ココアは、強気の供給側指標の合流を市場参加者が消化する中、上昇を続けています。3月ICE NYココアは+181ポイント (+3.08%)、一方3月ICEロンドンココア#7は+109ポイント (+2.57%)、新年に入るグローバル供給の制約を示す証拠が高まる中で上昇しています。## コートジボワールの減速による供給圧力の高まりコートジボワールの出荷は供給の逼迫を示しています。現在のマーケティング年度の1月4日までに、世界最大のココア生産国は港に107.3万トンを出荷しており、昨年同じ期間の111万トンと比べて3.3%減少しています。この減速は先物市場に波及し、トレーダーが在庫レベルや先行購入パターンを見直す動きにつながっています。この動きは港のデータだけにとどまりません。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも逆風に直面しています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の30.5万トンになると予測しており、今シーズンの予想344,000トンから下方修正しています。9月の輸出量は前年比変わらず15,411トンで、供給の勢いよりも生産の逼迫を示しています。## 在庫縮小が上昇を支援物理的なココアの供給状況も価格上昇を後押ししています。ICEが監視する米国の港在庫は12月26日に9.5か月ぶりの低水準である162万6,105袋に減少し、ディーラーや加工業者が備蓄を削減していることを示しています。この在庫圧縮は、需要を考慮した場合、持続的な価格上昇の前兆となることが多いです。## 指数採用が新たなきっかけにココア価格の背景には、ブルームバーグ商品指数の拡大に伴う機関投資家の買いが期待されています。ココア先物は今月からBCOMに追加され、シティグループはこの採用により約$2 十億ドルのNYココア先物購入が誘発されると見積もっています。この仕組み的な買いは、スポット価格の下に構造的な買い圧力をもたらします。## 需要の不均衡が上昇範囲を制約供給の逼迫に対抗して、消費地域のココア粉砕活動には懸念すべき動きも見られます。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比17%減の18万3,413トンと、過去9年で最も弱い結果となっています。ヨーロッパの粉砕量は前年比4.8%減の33万7,353トンで、10年ぶりの最低Q3結果です。北米の粉砕量は前年比3.2%増の11万2,784トンですが、修正された報告方法により比較が歪められています。## 生産見通しの見直し国際ココア機構（ICCO）は、世界のバランスシートを大幅に見直しました。11月に、2024/25年度の余剰見積もりを14万2,000トンから4万9,000トンに引き下げ、生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに修正しました。これは従来の想定から大きく逼迫した状況です。ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を11月の32万8,000トンから25万0,000トンに縮小し、供給制約に対する市場の確信を示しています。ICCOの12月19日付の最新情報によると、2024/25年度は過去4年で初めての余剰年となり、生産は前年比7.4%増の4.69百万トンに回復しています。これは、2023/24年度の4.368百万トンからの回復であり、過去最大の-49万4,000トンの赤字を記録しました。## 作柄の好調が逆風に先週の価格下落は、西アフリカの収穫に対する一時的な楽観を反映しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの2月-3月の収穫に向けて、より良い生育条件がより大きく健康な豆を支えていると指摘しています。モンデリーズは、西アフリカ全体のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも「実質的に高い」と報告しており、短期的な供給逼迫にもかかわらず収穫の潜在能力は堅調であることを示唆しています。## EUの森林破壊規制遅延が供給懸念を緩和欧州議会は11月26日にEU森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、中間的な弱気要因を排除しました。この延期により、森林破壊の圧力に直面しているアフリカ、インドネシア、南米の地域からの農産物輸入が継続され、規制による供給側の混乱を防いでいます。## 市場の見通しココアの上昇は、短期的な供給の逼迫と世界的な消費の減速を背景にしています。主要商品指数への追加は機関投資家の追い風となり、ナイジェリアの生産頭風とコートジボワールの流れの制約が余剰の見通しを狭めています。ココアを追跡する投資家は、地域ごとの粉砕データを注視し、需要の堅調さに亀裂が入る兆候を見逃さないようにしましょう。
