**ドル指数**は火曜日に+0.30%上昇し、月曜日の3.5週間ぶりの高値をわずかに下回りながら、投資家が相反する市場の力と格闘している状況だった。長期国債利回りの上昇は通貨にとって重要な支援となり、アメリカの金利差を世界の同業他国と拡大させた。この基本的な優位性は、リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁のタカ派的な発言によってさらに強化され、税制改革や規制緩和を通じた財政刺激策が経済成長を加速させると予測した。ベネズエラの指導者交代を巡る地政学的緊張も、安全資産としてのドルのポジショニングを後押しした。しかし、逆風が上昇の勢いを抑制した。株式市場の堅調さは、防衛通貨ポジションに対する投機的需要を削ぎ、改訂された経済データはハト派的な兆候を示した。フェッド理事のスティーブン・ミランのコメントは特に注目され、2026年にわたる大幅な利下げ（100bp超）に対しても開かれた姿勢を示した。市場の価格設定は、現在のところ1月のFOMC会合で-25bpの利下げが起こる確率はわずか18%を反映しており、ハト派的なフェッドのコミュニケーションにもかかわらず、利下げ期待は抑制されている。火曜日の表面上の強さの下には、構造的なドルの弱さが依然として存在している。2026年に約50bpの利下げが予想される一方で、日本銀行の+25bpの利上げやECBの政策停止が計画されていることと対照的だ。さらに、連邦準備制度の流動性拡大—12月中旬に開始された月間$40 十億ドルのTビル購入—は、通貨を機械的に弱めている。トランプ大統領がハト派的なフェッド議長を指名するとの憶測や、アナリストの予測でケビン・ハセット氏が最有力候補とされることも、通貨に対する弱気のセンチメントを強めている。EUR/USDは-0.27%下落し、ユーロはドルの強さと国内情勢の悪化の二重のショックを吸収した。ユーロ圏の12月のコンポジットPMIは51.5に低下し、前月の51.9から軟化を示した。ドイツのインフレ率は期待を下回り、12月のCPIは月次+0.2%、年次+2.0%で、予想の+0.4%と+2.2%に比べて控えめだった。これらの数字はECBの引き締め余地がほとんどないことを示唆し、スワップは2月の政策決定会合で+25bpの利上げの確率をほぼゼロと見積もっている(1%)。日本円は控えめに後退し、USD/JPYは+0.15%上昇した。米国の利回り上昇が逆風となる一方で、日本の10年JGB利回りは27年ぶりの高水準の2.139%に達した。高市総理の政府は、122.3兆円の記録的な防衛費支出を約束しており、(十億円$780 の財政懸念を通じて通貨の弱さをさらに悪化させている。市場の価格設定は、1月の日銀会合での利上げの確率はゼロと示している。貴金属は全面高となり、2月のCOMEX金は+1.00%上昇し、1週間の高値を更新した。3月の銀は+5.72%と急騰し、月曜日の上昇を伸ばした。**金と銀**の需要は、ベネズエラの地政学的不確実性と、関税の憶測や中東の緊張の中で、安全資産への欲求が高まったことにより加速した。ミラン連邦準備理事のハト派的なコメントは、投資家がインフレヘッジ資産や実物資産に再配置し、予想される金融緩和に備える中で、金銀の需要を高めた。中央銀行の積み増しは貴金属の底値を支え、中国のPBOCは保有量を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスとなった。これは13か月連続の準備金拡大を示す。世界の中央銀行は第3四半期に220MTを購入し、Q2から28%増加した。機関投資家のポジションも堅調で、金ETFのロングポジションは3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFの保有も12月23日に3.5年ぶりの高値を記録し、セクターの中期的な見通しに対する信頼が持続している。
米国債利回りがドルを強化、安全資産としての魅力が高まる
ドル指数は火曜日に+0.30%上昇し、月曜日の3.5週間ぶりの高値をわずかに下回りながら、投資家が相反する市場の力と格闘している状況だった。長期国債利回りの上昇は通貨にとって重要な支援となり、アメリカの金利差を世界の同業他国と拡大させた。この基本的な優位性は、リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁のタカ派的な発言によってさらに強化され、税制改革や規制緩和を通じた財政刺激策が経済成長を加速させると予測した。ベネズエラの指導者交代を巡る地政学的緊張も、安全資産としてのドルのポジショニングを後押しした。
しかし、逆風が上昇の勢いを抑制した。株式市場の堅調さは、防衛通貨ポジションに対する投機的需要を削ぎ、改訂された経済データはハト派的な兆候を示した。フェッド理事のスティーブン・ミランのコメントは特に注目され、2026年にわたる大幅な利下げ（100bp超）に対しても開かれた姿勢を示した。市場の価格設定は、現在のところ1月のFOMC会合で-25bpの利下げが起こる確率はわずか18%を反映しており、ハト派的なフェッドのコミュニケーションにもかかわらず、利下げ期待は抑制されている。
火曜日の表面上の強さの下には、構造的なドルの弱さが依然として存在している。2026年に約50bpの利下げが予想される一方で、日本銀行の+25bpの利上げやECBの政策停止が計画されていることと対照的だ。さらに、連邦準備制度の流動性拡大—12月中旬に開始された月間$40 十億ドルのTビル購入—は、通貨を機械的に弱めている。トランプ大統領がハト派的なフェッド議長を指名するとの憶測や、アナリストの予測でケビン・ハセット氏が最有力候補とされることも、通貨に対する弱気のセンチメントを強めている。
EUR/USDは-0.27%下落し、ユーロはドルの強さと国内情勢の悪化の二重のショックを吸収した。ユーロ圏の12月のコンポジットPMIは51.5に低下し、前月の51.9から軟化を示した。ドイツのインフレ率は期待を下回り、12月のCPIは月次+0.2%、年次+2.0%で、予想の+0.4%と+2.2%に比べて控えめだった。これらの数字はECBの引き締め余地がほとんどないことを示唆し、スワップは2月の政策決定会合で+25bpの利上げの確率をほぼゼロと見積もっている(1%)。
日本円は控えめに後退し、USD/JPYは+0.15%上昇した。米国の利回り上昇が逆風となる一方で、日本の10年JGB利回りは27年ぶりの高水準の2.139%に達した。高市総理の政府は、122.3兆円の記録的な防衛費支出を約束しており、(十億円$780 の財政懸念を通じて通貨の弱さをさらに悪化させている。市場の価格設定は、1月の日銀会合での利上げの確率はゼロと示している。
貴金属は全面高となり、2月のCOMEX金は+1.00%上昇し、1週間の高値を更新した。3月の銀は+5.72%と急騰し、月曜日の上昇を伸ばした。金と銀の需要は、ベネズエラの地政学的不確実性と、関税の憶測や中東の緊張の中で、安全資産への欲求が高まったことにより加速した。ミラン連邦準備理事のハト派的なコメントは、投資家がインフレヘッジ資産や実物資産に再配置し、予想される金融緩和に備える中で、金銀の需要を高めた。
中央銀行の積み増しは貴金属の底値を支え、中国のPBOCは保有量を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスとなった。これは13か月連続の準備金拡大を示す。世界の中央銀行は第3四半期に220MTを購入し、Q2から28%増加した。機関投資家のポジションも堅調で、金ETFのロングポジションは3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFの保有も12月23日に3.5年ぶりの高値を記録し、セクターの中期的な見通しに対する信頼が持続している。