## 集中投資：チャーリー・マンガーが分散投資を拒否した理由ウォーレン・バフェットの伝説的なパートナー、チャーリー・マンガーは、多くの金融アドバイザーを困らせる逆張りの見解を持っていました。彼はかつて、「分散投資は何も知らない人のためのルールだ」と断言し、その哲学はバフェットの「何をやっているか知っている人にとってはほとんど意味がない」という主張と直接一致していました。これは自信過剰ではありませんでした。バフェットに加わる前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、同期間のダウ・ジョーンズ工業株平均のパフォーマンスをほぼ4倍に超えていました。彼の実績は、集中投資の信頼性を裏付け、実際にそうした戦略を取ったのです。2023年11月に亡くなるまでに、彼の純資産26億ドルのほぼ全てが、マンガーが「堀（モート）」と呼ぶ持続可能な競争優位性を持つ企業3つに集中していました。## マンガーの投資戦略の三本柱### コストコホールセール：長期的な献身何十年にもわたり、マンガーはコストコの取締役会に在籍し、同社の最も熱心な株主の一人となりました。2022年、彼は自らを「完全な中毒者」と表現し、株を売らないと誓いました。その信念は実質的な資本に裏打ちされており、当時約18万7000株、評価額は$110 百万ドルにのぼっていました。マンガーの死後2年、コストコへの信頼は十分に証明されています。株価は47％上昇し、同時に配当も27％増加、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当も支払われ、記録上の株主にとっては2.3％の利回りに相当します。この資本の増加と収益の両立は、マンガーが最終的に好む「良いビジネスを適正価格で買う」タイプの投資を象徴しています。### ヒマラヤキャピタル：バリュー投資における委任された専門知識2000年代初頭、マンガーは型破りな決断を下しました。彼は$88 百万ドルを李路（リ・ルー）に託しました。李路はアジア市場でバリュー投資の原則を適用し成功を収めたことで、「中国のウォーレン・バフェット」と称されるヘッジファンドマネージャーです。李が設立したヒマラヤキャピタルは、マンガーとバフェットと同じ哲学的基盤に基づき、価値のある企業で持続的な競争優位性を持つものを探し求める戦略を築きました。マンガーの信頼は正しかったと証明されました。ヒマラヤは非公開のヘッジファンドとして運営されており、パフォーマンスの公表はありませんが、その最大の保有銘柄は明らかです。アルファベット（Google）は運用資産のほぼ40％を占め、マンガーの死後130％増加しています。さらに、ヒマラヤはバークシャー・ハサウェイにも大きな持ち分を持ち、こちらも同期間に堅実なリターンをもたらしています。( バークシャー・ハサウェイ：基盤となるポジションマンガーとバークシャー・ハサウェイの関係は、彼のポートフォリオ集中の最も顕著な側面を表しています。彼の純資産の約90％、約22億ドルは親会社のバークシャー・ハサウェイのクラスA株に投資されていました。これは常にそうだったわけではなく、記録によると、マンガーは1996年に所有していたクラスA株18,829株の約75％を売却または寄付しています。もし当時のままのポジションを維持していたら、彼の純資産は)十億ドルを超えていたでしょう。彼の死後、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％の総リターンを記録し、彼の長期的な見解、すなわち同社の回復力と進化についての信念を強化しています。バフェット自身も、マンガーがバークシャーの投資アプローチを「執拗なバリュー追求」から「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」方向に変えたと評価しています。この枠組みは今もなお、同コングロマリットの意思決定を導き続けています。## パフォーマンスの背景：データが示すものマンガーの死後2年1か月の間に、彼の集中投資ポートフォリオは、市場全体と比較してさまざまな結果を示しました。バークシャーは38％のリターン、コストコは47％の上昇を見せ、どちらも堅実なパフォーマンスですが、S&P 500の52％には及びませんでした。ヒマラヤキャピタルのリターンは不透明ですが、その株式保有は少なくとも二桁のパフォーマンスを示唆しています。しかし、この一見したパフォーマンスの遅れは、重要な現実を覆い隠しています。それは、マンガーの3つの保有銘柄が、市場全体と比べて根本的に異なるリスク特性を持っているということです。これらは成熟したビジネスであり、価格決定力を持ち、堅固なバランスシートと予測可能なキャッシュフローを備えています。これこそが、規律ある資本保存志向の投資家、マンガーにとって魅力的だった特性です。## 永続する教訓：コンセンサスよりも信念を優先マンガーの三本柱の投資戦略は、現代の金融界ではますます稀になりつつある哲学を体現しています。それは、「深い知識があれば集中投資は正当化される」「素晴らしいビジネスには忍耐強く資本を配分すべきだ」という信念です。彼の死後2年が経ち、彼の保有銘柄は、市場環境の中でバリュー投資が明らかに敬遠されているにもかかわらず、なお堅実にパフォーマンスを続けています。本当のメッセージは、コストコ、ヒマラヤ、バークシャーがこの期間に市場と完全に一致したかどうかではありません。むしろ、マンガーの規律あるアプローチ、すなわち持続的な競争優位性を見極め、信念を持って資本を配分するという方法が、独立した思考と忍耐を持つ投資家にとって、時代を超えた青写真であり続けるということです。
チャーリー・マンガーの26億ドルのポートフォリオが彼の三つの核心的信念を明らかにし、彼の死去後どのようにパフォーマンスを示しているか
