ココア供給が逼迫：ココア価格の勢いが高まる理由

西アフリカのココア出荷は、世界市場にとって重要な状況を示しています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、10月から1月の期間中に港に(MMT)でわずか1.073百万トンのココアを出荷しており、これは昨年同時期と比べて3.3％の減少です。この供給逼迫は取引活動に直接反映されており、3月のICE NYココア先物は+181ポイント(+3.08%)上昇し、3月のICEロンドンココアも+109ポイント(+2.57%)上昇しています。

この逼迫は、構造的な変化がココア価格のダイナミクスを再形成している中で起こっています。国際ココア機構(ICCO)は、2024/25年度の世界余剰予測を従来の142,000MTからわずか49,000MTに大幅に削減しました。世界の生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに下方修正され、4年ぶりの余剰となり、過去4年間の赤字を埋める形となっています。一方、在庫のクッションは縮小しており、米国の港湾在庫は12月末に1.63百万袋と9.5ヶ月ぶりの低水準に落ち込みました。

ブルームバーグ効果と指数需要

ココア価格の勢いを増している重要な要因の一つは、ブルームバーグが今月、ココア先物を商品指数(BCOM)に追加することです。シティグループのアナリストは、この追加によりNYココア先物の指数関連購入が最大で$2 billion(ドルに達する可能性があり、基本的な供給制約を超えた追加の買い圧力を生むと予測しています。

供給逼迫にもかかわらず需要は弱含み

しかし、需要は依然として制約となっています。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比17％減の183,413MTとなり、過去9年で最も小さいQ3の生産量となりました。ヨーロッパの粉砕量も4.8％減の337,353MTで、10年ぶりの第3四半期最低を記録しています。北米の粉砕量は3.2％増加しましたが、会計基準の変更によりデータが曖昧になっています。これらの弱さの兆候は、ココア価格の強さが需要よりも供給に起因している可能性を示唆しています。

ナイジェリアの生産減少が圧力を加える

世界第5位のココア生産国であるナイジェリアは、世界供給にとってもう一つの逆風となっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が344,000MTから11％減少し、305,000MTに落ち込むと予測しており、これは世界のココア供給の重要な供給源の一つを減少させることになります。

下振れリスク：森林破壊防止法の遅延

ココア価格の上昇圧力となる要因の一つは、欧州議会が11月にEUの森林破壊防止規制)EUDRの施行延期を1年認めたことです。この遅延により、森林破壊のリスクが高い地域からの西アフリカ、インドネシア、南米のココアへのアクセスが維持され、供給懸念が緩和され、ココア価格の上昇を抑える可能性があります。

コートジボワールとガーナからの良好な収穫報告もあり、ポッド数は過去5年平均を7％上回っていることから、春の収穫が生産者の楽観主義を反映してより多くの収穫につながる可能性があり、供給の緩和が期待されています。