コバルト市場は、ついに劇的な転換点を迎えました。数ヶ月にわたる人工的な供給制約の後、コンゴ民主共和国は正式に輸出割当制度を導入し、世界中のバッテリーメタル取引業者のプレイブックを書き換えつつあります。ARECOMSが9月に発表したこの動きは、2025年末までコバルトの輸出を18,125メトリックトンに制限し、2026年から2027年には年間96,600トンの上限を設定しています。この政策の変化により、コバルトの価格は2月以降、1ポンドあたり240％も急騰しており、数ヶ月前に sector を苦しめた過剰供給危機からの驚くべき逆転を示しています。## すべてのきっかけとなった供給危機実際の物語は、供給過剰が制御不能に陥ったことから始まります。2020年の14万メトリックトンから2024年には29万メトリックトンへと、世界のコバルト鉱山生産量は爆発的に増加し、その約75％を生産するコンゴ民主共和国だけでも、175,000トンから220,000トンへと同じ期間に増加しました。この急増の多くは、中国のCMOCグループによるもので、同グループはコンゴの二つの主要鉱山複合施設で積極的に操業を拡大しました。その結果、2025年初頭には1ポンドあたりのコバルト価格が$10 を下回るほど市場が氾濫し、20年以上見られなかった水準にまで落ち込みました。この危機に直面し、キンシャサは大胆な決断を下しました。2月から8ヶ月間の輸出停止を実施し、在庫を流し、価格を安定させることを狙ったのです。この賭けは成功しました。6月までに中国へのコバルト水酸化物の輸入は62％も急落し、供給と需要のバランスがついに締まり始めていることを示しました。9月に当局が恒久的な割当を示唆した際には、価格は爆発的に上昇し、2023年1月以来見られなかったレベルにまで跳ね上がりました。1メトリックトンあたりの価格は、US$33,300からUS$37,000の範囲で取引されていたのが、10月末にはUS$47,110にまで上昇しました。## なぜ割当制度がすべてを変えるのか輸出割当は単なる貿易政策ではなく、構造的な変化です。分析者が推定する均衡点を下回る水準で供給を制限することで、コンゴ民主共和国は人工的な制約を作り出し、コバルトの1ポンドあたりの価格を大幅に押し上げる可能性があります。Project Blueによると、世界の需要をバランスさせるには年間少なくとも100,000メトリックトンの輸出が必要とされますが、新制度下では96,600トンしか許可されておらず、輸送遅延や処理ロスを考慮すると、2026年には実際にエンドユーザーに届くのは85,000〜90,000トンに過ぎません。これは意図的に構造的な赤字を作り出しているのです。この影響はバッテリー供給チェーン全体に波及します。特にコンゴの銅・コバルト鉱山を操業する生産者は、官僚的な遅延や輸出のボトルネックに直面しています。多くはすでに長期契約にボリュームをロックインしており、スポット市場はますます逼迫しています。金融ヘッジや生産調整は、もはや選択的な戦術ではなく、生き残るための戦略となりつつあります。精製能力も、輸出者が割当を待つ間にコバルト水酸化物を貯蔵するコストが増大しているため、国内にシフトする可能性があります。## 逆風にもかかわらず、需要は驚くほど堅調供給が逼迫する一方で、需要は引き続き増加しています。電気自動車市場は、2024年に記録的な高値を超える200,000メトリックトンを超え、2025年の年初からのEV販売台数は2024年と比べて30％以上増加しています。一部の地域でEV需要の鈍化が報告されているものの、コバルトを含むバッテリー化学物質—特にニッケル・コバルト・マンガン(NCM)—は、主流の自動車メーカーにとって依然として好まれる選択肢であり、特に中国がリチウム鉄リン酸(LFP)技術を高級セグメントで段階的に廃止していることも背景にあります。EV以外では、携帯電子機器や合金用途もコバルトを吸収し続けており、多様化した需要基盤が堅調さを証明しています。持続可能性の観点からも価格を支えています。精製されたコバルトの約80％は現在、Responsible Minerals Initiativeの基準を満たしており、自動車メーカーにとって重要なコンプライアンス要件となっています。この正当性は、コバルトを多く含むサプライチェーンが、少なくとも短期的には代替品よりも優先されることを意味しています。