S&P 500の稀な三桁連続記録：97年の歴史を解剖し、2026年の道筋を解読する

数字が物語を語る

S&P 500は2025年を16.4％の上昇で締めくくり、3年連続の二桁以上のリターンを記録しました。このマイルストーンは頻繁に起こるものではありません。現代の株価指数の97年の歴史の中で(1928年にS&Pが開始されて以来)、この指数が3年連続で16％超のリターンを記録したのはわずか5回です。

現在の連続記録は、2023年の24.2％(、2024年の23.3％)、2025年の16.4％(を含み、特別なクラブに加わっています。最初で最も有名なのはドットコムバブル期の1995-1997年で、その後1996-1998年と1997-1999年に重なる連続記録が続きました。市場の変動が2十年続いた後、次の三桁台の伸びは2019年の28.9％)、2020年の16.3％(、2021年の26.9％)で実現しました。

歴史の二分された判決

このような連続記録の後に何が起こるかを調べると、歴史的な記録は鋭く二つの陣営に分かれます。

強気派の見解： 1995-1997年の連続記録の後、S&P 500は1998年に26.7％の急騰を見せました。1996-1998年の連続は1999年に19.5％の上昇をもたらしました。このパターンは、特に構造的な推進力が維持されている場合、勢いが持続することを示唆しています。

弱気派の見解： ドットコムバブルは1997-1999年の三連続の後に崩壊し、2000年には指数が10.1％下落、多年にわたる弱気市場の始まりとなりました。最近では、2019-2021年の連続の後、2022年に19.4％の暴落を引き起こし、FRBがインフレ対策のために積極的に金利を引き上げたことが影響しました。

では、2026年はどうなるのでしょうか？

AIの問いとバリュエーションの罠

二つの対立するストーリーが浮上しています。

追い風： 1990年代の上昇は、電子商取引の普及とインターネットの変革力によって促進されました。今日のアナロジーは人工知能です。もし企業がAI投資を測定可能なリターンに変換できれば、1990年代後半の勢いに似た継続的な上昇が期待できます。

逆風： S&P 500のシラーCAPEレシオ—主要なバリュエーション指標—は、2000年のドットコムピーク以来の最高水準にあります。その年、過剰な評価と期待外れの収益予想が急激な調整を引き起こしました。バリュエーションだけで暴落を引き起こすわけではありませんが、舞台を整えます。2026年にAIの収益化やマクロ経済の逆風が期待外れに終われば、この高い評価は脆弱性となるでしょう。

不確実性のプレミアム

1990年代や2019-2021年のリバウンドとは異なり、2026年には明確なシナリオがありません。指数は1990年代後半の熱狂を模倣するか、2000年の崩壊を再現するか、あるいはその中間かもしれません。

長期投資家が安心して眠れる理由

騒音の中で、実際に重要なのは一つの歴史的な連続記録です。S&P 500の歴史の中で、20年ごとの期間において、プラスの総リターンが100％の確率で起きているのです。このパターンは、評価や景気後退、バブル崩壊に関係なく維持されてきました。

2026年のタイミングを計ろうとしない投資家にとって、これはどんな年間予測よりも力強く語っています。