連邦準備制度の2026年金利引き下げ計画：失業危機が市場の方向性にもたらす影響

雇用市場は粘るインフレにもかかわらず、FRBの手を迫る

連邦準備制度は2026年に向けて異例のジレンマに直面している。インフレは依然として2%の目標を上回り続けており、最新の11月の数値は2.7%を示しているが、雇用状況の悪化が政策当局に対し、価格安定よりも雇用維持を優先させる圧力をかけている。

これは従来の金融政策の枠組みから大きく逸脱した動きだ。通常、高いインフレは金利引き上げを正当化し、利下げは考えにくい。しかし、雇用市場は急激に悪化している。11月の失業率は4.6%に上昇し、4年以上ぶりの高水準に達した。さらに懸念すべきは、12月にFRB議長のジェローム・パウエルが明らかにしたもので、公式の雇用統計はデータ収集の問題により月間約60,000の過大評価がある可能性が示唆されており、実際には月に約20,000の雇用が失われている可能性もある。

この悪化は7月に始まり、月次の雇用増加はわずか73,000にまで落ち込み、予測の110,000を大きく下回った。その後の修正では、5月と6月の数字が合計258,000の過小評価だったことが判明し、当初報告されたよりもはるかに弱い経済状況を示している。

2026年の利下げ予想：FRBコンセンサス vs. 市場予測

連邦準備制度は2025年にすでに3回の利下げを行い、2024年9月に始まった利下げサイクルを延長している。合計6回の引き下げを実施した。12月の経済見通しの概要報告によると、多くの連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーは、2026年中に少なくとももう1回の利下げを予想している。

しかし、ウォール街の予測はより積極的だ。CMEグループのFedWatchツールは、フェドファンド金利先物市場の動きを追跡し、利下げの確率を計算しているが、2026年には2回の利下げを予測している。1回は4月、もう1回は9月に行われる見込みだ。これは、市場参加者が経済の弱さがさらに増すと見ており、政策当局の想定よりも積極的なFRBの行動を期待していることを示している。最近の雇用データの弱さを反映し、フェドファンド金利のチャートを見ると、市場の期待がどれほど急激に変化したかがわかる。

両刃の剣：利下げと景気後退リスク

金利の引き下げは、企業の借入コストを下げ、利益率を押し上げることで株式市場にとって一般的にプラスとなる。2025年のS&P 500は、こうした金融緩和と人工知能を中心とした成長の支援により、史上最高値を更新した。

しかし、景気後退の懸念が高まると、この関係は逆転する。失業率の上昇が景気後退の兆候を示す場合、消費者や企業の支出は急激に縮小し、たとえ金利が低下しても企業収益に圧力をかける。歴史はこのダイナミクスを明確に示している。ドットコムバブル崩壊、世界金融危機、COVID-19パンデミックの際には、FRBの積極的な利下げにもかかわらず、S&P 500は大きく下落した。

現在の課題は、一時的な労働市場の弱さと持続的な悪化の始まりを見極めることだ。前者であれば、低金利は株価を支える可能性が高い。一方、後者が現れた場合、たとえFRBが緩和的な政策を続けても、市場の下落を防ぐのは難しいだろう。

投資への示唆：チャンスか警告か？

長期投資家の間では、2026年の景気後退懸念による市場の弱さは買いの好機とみなす見方が一般的だ。過去の歴史を見ると、すべての弱気市場や調整局面は、投資を続けた忍耐強い投資家にとって一時的なものであった。

ただし、雇用データの発表には注意を払う必要がある。雇用市場のさらなる悪化は、利下げだけでは経済の縮小を防げないことを示す可能性がある。その場合、フェドファンド金利のチャートは、FRBの支援的な行動ではなく、危機を抑えるための金融政策の駆け引きを反映することになる。これはポートフォリオ運用にとって大きく異なるシナリオだ。

今後の1年は、FRBの利下げサイクルが労働需要を回復させることに成功するか、それとも遅すぎて経済の広範な弱体化を防げないかによって決まるだろう。市場のポジショニングもこの二択を反映すべきだ。