ココア先物、供給見通しの引き締まりと主要生産国からの港湾配送減少を背景に上昇
ココアは、強気の供給側指標の合流を市場参加者が消化する中、上昇を続けています。3月ICE NYココアは+181ポイント (+3.08%)、一方3月ICEロンドンココア#7は+109ポイント (+2.57%)、新年に入るグローバル供給の制約を示す証拠が高まる中で上昇しています。
コートジボワールの減速による供給圧力の高まり
コートジボワールの出荷は供給の逼迫を示しています。現在のマーケティング年度の1月4日までに、世界最大のココア生産国は港に107.3万トンを出荷しており、昨年同じ期間の111万トンと比べて3.3%減少しています。この減速は先物市場に波及し、トレーダーが在庫レベルや先行購入パターンを見直す動きにつながっています。
この動きは港のデータだけにとどまりません。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも逆風に直面しています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の30.5万トンになると予測しており、今シーズンの予想344,000トンから下方修正しています。9月の輸出量は前年比変わらず15,411トンで、供給の勢いよりも生産の逼迫を示しています。
在庫縮小が上昇を支援
物理的なココアの供給状況も価格上昇を後押ししています。ICEが監視する米国の港在庫は12月26日に9.5か月ぶりの低水準である162万6,105袋に減少し、ディーラーや加工業者が備蓄を削減していることを示しています。この在庫圧縮は、需要を考慮した場合、持続的な価格上昇の前兆となることが多いです。
指数採用が新たなきっかけに
ココア価格の背景には、ブルームバーグ商品指数の拡大に伴う機関投資家の買いが期待されています。ココア先物は今月からBCOMに追加され、シティグループはこの採用により約$2 十億ドルのNYココア先物購入が誘発されると見積もっています。この仕組み的な買いは、スポット価格の下に構造的な買い圧力をもたらします。
需要の不均衡が上昇範囲を制約
供給の逼迫に対抗して、消費地域のココア粉砕活動には懸念すべき動きも見られます。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比17%減の18万3,413トンと、過去9年で最も弱い結果となっています。ヨーロッパの粉砕量は前年比4.8%減の33万7,353トンで、10年ぶりの最低Q3結果です。北米の粉砕量は前年比3.2%増の11万2,784トンですが、修正された報告方法により比較が歪められています。
生産見通しの見直し
国際ココア機構（ICCO）は、世界のバランスシートを大幅に見直しました。11月に、2024/25年度の余剰見積もりを14万2,000トンから4万9,000トンに引き下げ、生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに修正しました。これは従来の想定から大きく逼迫した状況です。ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を11月の32万8,000トンから25万0,000トンに縮小し、供給制約に対する市場の確信を示しています。
ICCOの12月19日付の最新情報によると、2024/25年度は過去4年で初めての余剰年となり、生産は前年比7.4%増の4.69百万トンに回復しています。これは、2023/24年度の4.368百万トンからの回復であり、過去最大の-49万4,000トンの赤字を記録しました。
作柄の好調が逆風に
先週の価格下落は、西アフリカの収穫に対する一時的な楽観を反映しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの2月-3月の収穫に向けて、より良い生育条件がより大きく健康な豆を支えていると指摘しています。モンデリーズは、西アフリカ全体のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも「実質的に高い」と報告しており、短期的な供給逼迫にもかかわらず収穫の潜在能力は堅調であることを示唆しています。
EUの森林破壊規制遅延が供給懸念を緩和
欧州議会は11月26日にEU森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、中間的な弱気要因を排除しました。この延期により、森林破壊の圧力に直面しているアフリカ、インドネシア、南米の地域からの農産物輸入が継続され、規制による供給側の混乱を防いでいます。
市場の見通し
ココアの上昇は、短期的な供給の逼迫と世界的な消費の減速を背景にしています。主要商品指数への追加は機関投資家の追い風となり、ナイジェリアの生産頭風とコートジボワールの流れの制約が余剰の見通しを狭めています。ココアを追跡する投資家は、地域ごとの粉砕データを注視し、需要の堅調さに亀裂が入る兆候を見逃さないようにしましょう。