## 地理的再配分と地政学的再計算コバルト市場は、重要な転換期に入っています。2020年代後半には、カリマンタン・フェロニッケルなどのプロジェクトが生産を拡大し、コンゴの新規開発が少ない中、インドネシアが新たな主要供給源としてコンゴを追い越す見込みです。この地理的シフトは、地政学的な重みも伴います。コンゴの政治的変動や供給操作に怯える西側の買い手は、戦略的に位置するコバルトプロジェクトへの投資を増やしています。一方、中国は精製能力の管理を強化し、世界のバッテリー供給チェーンに対する影響力を高めています。これらの潮流は、買い手の行動を変えつつあります。主要な自動車メーカーや装置メーカーは、長期的なバッテリーロードマップにおけるコバルトの役割を再考しており、短期的な制約が価格を支え続ける一方で、長期的には価格の変動要因となっています。## 価格見通し：どこまで高くなるのか？Fastmarketsは10月中旬にコバルト水酸化物を1ポンドあたりUS$19.50からUS$20.20と評価し、2月のUS$5.65から驚異的な245％の回復を示しました。Project Blueは、割当が維持されれば、2026年から2027年にかけて歴史的な実質価格を超えるUS$20 を超える水準に押し上げられる可能性を示唆しています。これらの水準は、2025年初頭の過剰供給の絶望からの完全な逆転を意味します。しかし、高騰した価格にはリスクも伴います。バッテリーメーカーは、LFPのようなコバルトフリーの化学物質へのシフトを加速させており、需要が予想以上に早く鈍化する可能性もあります。そうなると、割当制約が緩和された際に新たな過剰供給サイクルが生まれる恐れもあります。長期的な均衡は、EV需要の回復が勢いを保つかどうかと、代替バッテリーアーキテクチャの成熟速度にかかっています。現時点では、コバルト市場は四半期ごとの割当発表、銅価格の動向、中国のバッテリー戦略の変化、主要市場におけるEV普及率などによる変動を続けています。今後18ヶ月間で、コンゴの割当制度が持続可能な市場バランスを実現するのか、それとも単に避けられない供給の再調整を遅らせるだけなのかが明らかになるでしょう。
不足から安定へ：DRCのコバルト輸出割当が世界のバッテリーマーケットを再形成する方法
コバルト市場は、ついに劇的な転換点を迎えました。数ヶ月にわたる人工的な供給制約の後、コンゴ民主共和国は正式に輸出割当制度を導入し、世界中のバッテリーメタル取引業者のプレイブックを書き換えつつあります。ARECOMSが9月に発表したこの動きは、2025年末までコバルトの輸出を18,125メトリックトンに制限し、2026年から2027年には年間96,600トンの上限を設定しています。この政策の変化により、コバルトの価格は2月以降、1ポンドあたり240％も急騰しており、数ヶ月前に sector を苦しめた過剰供給危機からの驚くべき逆転を示しています。
すべてのきっかけとなった供給危機
実際の物語は、供給過剰が制御不能に陥ったことから始まります。2020年の14万メトリックトンから2024年には29万メトリックトンへと、世界のコバルト鉱山生産量は爆発的に増加し、その約75％を生産するコンゴ民主共和国だけでも、175,000トンから220,000トンへと同じ期間に増加しました。この急増の多くは、中国のCMOCグループによるもので、同グループはコンゴの二つの主要鉱山複合施設で積極的に操業を拡大しました。その結果、2025年初頭には1ポンドあたりのコバルト価格が$10 を下回るほど市場が氾濫し、20年以上見られなかった水準にまで落ち込みました。
この危機に直面し、キンシャサは大胆な決断を下しました。2月から8ヶ月間の輸出停止を実施し、在庫を流し、価格を安定させることを狙ったのです。この賭けは成功しました。6月までに中国へのコバルト水酸化物の輸入は62％も急落し、供給と需要のバランスがついに締まり始めていることを示しました。9月に当局が恒久的な割当を示唆した際には、価格は爆発的に上昇し、2023年1月以来見られなかったレベルにまで跳ね上がりました。1メトリックトンあたりの価格は、US$33,300からUS$37,000の範囲で取引されていたのが、10月末にはUS$47,110にまで上昇しました。
なぜ割当制度がすべてを変えるのか
