの生産量が3550万MMTに達すると予測し、25%の増加を示している。これは、モンスーンの雨と拡大した耕作面積によるものだ。世界の年末在庫はわずか2.9%減の4118.8万MMTにとどまり、在庫圧力が持続していることを示している。## 市場への影響砂糖価格の弱さを促進する基本的な仮説は依然として有効だ：生産増加は需要拡大を大きく上回り、先物市場全体にわたる下落圧力を生み出している。ブラジルの供給問題は2026/27年に戦術的な支援をもたらす可能性があるが、直近12ヶ月の見通しは投資家にポジションの再調整を求めている。
世界の砂糖市場、主要生産国の増産により圧力が高まる
砂糖先物市場は今週大幅に下落し、3月NY #11 sugar contracts closing at 20.41 cents, down 2.73%, while London ICE white sugar #5契約は2.08%下落して396.10ペンス/トンとなった。この弱気は、世界最大の砂糖生産地域での生産急増に牽引された商品供給と需要の基本的な変化を反映している。
アジアの生産急増が市場を圧倒
インドは世界第2位の砂糖生産国であり、価格にとって主要な逆風となっている。インド砂糖工場協会 (ISMA)によると、2025/26年10月-12月の生産量は1190万メートルトン (MMT)に達し、前年同期の954万MMTから25%の前年比増となった。より重要なのは、ISMAが2025/26年の通年予測を従来の30 MMTから31 MMTに上方修正し、18.8%の年間増加を示していることだ。
この生産拡大は、ニューデリーの政策当局が輸出制限を緩和していることから、世界の砂糖市場にとって特に重要だ。インドの食品省は、2025/26年シーズンに工場が1.5 MMTを輸出できると承認した。これは、2022/23年のモンスーンの失敗により国内供給が制約されたクォータ制からの逸脱である。同時に、ISMAはエタノールの割当予測も5 MMTから3.4 MMTに引き下げ、国際貿易向けの追加供給を可能にしている。
タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、粉砕量を増加させている。タイ砂糖工場協会は、2025/26年の生産量が前年比5%増の1050万MMTに達すると予測し、パキスタンや南アジアの他の輸入依存市場に対して競争圧力を高めている。
ブラジルの記録的生産が見通しを複雑に
ブラジルの2025/26年シーズンは逆説的な状況を呈している。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、11月に推定値を4450万MMTに引き上げた (上昇から44.5 MMT)、しかし、Unicaの実際の粉砕データはより微妙な状況を示している。11月までに、セントラルサウスの粉砕量は3990.4万MMTに達し、前年比1.1%の増加にとどまった。サトウキビの砂糖生産への振り分け比率は51.12%に上昇し、以前の48.34%から、エタノールからの意図的なシフトを示している。
しかし、2026/27年に向けては、ブラジルの供給は減少傾向にある。Safras & Mercadoは、3.91%減の4180万MMTを予測し、輸出量も前年比11%減の3000万MMTに落ち込む可能性がある。これらの将来の逆風にもかかわらず、短期的な供給は堅調に推移している。
世界の余剰が需要増を圧倒
国際砂糖機構 (ISO)は、市場のバランスを根本的に見直した。11月17日、ISOは2025/26年の余剰を1625万MMTと予測し、2024/25年の2916万MMTの赤字から大きく逆転した。ISOは、この変動をインド、タイ、パキスタンでの協調的な生産増と、世界全体の生産が前年比3.2%増の1億8180万MTに達すると予測していることに起因するとしている。
民間の分析もこの悲観的な見方を裏付けている。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年の世界余剰予測を870万MMTに引き上げ、9月の予測から1.2 MMTの上方修正を行った。
米国農務省の12月16日の予測も弱気の見方を強めている。USDAは、2025/26年の世界生産量が4.6%増の記録的な189.318万MMTに達し、消費はわずか1.4%増の177.921万MMTにとどまると予測している。特に、USDAの外国農業局は、インドの生産量が3550万MMTに達すると予測し、25%の増加を示している。これは、モンスーンの雨と拡大した耕作面積によるものだ。世界の年末在庫はわずか2.9%減の4118.8万MMTにとどまり、在庫圧力が持続していることを示している。
市場への影響
砂糖価格の弱さを促進する基本的な仮説は依然として有効だ：生産増加は需要拡大を大きく上回り、先物市場全体にわたる下落圧力を生み出している。ブラジルの供給問題は2026/27年に戦術的な支援をもたらす可能性があるが、直近12ヶ月の見通しは投資家にポジションの再調整を求めている。