市場は重要な岐路に：S&P 500の歴史的な評価急騰が必ずしも破滅を意味しない理由

私たちが目撃している異常現象

S&P 500は、歴史的にほとんど不快に感じられる領域に入りつつあります。2026年に向けて3年連続の上昇を経て、評価額は過去45年でわずか2回しか起こらなかった水準に達しています。推進力は何か？人工知能への熱狂がラリーを加速させており、特にナスダック総合指数には多くの大手テック企業が含まれており、その牽引役となっています。時折市場の調整(関税発表による売りが引き起こされた大きな下落)もありましたが、両主要指数は力強く推進し、新たな高値を更新し続けています。

しかし、投資家の不安を引き起こすのはここからです：株価の急激な上昇は、多くの指数構成銘柄の実際の利益成長を大きく上回っています。S&P 500の先行PERは、2022年の約15から今日の23超へと急上昇しており、これは歴史的に見て不吉な評価水準と見なされています。

歴史が警鐘を鳴らしている理由

数字を詳しく見ると、状況は厳しいものに見えます。S&P 500の先行PERがこれらの水準に達したのは、ドットコムバブルのピーク(2000年頃)と、COVID-19後の回復期である2020年の2回だけです。そして、経済学者やアナリストが繰り返し指摘しているのは：このような高評価は、10年間にわたる実質リターンのマイナスをもたらすことが多いということです。

著名な経済学者ロバート・シラーなどは、CAPE評価モデルを通じて同様の警告を発しており、バンガードのような通常は強気な機関も、今後10年間の米国株のリターンはインフレにほぼ追いつかないと予測しています。

1990年代のインターネットバブルとの類似性は非常に顕著です。通信やインターネット企業が、しばしば実際のリターンをもたらさないまま巨大なインフラ投資を行ったのと同様に、今日の人工知能リーダーたちも基盤となる計算インフラに多額の投資をしていますが、多くはまだ意味のある利益を示しておらず、現在の評価を正当化できていません。

歴史的証拠だけを総合すると、賢明な結論は次の通りです：今後10年間、米国株にあまり期待しすぎないことです。

しかし、待ってください — この論理には重要な問題があります

パニックに陥る前に考えてみてください：この弱気の仮説は、非常に薄い土台に基づいています。私たちは、過去2回の例だけをもとに10年単位の予測を行っており、そのうち1つは実際に十分に最近のデータです。ここに「基準率無視」が入り込むのです。

ドットコムバブルの時期は特に誤解を招きやすい教訓です。バブルは2000年3月にピークを迎え、その後の10年でナスダックは50%以上下落しました—まさに悪夢のシナリオです。しかし、ここでのポイントは、その壊滅的な10年はドットコム崩壊だけによるものではなかったということです。2008年の金融危機は独立して発生し、「失われた10年」を引き起こしました。これら二つの出来事を混同すると、歴史から学ぶべき教訓が歪められます。

2000年から2008年までの間、株価は実際には徐々に回復し始めていました。したがって、その全10年の期間を高評価の時期の予測に使うのは、この重要な違いを見落とすことになります。

実際に歴史が示唆していること

100年分のS&P 500データを見ると、長期的な10年の年平均総リターンは10.6%です。これがあなたの基準値—あらゆるランダムな10年における株式リターンの統計的「基準率」です。

現在の高評価は、この歴史的平均を下回るリターンをもたらす可能性がありますが、「低い」ことと「深刻なマイナス」には違いがあります。最も合理的な予想は、悲観論者が警告する最悪シナリオと、長期的に堅調な平均値の間のどこかに収まるリターンです。

ポートフォリオにとっての実用的なポイント

この状況は、重要な投資の現実を浮き彫りにします：評価指標はポジショニングやリスク管理にとって重要ですが、それだけで意思決定を麻痺させるべきではありません。最後に、評価が高い局面で株式を完全に放棄することは、評価シグナルを無視するのと同じくらい危険です。これらの極端な間を行き来しながら、合理的な配分を維持し、指数と個別銘柄の両方の評価に注意を払うことが、多くの長期成功投資家の共通点です。

現在の市場環境は、熱狂や投げやりな決断を求めるものではなく、規律ある警戒心と、歴史は私たちに教えてくれるが、正確に繰り返すことは稀であるという明確な理解を持つことを求めています。