**ドル指数、金利見通しの変化を背景に1か月ぶりの高値を記録**ドル指数は金曜日に4週間ぶりの高値を更新し、+0.20%上昇、市場参加者が今後の金融政策引き締めの見通しを再評価する中、通貨の強さを示しました。この通貨の強さは、労働市場の堅調さと持続的なインフレ懸念を同時に示す複雑な経済データの背景を反映しており、これらの要因が1月27-28日のFOMC会合に向けて政策当局を様子見にさせる可能性があります。**経済データは混在しつつもハト派的な見方を示す**12月の雇用統計は逆説的な内容でした。非農業部門の雇用者数は50,000人増加にとどまり、予想の70,000人を下回り、11月の数字も64,000人から56,000人に下方修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に引き締まり、予想の4.5%を上回りました。特に注目されたのは、平均時給が前年比3.8%上昇し、予想の3.6%を上回ったことです。この雇用の伸び鈍化と賃金の上昇の組み合わせは、連邦準備制度理事会（FRB）が慎重な姿勢を維持し、積極的な利下げに転じるよりも、現状維持を選択する可能性を示唆しています。住宅関連のデータはさらに弱さを示し、10月の建設着工件数は前月比4.6%減少し、5年半ぶりの低水準である124.6万戸となりました。一方、建築許可件数は予想通りの141.2万戸で安定しました。消費者信頼感指数は予想外に改善し、ミシガン大学の1月指数は53.5から54.0に上昇、アメリカ人の楽観的な見方が高まっています。**FOMC会合の利下げ確率はほぼ消滅**金融市場は、次回FOMC会合での25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もっており、以前の予想から大きく後退しています。この劇的な変化は、インフレの現実を前にしたハト派的な見方の再燃を反映しており、1年後のインフレ期待は4.2%で横ばい、5年から10年の期待は3.2%から3.4%に上昇しています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、このハト派的なトーンを強調し、「インフレは依然として『高すぎる』」と述べつつ、「労働市場は『冷え込んできている』」との認識も示しました。彼のコメントはドルの上昇を精神的に支えるものでした。しかしながら、ドルは構造的な逆風にも直面しています。FOMCは2026年を通じて約50ベーシスポイントの利下げを行うと予想されており、FRBはすでに月次$40 十億ドルの国債購入を開始し、市場に流動性を供給しています。さらに、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的なFRB議長を指名するとの憶測もあり、これが通貨にとってネガティブな要因と見なされています。**ユーロは下落も好調な経済データで支えられる**EUR/USDは1か月ぶりの安値をつけ、0.21%下落して終了しました。ドル高の影響でユーロは下落しましたが、ユーロ圏の経済指標は一部支えとなりました。11月の小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産も予想外に0.8%増加し、予想の0.7%減少を上回りました。欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利は「適切」と示唆し、市場は2月5日の会合での利上げ確率をわずか1%と見積もっています。**円は混乱の中、1年ぶりの安値に沈む**USD/JPYは0.66%上昇し、円はドルに対して下落、12か月ぶりの安値を記録しました。ブルームバーグによると、日本銀行は今月の決定会合で金利を据え置くとしつつも、経済成長見通しを上方修正したため、ハト派的なシグナルとなり通貨に圧力をかけました。政治的不確実性も重しとなり、高市早苗首相が衆議院解散を検討しているとの報道もあります。これらの逆風を相殺する形で、日本の景気先行指標は上昇し、11月のCI指数は1年半ぶりの高水準に達し、家計支出も前年比2.9%増と半年ぶりの伸びを示しました。地政学的リスクとしては、中国の輸出規制や台湾に対する北京の意図に関する懸念があり、円の見通しを複雑にしています。日本政府はまた、来年度の防衛予算として過去最高の122.3兆円を承認しました。**金属価格は緩和期待とQE的措置に支えられ上昇**2月のCOMEX金は0.90%上昇し、急騰して終了し、3月のCOMEX銀も5.59%上昇しました。トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに$200 十億ドルの住宅ローン債を購入させるよう指示したことにより、伝統的な安全資産を支える準量的緩和的な操作が市場の勢いを後押ししました。貴金属の買い支えは、複数の要因から成り立っています。2026年にFRBが緩和的な金融政策を追求すると予想されること、12月に中国人民銀行の準備金が30,000オンス増加し、14か月連続の積み増しを示したこと、金ETFのロングポジションが3.25年ぶりの高水準に達したことなどです。地政学的リスクやウクライナ、中東、ベネズエラの情勢も安全資産の需要を支えていますが、ドル高とS&P 500の史上最高値更新により、安全資産需要は減少しています。さらに、シティグループは、商品指数のリバランスにより、今後1週間で金先物の流出が68億ドル、銀も同様の規模になると推定しています。世界の中央銀行の積極的な買い入れは市場の安定要因となっており、世界金協会は第3四半期に220メートルトンの買い入れを報告し、前四半期比28%増となっています。
FOMC会議が近づく中、FRBの利下げ予想は減少し、ドルは上昇しています
