規制の逆風はCoinbaseの2026年の成長目標を止められない

拡大チャレンジ

Coinbase Global (COIN)は、積極的な国際展開を進める中で、より複雑化するグローバル規制の状況に対応しています。同取引所は2026年1月31日からアルゼンチンペソにおけるUSDCステーブルコイン取引を一時停止し、2025年1月28日にアルゼンチンでの事業開始後の後退を余儀なくされました。この停止は戦略的というよりは戦術的な措置のようで、暗号資産間の取引は引き続き完全に機能していますが、新興市場への参入の不安定さを浮き彫りにしています。以前には、フィリピンでも規制当局がライセンス要件を理由にプラットフォームアクセスを遮断し、同様の逆風が生じました。

これらの規制上の障壁は、より深いビジネスチャンスを隠しています。アルゼンチンは、約87%の人々が暗号通貨を金融的自立への道と見なしており、79%がデジタル通貨での給与や支払いを受け入れることに前向きです。こうした採用率は、同国の慢性的な金融不安定性を反映しており、主要な取引プラットフォームが短期的な摩擦にもかかわらずラテンアメリカをターゲットにし続ける理由となっています。

2026年の戦略的ピボット

後退するのではなく、Coinbaseは製品革新とインフラ拡大に注力しています。同社の2026年ロードマップは、実世界資産(RWA)の永久保有、専門的な取引端末、次世代の分散型金融インフラ、AIロボティクスの統合を強調しています。これらの取り組みは、従来のスポット・先物取引から進化し、取引所を業界の支配的な「すべての取引所」として位置付ける包括的なエコシステムへと変貌させることを示しています。

この戦略は、先進国の取引プラットフォームが新興市場も同時に探索している業界全体のトレンドを反映しています。欧州の取引インフラ企業は、規制の成熟度が低いながらもユーザー需要が急速に高まるアジアやその他の新興市場への関心を高めています。インドやその他の新興ハブは、若くデジタルネイティブな人口と伝統的な銀行インフラの制約という点で、類似の魅力的な人口動態を持っています。

評価の問い

COINの株価は過去1年で3.7%下落しましたが、同社の株価収益率（PER）は43.23と、業界の中央値22.97を大きく上回っています。このプレミアム評価は、市場が大きな収益成長を期待していることを反映していますが、2026年通年のEPS予想は、収益増加にもかかわらず減少を示しています。

Zacksのアナリストは、COINに対してRank #3(ホールド)の評価を付けており、短期的なカタリストが現在のPERを正当化するのは難しいと示唆しています。2025年第4四半期と2026年第1四半期のEPS予想は、コンセンサスの範囲内で変わらず、アナリストの慎重さを示しています。

数字が示すもの

収益予測は2026年まで前年比の拡大を示していますが、収益成長とEPSの減少の乖離は、マージン圧縮の兆候であり、これは国際的に展開し規制遵守コストを吸収する中でよく見られる課題です。

アルゼンチンやフィリピンでの規制摩擦は一時的と見られ、Coinbaseは明確に、見直しと強化された提供内容とともに再参入する意向を示しています。プラットフォームの製品展望が評価リスクを十分に相殺できるかどうかは、投資家が2026年のポジショニングを評価する上で中心的な課題となっています。