ドル指数は1か月ぶりの高値に上昇し、金曜日に+0.20%上昇しました。投資家は今後の連邦準備制度理事会（FRB）の決定に対する期待を再評価しています。この変化は、雇用環境の軟化と賃金圧力の粘り強さを反映しており、1月27日-28日に予定されている重要なFOMC会合に向けて積極的な利下げの可能性を複雑にしています。## 米労働市場は混合シグナルを発し、ドルの堅調さを支援12月の雇用データはアメリカの労働市場の微妙な状況を示しました。非農業部門の雇用者数はわずか+50,000人増加し、予想の+70,000人を下回りました。一方、11月の数字は当初報告の+64,000人から+56,000人に修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に引き締まり、予想の4.5%を上回りました。また、賃金の伸びは前年比+3.8%と予想の+3.6%を上回りました。この矛盾した状況—雇用創出の弱さと労働供給の逼迫、賃金の加速—は、金利を高水準に維持する根拠となり、金曜日のドルのパフォーマンスを支えました。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁も、「インフレは依然として過剰に高い」と強調し、労働需要の冷え込みにもかかわらずハト派的な見解を示しました。現在の市場評価では、1月27日-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率はわずか5%と見積もられており、以前の予想から大きく乖離しています。## 住宅と消費者信頼感は対照的な動きを見せる10月の住宅データは予想を大きく下回りました。新築住宅着工件数は前月比-4.6%の124.6万戸と、5年ぶりの低水準に落ち込み、予想の133万戸を大きく下回りました。一方、建築許可件数はわずか-0.2%の141.2万戸で、予想の135万戸をやや上回りました。しかし、消費者信頼感は強く回復しました。ミシガン大学の1月の指数は+1.1ポイント上昇し、54.0となり、予想の53.5を超えました。重要なのは、インフレ期待が粘り強く残っていることです。1年期待は4.2%で変わらず、予想の4.1%に対し、5年から10年の期待は3.4%に上昇し、予想の3.3%を上回っています。これらの持続的なインフレ認識は、FRBのメッセージングを難しくし、ドルを支えています。## FRBの分裂から生じるドルの構造的逆風金曜日の強さにもかかわらず、ドルは2026年に向けて大きな構造的弱さに直面しています。市場は、2026年を通じてFOMCが約-50ベーシスポイントの利下げを行うと見込んでいます。一方、日本銀行は追加の+25ベーシスポイントの金融引き締めを予想されています。対照的に、欧州中央銀行（ECB）は金利を据え置く見込みです。この分裂—FRBが緩和を進める一方、海外の中央銀行が維持または引き締めを続ける—は、長期的にドルの評価に逆風となります。さらに、FRBの流動性供給拡大プログラムも展望を複雑にしています。12月中旬から、FOMCは月間$40 十億ドルのTビル購入を開始し、量的緩和を彷彿とさせる資金供給を行っています。このような緩和策は、通常、基軸通貨の圧力となります。地政学的リスクも不透明さを増しています。最高裁判所は、トランプ大統領の関税制度の合憲性に関する判決を次の水曜日まで延期し、市場は米国の財政状況に潜む潜在的な混乱に緊張しています。もし裁判所が関税を無効と判断すれば、歳入の悪化により財政赤字が拡大し、ドルに重荷となる可能性があります。さらに、ブルームバーグによると、トランプ政権がハト派のFRB議長を任命する可能性も浮上しており、これが金融政策の緩和とドルの弱体化を促す懸念を高めています。## ユーロは経済指標の改善にもかかわらず横ばいEUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の終値となりました。ドルの強さが市場のセンチメントを支配したためです。ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、10月の数字も+0.3%に上方修正されました。ドイツの工業生産も予想外に拡大し、11月は+0.8%と、-0.7%の縮小予想に反して増加しました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利水準は「適切」であると中立的な見解を示しました。一方、派生市場では、2月5日の政策決定会合で+25ベーシスポイントの利上げがほぼゼロ確率と見積もられています。ドルの勢いにもかかわらず、ユーロの限定的な下落は、経済のファンダメンタルズからの支援を示唆していますが、通貨市場は依然ドル買いの状態です。## 円は過去最低水準に急落；日銀の無策に失望USD/JPYは+0.66%上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値を記録しました。日本銀行は経済成長見通しを引き上げたにもかかわらず、金利を据え置き、政策正常化を期待していた円買い派を失望させました。ブルームバーグの報告によると、日銀の金利は変わらず、ドル高と米国債利回りの上昇も円の下落を加速させました。