ドル指数、金利見通しの変化を背景に1か月ぶりの高値を記録
ドル指数は金曜日に4週間ぶりの高値を更新し、+0.20%上昇、市場参加者が今後の金融政策引き締めの見通しを再評価する中、通貨の強さを示しました。この通貨の強さは、労働市場の堅調さと持続的なインフレ懸念を同時に示す複雑な経済データの背景を反映しており、これらの要因が1月27-28日のFOMC会合に向けて政策当局を様子見にさせる可能性があります。
経済データは混在しつつもハト派的な見方を示す
12月の雇用統計は逆説的な内容でした。非農業部門の雇用者数は50,000人増加にとどまり、予想の70,000人を下回り、11月の数字も64,000人から56,000人に下方修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に引き締まり、予想の4.5%を上回りました。特に注目されたのは、平均時給が前年比3.8%上昇し、予想の3.6%を上回ったことです。この雇用の伸び鈍化と賃金の上昇の組み合わせは、連邦準備制度理事会（FRB）が慎重な姿勢を維持し、積極的な利下げに転じるよりも、現状維持を選択する可能性を示唆しています。
住宅関連のデータはさらに弱さを示し、10月の建設着工件数は前月比4.6%減少し、5年半ぶりの低水準である124.6万戸となりました。一方、建築許可件数は予想通りの141.2万戸で安定しました。消費者信頼感指数は予想外に改善し、ミシガン大学の1月指数は53.5から54.0に上昇、アメリカ人の楽観的な見方が高まっています。
FOMC会合の利下げ確率はほぼ消滅
金融市場は、次回FOMC会合での25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もっており、以前の予想から大きく後退しています。この劇的な変化は、インフレの現実を前にしたハト派的な見方の再燃を反映しており、1年後のインフレ期待は4.2%で横ばい、5年から10年の期待は3.2%から3.4%に上昇しています。
アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、このハト派的なトーンを強調し、「インフレは依然として『高すぎる』」と述べつつ、「労働市場は『冷え込んできている』」との認識も示しました。彼のコメントはドルの上昇を精神的に支えるものでした。
しかしながら、ドルは構造的な逆風にも直面しています。FOMCは2026年を通じて約50ベーシスポイントの利下げを行うと予想されており、FRBはすでに月次$40 十億ドルの国債購入を開始し、市場に流動性を供給しています。さらに、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的なFRB議長を指名するとの憶測もあり、これが通貨にとってネガティブな要因と見なされています。
ユーロは下落も好調な経済データで支えられる
EUR/USDは1か月ぶりの安値をつけ、0.21%下落して終了しました。ドル高の影響でユーロは下落しましたが、ユーロ圏の経済指標は一部支えとなりました。11月の小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産も予想外に0.8%増加し、予想の0.7%減少を上回りました。欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利は「適切」と示唆し、市場は2月5日の会合での利上げ確率をわずか1%と見積もっています。
円は混乱の中、1年ぶりの安値に沈む
USD/JPYは0.66%上昇し、円はドルに対して下落、12か月ぶりの安値を記録しました。ブルームバーグによると、日本銀行は今月の決定会合で金利を据え置くとしつつも、経済成長見通しを上方修正したため、ハト派的なシグナルとなり通貨に圧力をかけました。政治的不確実性も重しとなり、高市早苗首相が衆議院解散を検討しているとの報道もあります。
これらの逆風を相殺する形で、日本の景気先行指標は上昇し、11月のCI指数は1年半ぶりの高水準に達し、家計支出も前年比2.9%増と半年ぶりの伸びを示しました。地政学的リスクとしては、中国の輸出規制や台湾に対する北京の意図に関する懸念があり、円の見通しを複雑にしています。日本政府はまた、来年度の防衛予算として過去最高の122.3兆円を承認しました。
金属価格は緩和期待とQE的措置に支えられ上昇
2月のCOMEX金は0.90%上昇し、急騰して終了し、3月のCOMEX銀も5.59%上昇しました。トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに$200 十億ドルの住宅ローン債を購入させるよう指示したことにより、伝統的な安全資産を支える準量的緩和的な操作が市場の勢いを後押ししました。
貴金属の買い支えは、複数の要因から成り立っています。2026年にFRBが緩和的な金融政策を追求すると予想されること、12月に中国人民銀行の準備金が30,000オンス増加し、14か月連続の積み増しを示したこと、金ETFのロングポジションが3.25年ぶりの高水準に達したことなどです。
地政学的リスクやウクライナ、中東、ベネズエラの情勢も安全資産の需要を支えていますが、ドル高とS&P 500の史上最高値更新により、安全資産需要は減少しています。さらに、シティグループは、商品指数のリバランスにより、今後1週間で金先物の流出が68億ドル、銀も同様の規模になると推定しています。
世界の中央銀行の積極的な買い入れは市場の安定要因となっており、世界金協会は第3四半期に220メートルトンの買い入れを報告し、前四半期比28%増となっています。