2024年にカバードコールETFが投資家を失望させ続ける理由

カバードコールETF市場は過去2年間で爆発的に拡大しました。運用資産は2022年初頭の$18 十億ドルから7月までに約$80 十億ドルに急増し、これらの収益性の高い戦略に対する投資家の旺盛な関心を反映しています。しかし、その人気の高まりと安定したリターンの約束にもかかわらず、これらのファンドは静かに従来の株式ETFを下回るパフォーマンスを示しており、その差は拡大しています。

魅力と現実のギャップ

JPMorganのエクイティプレミアムインカムETF (JEPI)のようなファンドは、現在米国で最大のアクティブ運用ETFとして、市場に魅力的な売り込みを行っています：S&P 500のような利益を取りつつ、債券のような収入と低ボラティリティを享受できると。これはあまりにも良すぎる話に聞こえます。そして、実際にそうなっていることは少なくなっています。

カバードコールETFはシンプルな戦略を実行します—株式を保有しながら、その株に対してコールオプションを売ることでプレミアムを集めるのです。仕組みは簡単です：毎月、あらかじめ決められた行使価格でオプションを書きます。株価がその水準を下回れば、プレミアムは純粋な利益となります。株価が上昇してその水準を超えた場合、株は「コールされ」、上昇分の利益は制限されます。

魅力は明白です：何もしなくても受動的な収入を得られること。しかし、ここで投資家の期待と実際のパフォーマンスは大きく乖離しています。

2024年のパフォーマンスギャップが示す真実

今年の結果は、居心地の悪い現実を明らかにしています。S&P 500指数は14.5%上昇しましたが、CboeのS&P 500 Buywrite Index ($BXM)はわずか10.6%の上昇にとどまっています。一方、JEPIはわずか5.8%です。

特にテクノロジー分野ではダメージが深刻です。ナスダック100指数は今年10.6%上昇しましたが、Global X Nasdaq-100 Covered Call ETF (QYLD)はほとんど動かず、1%未満のリターンしか出していません。これはわずか1年で約9パーセントポイントのアンダーパフォームです。

実際に起きていること：安全を買うのではなく、ボラティリティを売ること

ファンドのマーケティング資料が強調しない、居心地の悪い現実があります：カバードコールETFは「インカム戦略」を追求しているのではなく、実際にはボラティリティを売っているのです。この区別は非常に重要です。

ボラティリティが低く、市場が横ばいのとき、プレミアム収入は損失を緩和し、戦略はうまく機能します。しかし、市場が急落し、ボラティリティが急上昇する局面—まさに投資家が下落リスクの保護を必要とする時—これらのファンドは崩壊します。集めたプレミアムは基礎資産の下落を相殺できず、両面からダメージを受けるのです：株価の下落と、将来の利益に参加できたはずの資本のロックイン。

急激な市場上昇局面では、機会損失は非常に大きいです。コールオプションは頻繁に行使され、株は次々とコールされ、ファンドは意味のある上昇局面を捉えられません。

長期的な資産形成のためのより良い道

安定した収入を求めつつ長期的な成長も犠牲にしたくない投資家には、配当重視の戦略が真剣に検討に値します。配当を支払う株式や配当集中型ETFには、次のような利点があります。

• 実質的な資本増加：上昇相場に完全に参加でき、利益に人工的な上限はありません
• 下落局面への耐性：確立された配当支払い企業は、コール売り戦略よりも調整局面で価値を保ちやすい
• 複利成長：再投資された配当は、何十年にもわたり意味のある複利効果を生み出す
• 透明性：何を所有し、その理由を理解できる。複雑なオプションの仕組みによる不透明さはありません

厳しい教訓は、カバードコールETFは特定の市場環境—横ばいからやや強気の低ボラティリティ局面—における戦術的な選択肢に過ぎないということです。長期にわたり資産を築くことを目的とした買い持ち戦略には向きません。上限のある利益、手数料の高さ、繰り返されるボラティリティ損失の累積は、実質的な資産喪失に繋がります。

収入と成長の両方が重要なとき、従来の配当戦略の方がリスク調整後のリターンは優れています。それは魅力的なマーケティング資料ではありませんが、数学的事実です。