集中投資：チャーリー・マンガーが分散投資を拒否した理由
ウォーレン・バフェットの伝説的なパートナー、チャーリー・マンガーは、多くの金融アドバイザーを困らせる逆張りの見解を持っていました。彼はかつて、「分散投資は何も知らない人のためのルールだ」と断言し、その哲学はバフェットの「何をやっているか知っている人にとってはほとんど意味がない」という主張と直接一致していました。
これは自信過剰ではありませんでした。バフェットに加わる前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、同期間のダウ・ジョーンズ工業株平均のパフォーマンスをほぼ4倍に超えていました。彼の実績は、集中投資の信頼性を裏付け、実際にそうした戦略を取ったのです。2023年11月に亡くなるまでに、彼の純資産26億ドルのほぼ全てが、マンガーが「堀（モート）」と呼ぶ持続可能な競争優位性を持つ企業3つに集中していました。
マンガーの投資戦略の三本柱
コストコホールセール：長期的な献身
何十年にもわたり、マンガーはコストコの取締役会に在籍し、同社の最も熱心な株主の一人となりました。2022年、彼は自らを「完全な中毒者」と表現し、株を売らないと誓いました。その信念は実質的な資本に裏打ちされており、当時約18万7000株、評価額は$110 百万ドルにのぼっていました。
マンガーの死後2年、コストコへの信頼は十分に証明されています。株価は47％上昇し、同時に配当も27％増加、2024年1月には1株あたり15ドルの特別配当も支払われ、記録上の株主にとっては2.3％の利回りに相当します。この資本の増加と収益の両立は、マンガーが最終的に好む「良いビジネスを適正価格で買う」タイプの投資を象徴しています。
ヒマラヤキャピタル：バリュー投資における委任された専門知識
2000年代初頭、マンガーは型破りな決断を下しました。彼は$88 百万ドルを李路（リ・ルー）に託しました。李路はアジア市場でバリュー投資の原則を適用し成功を収めたことで、「中国のウォーレン・バフェット」と称されるヘッジファンドマネージャーです。李が設立したヒマラヤキャピタルは、マンガーとバフェットと同じ哲学的基盤に基づき、価値のある企業で持続的な競争優位性を持つものを探し求める戦略を築きました。
マンガーの信頼は正しかったと証明されました。ヒマラヤは非公開のヘッジファンドとして運営されており、パフォーマンスの公表はありませんが、その最大の保有銘柄は明らかです。アルファベット（Google）は運用資産のほぼ40％を占め、マンガーの死後130％増加しています。さらに、ヒマラヤはバークシャー・ハサウェイにも大きな持ち分を持ち、こちらも同期間に堅実なリターンをもたらしています。
( バークシャー・ハサウェイ：基盤となるポジション
マンガーとバークシャー・ハサウェイの関係は、彼のポートフォリオ集中の最も顕著な側面を表しています。彼の純資産の約90％、約22億ドルは親会社のバークシャー・ハサウェイのクラスA株に投資されていました。これは常にそうだったわけではなく、記録によると、マンガーは1996年に所有していたクラスA株18,829株の約75％を売却または寄付しています。もし当時のままのポジションを維持していたら、彼の純資産は)十億ドルを超えていたでしょう。
彼の死後、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37％の総リターンを記録し、彼の長期的な見解、すなわち同社の回復力と進化についての信念を強化しています。バフェット自身も、マンガーがバークシャーの投資アプローチを「執拗なバリュー追求」から「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」方向に変えたと評価しています。この枠組みは今もなお、同コングロマリットの意思決定を導き続けています。
パフォーマンスの背景：データが示すもの
マンガーの死後2年1か月の間に、彼の集中投資ポートフォリオは、市場全体と比較してさまざまな結果を示しました。バークシャーは38％のリターン、コストコは47％の上昇を見せ、どちらも堅実なパフォーマンスですが、S&P 500の52％には及びませんでした。ヒマラヤキャピタルのリターンは不透明ですが、その株式保有は少なくとも二桁のパフォーマンスを示唆しています。
しかし、この一見したパフォーマンスの遅れは、重要な現実を覆い隠しています。それは、マンガーの3つの保有銘柄が、市場全体と比べて根本的に異なるリスク特性を持っているということです。これらは成熟したビジネスであり、価格決定力を持ち、堅固なバランスシートと予測可能なキャッシュフローを備えています。これこそが、規律ある資本保存志向の投資家、マンガーにとって魅力的だった特性です。
永続する教訓：コンセンサスよりも信念を優先
マンガーの三本柱の投資戦略は、現代の金融界ではますます稀になりつつある哲学を体現しています。それは、「深い知識があれば集中投資は正当化される」「素晴らしいビジネスには忍耐強く資本を配分すべきだ」という信念です。彼の死後2年が経ち、彼の保有銘柄は、市場環境の中でバリュー投資が明らかに敬遠されているにもかかわらず、なお堅実にパフォーマンスを続けています。
本当のメッセージは、コストコ、ヒマラヤ、バークシャーがこの期間に市場と完全に一致したかどうかではありません。むしろ、マンガーの規律あるアプローチ、すなわち持続的な競争優位性を見極め、信念を持って資本を配分するという方法が、独立した思考と忍耐を持つ投資家にとって、時代を超えた青写真であり続けるということです。