輸出割当は単なる貿易政策ではなく、構造的な変化です。分析者が推定する均衡点を下回る水準で供給を制限することで、コンゴ民主共和国は人工的な制約を作り出し、コバルトの1ポンドあたりの価格を大幅に押し上げる可能性があります。Project Blueによると、世界の需要をバランスさせるには年間少なくとも100,000メトリックトンの輸出が必要とされますが、新制度下では96,600トンしか許可されておらず、輸送遅延や処理ロスを考慮すると、2026年には実際にエンドユーザーに届くのは85,000〜90,000トンに過ぎません。これは意図的に構造的な赤字を作り出しているのです。
この影響はバッテリー供給チェーン全体に波及します。特にコンゴの銅・コバルト鉱山を操業する生産者は、官僚的な遅延や輸出のボトルネックに直面しています。多くはすでに長期契約にボリュームをロックインしており、スポット市場はますます逼迫しています。金融ヘッジや生産調整は、もはや選択的な戦術ではなく、生き残るための戦略となりつつあります。精製能力も、輸出者が割当を待つ間にコバルト水酸化物を貯蔵するコストが増大しているため、国内にシフトする可能性があります。
逆風にもかかわらず、需要は驚くほど堅調
供給が逼迫する一方で、需要は引き続き増加しています。電気自動車市場は、2024年に記録的な高値を超える200,000メトリックトンを超え、2025年の年初からのEV販売台数は2024年と比べて30％以上増加しています。一部の地域でEV需要の鈍化が報告されているものの、コバルトを含むバッテリー化学物質—特にニッケル・コバルト・マンガン(NCM)—は、主流の自動車メーカーにとって依然として好まれる選択肢であり、特に中国がリチウム鉄リン酸(LFP)技術を高級セグメントで段階的に廃止していることも背景にあります。
EV以外では、携帯電子機器や合金用途もコバルトを吸収し続けており、多様化した需要基盤が堅調さを証明しています。持続可能性の観点からも価格を支えています。精製されたコバルトの約80％は現在、Responsible Minerals Initiativeの基準を満たしており、自動車メーカーにとって重要なコンプライアンス要件となっています。この正当性は、コバルトを多く含むサプライチェーンが、少なくとも短期的には代替品よりも優先されることを意味しています。
地理的再配分と地政学的再計算
コバルト市場は、重要な転換期に入っています。2020年代後半には、カリマンタン・フェロニッケルなどのプロジェクトが生産を拡大し、コンゴの新規開発が少ない中、インドネシアが新たな主要供給源としてコンゴを追い越す見込みです。この地理的シフトは、地政学的な重みも伴います。コンゴの政治的変動や供給操作に怯える西側の買い手は、戦略的に位置するコバルトプロジェクトへの投資を増やしています。一方、中国は精製能力の管理を強化し、世界のバッテリー供給チェーンに対する影響力を高めています。
これらの潮流は、買い手の行動を変えつつあります。主要な自動車メーカーや装置メーカーは、長期的なバッテリーロードマップにおけるコバルトの役割を再考しており、短期的な制約が価格を支え続ける一方で、長期的には価格の変動要因となっています。
価格見通し：どこまで高くなるのか？
Fastmarketsは10月中旬にコバルト水酸化物を1ポンドあたりUS$19.50からUS$20.20と評価し、2月のUS$5.65から驚異的な245％の回復を示しました。Project Blueは、割当が維持されれば、2026年から2027年にかけて歴史的な実質価格を超えるUS$20 を超える水準に押し上げられる可能性を示唆しています。これらの水準は、2025年初頭の過剰供給の絶望からの完全な逆転を意味します。
しかし、高騰した価格にはリスクも伴います。バッテリーメーカーは、LFPのようなコバルトフリーの化学物質へのシフトを加速させており、需要が予想以上に早く鈍化する可能性もあります。そうなると、割当制約が緩和された際に新たな過剰供給サイクルが生まれる恐れもあります。長期的な均衡は、EV需要の回復が勢いを保つかどうかと、代替バッテリーアーキテクチャの成熟速度にかかっています。
現時点では、コバルト市場は四半期ごとの割当発表、銅価格の動向、中国のバッテリー戦略の変化、主要市場におけるEV普及率などによる変動を続けています。今後18ヶ月間で、コンゴの割当制度が持続可能な市場バランスを実現するのか、それとも単に避けられない供給の再調整を遅らせるだけなのかが明らかになるでしょう。