日本の最近の経済指標は控えめな支援にとどまりました。11月の景気先行指数は+0.7ポイント上昇し、1.5年ぶりの高水準の110.5に達しました。家計支出も前年比+2.9%と、過去最大の6か月連続増加を記録し、-1.0%の予想を大きく上回りました。しかし、これらの伸びは政治的・地政学的な逆風を打ち消すには不十分でした。高市総理が衆議院解散を検討しているとの報道や、中国と日本の緊張の高まりも不確実性を高めています。北京は、日本の台湾に関するコメントに対抗して、軍事用途の可能性のある品目の輸出規制を発表し、サプライチェーンや短期的な成長に脅威をもたらしています。さらに、日本政府の財政拡大策も懸念されており、122.3兆円の防衛予算を含む記録的な予算案は、円の持続性に疑問を投げかけています。市場は、1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見積もっています。## 貴金属は金融緩和と安全資産需要に支えられ上昇2月のCOMEX金先物は+40.20ドル（+0.90%）で引け、3月のCOMEX銀は+4.197ドル（+5.59%）で終了しました。これは、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに(十億ドルの住宅ローン担保証券の買い取りを指示したことによるもので、この準量的緩和的枠組みは、インフレヘッジや価値保存手段として貴金属を押し上げています。不確実性や地政学的緊張（ウクライナ、中東、ベネズエラ）を背景に、安全資産への流れは続いています。トランプ政権がハト派のFRB議長を任命する可能性も、貴金属を支援しつつドルに圧力をかけています。中国人民銀行は、12月の金保有量が+30,000オンス増加し、7,415万トロイオンスとなったと報告し、14か月連続の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前期比28%増となっています。投資需要も堅調で、金ETFのロングポジションは3.25年ぶりの高水準、銀ETFのロングも3.5年ぶりのピークにあります。しかし、金曜日には逆風も出現しました。ドル指数が4週間高値に上昇したことで安全資産の需要が減少し、S&P 500が史上最高値を更新したことも貴金属の魅力を減少させました。また、シティグループは、今後1週間で金先物から約68億ドルの資金流出や、銀と同様の規模の資金流出の可能性を指摘しています。これは、ブルームバーグのコモディティ指数（BCOM）とS&P GCSIのリバランスによるものです。
ドルの強さが増す中、FRBの利下げ期待が薄れ、市場は1月のFOMC会合に注目
ドル指数は1か月ぶりの高値に上昇し、金曜日に+0.20%上昇しました。投資家は今後の連邦準備制度理事会（FRB）の決定に対する期待を再評価しています。この変化は、雇用環境の軟化と賃金圧力の粘り強さを反映しており、1月27日-28日に予定されている重要なFOMC会合に向けて積極的な利下げの可能性を複雑にしています。
米労働市場は混合シグナルを発し、ドルの堅調さを支援
12月の雇用データはアメリカの労働市場の微妙な状況を示しました。非農業部門の雇用者数はわずか+50,000人増加し、予想の+70,000人を下回りました。一方、11月の数字は当初報告の+64,000人から+56,000人に修正されました。それにもかかわらず、失業率は4.4%に引き締まり、予想の4.5%を上回りました。また、賃金の伸びは前年比+3.8%と予想の+3.6%を上回りました。
この矛盾した状況—雇用創出の弱さと労働供給の逼迫、賃金の加速—は、金利を高水準に維持する根拠となり、金曜日のドルのパフォーマンスを支えました。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁も、「インフレは依然として過剰に高い」と強調し、労働需要の冷え込みにもかかわらずハト派的な見解を示しました。現在の市場評価では、1月27日-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率はわずか5%と見積もられており、以前の予想から大きく乖離しています。
住宅と消費者信頼感は対照的な動きを見せる
10月の住宅データは予想を大きく下回りました。新築住宅着工件数は前月比-4.6%の124.6万戸と、5年ぶりの低水準に落ち込み、予想の133万戸を大きく下回りました。一方、建築許可件数はわずか-0.2%の141.2万戸で、予想の135万戸をやや上回りました。
しかし、消費者信頼感は強く回復しました。ミシガン大学の1月の指数は+1.1ポイント上昇し、54.0となり、予想の53.5を超えました。重要なのは、インフレ期待が粘り強く残っていることです。1年期待は4.2%で変わらず、予想の4.1%に対し、5年から10年の期待は3.4%に上昇し、予想の3.3%を上回っています。これらの持続的なインフレ認識は、FRBのメッセージングを難しくし、ドルを支えています。
FRBの分裂から生じるドルの構造的逆風
金曜日の強さにもかかわらず、ドルは2026年に向けて大きな構造的弱さに直面しています。市場は、2026年を通じてFOMCが約-50ベーシスポイントの利下げを行うと見込んでいます。一方、日本銀行は追加の+25ベーシスポイントの金融引き締めを予想されています。対照的に、欧州中央銀行（ECB）は金利を据え置く見込みです。この分裂—FRBが緩和を進める一方、海外の中央銀行が維持または引き締めを続ける—は、長期的にドルの評価に逆風となります。
さらに、FRBの流動性供給拡大プログラムも展望を複雑にしています。12月中旬から、FOMCは月間$40 十億ドルのTビル購入を開始し、量的緩和を彷彿とさせる資金供給を行っています。このような緩和策は、通常、基軸通貨の圧力となります。
地政学的リスクも不透明さを増しています。最高裁判所は、トランプ大統領の関税制度の合憲性に関する判決を次の水曜日まで延期し、市場は米国の財政状況に潜む潜在的な混乱に緊張しています。もし裁判所が関税を無効と判断すれば、歳入の悪化により財政赤字が拡大し、ドルに重荷となる可能性があります。さらに、ブルームバーグによると、トランプ政権がハト派のFRB議長を任命する可能性も浮上しており、これが金融政策の緩和とドルの弱体化を促す懸念を高めています。
ユーロは経済指標の改善にもかかわらず横ばい
EUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の終値となりました。ドルの強さが市場のセンチメントを支配したためです。ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、10月の数字も+0.3%に上方修正されました。ドイツの工業生産も予想外に拡大し、11月は+0.8%と、-0.7%の縮小予想に反して増加しました。
ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利水準は「適切」であると中立的な見解を示しました。一方、派生市場では、2月5日の政策決定会合で+25ベーシスポイントの利上げがほぼゼロ確率と見積もられています。ドルの勢いにもかかわらず、ユーロの限定的な下落は、経済のファンダメンタルズからの支援を示唆していますが、通貨市場は依然ドル買いの状態です。
円は過去最低水準に急落；日銀の無策に失望
USD/JPYは+0.66%上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値を記録しました。日本銀行は経済成長見通しを引き上げたにもかかわらず、金利を据え置き、政策正常化を期待していた円買い派を失望させました。ブルームバーグの報告によると、日銀の金利は変わらず、ドル高と米国債利回りの上昇も円の下落を加速させました。
日本の最近の経済指標は控えめな支援にとどまりました。11月の景気先行指数は+0.7ポイント上昇し、1.5年ぶりの高水準の110.5に達しました。家計支出も前年比+2.9%と、過去最大の6か月連続増加を記録し、-1.0%の予想を大きく上回りました。しかし、これらの伸びは政治的・地政学的な逆風を打ち消すには不十分でした。
高市総理が衆議院解散を検討しているとの報道や、中国と日本の緊張の高まりも不確実性を高めています。北京は、日本の台湾に関するコメントに対抗して、軍事用途の可能性のある品目の輸出規制を発表し、サプライチェーンや短期的な成長に脅威をもたらしています。さらに、日本政府の財政拡大策も懸念されており、122.3兆円の防衛予算を含む記録的な予算案は、円の持続性に疑問を投げかけています。市場は、1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見積もっています。
貴金属は金融緩和と安全資産需要に支えられ上昇
2月のCOMEX金先物は+40.20ドル（+0.90%）で引け、3月のCOMEX銀は+4.197ドル（+5.59%）で終了しました。これは、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに(十億ドルの住宅ローン担保証券の買い取りを指示したことによるもので、この準量的緩和的枠組みは、インフレヘッジや価値保存手段として貴金属を押し上げています。
不確実性や地政学的緊張（ウクライナ、中東、ベネズエラ）を背景に、安全資産への流れは続いています。トランプ政権がハト派のFRB議長を任命する可能性も、貴金属を支援しつつドルに圧力をかけています。
中国人民銀行は、12月の金保有量が+30,000オンス増加し、7,415万トロイオンスとなったと報告し、14か月連続の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前期比28%増となっています。投資需要も堅調で、金ETFのロングポジションは3.25年ぶりの高水準、銀ETFのロングも3.5年ぶりのピークにあります。
しかし、金曜日には逆風も出現しました。ドル指数が4週間高値に上昇したことで安全資産の需要が減少し、S&P 500が史上最高値を更新したことも貴金属の魅力を減少させました。また、シティグループは、今後1週間で金先物から約68億ドルの資金流出や、銀と同様の規模の資金流出の可能性を指摘しています。これは、ブルームバーグのコモディティ指数（BCOM）とS&P GCSIのリバランスによるものです。