ヴァンダービルトやグールドの巨大帝国の基盤だった鉄道が、今なお最も魅力的なインフラ投資の一つであり続けているのは皮肉です。これはウォーレン・バフェットも見逃さなかったことで、彼の**バークシャー・ハサウェイ $100 NYSE: BRK-B(**は2009年にバーレンドン・ノーザン・サンタフェを10億ドルで買収し、その確信を示しました。ゲイツも同様に強気の姿勢を取り、**Canadian National Railway Co. )NYSE: CNI$34 **をMicrosoft以外で最大の投資先としています。
Cascade Investmentsと財団を通じた持ち株を合わせると、ゲイツはCanadian National Railwayの12%を保有しており、その価値は10億ドルを超えます。これは2006年以降、所有割合が5%を超えたときから体系的に積み上げてきたものです。この投資のリターンは彼の長期的な仮説を裏付けており、CNIはこの期間にほぼ200%の価値上昇を遂げており、ダウ・ジョーンズ工業株平均の35%の上昇を大きく上回っています。
なぜCanadian National Railwayなのか？
Canadian National Railwayは北米の商取引の動脈として機能しており、その戦略的重要性は拡大し続けています。最新の四半期では、同社は収益予測を上回り、純利益は前年比12%増、収益も9%近く増加しました—北米全体の厳しい冬の条件にもかかわらず、目立つ結果です。
この会社は複数の構造的追い風を受けています。まず、原油の物流は依然として課題です。Keystone XLパイプラインの承認遅延が続く中、Canadian National Railwayはタールサンド原油を米国湾岸に輸送する主要なルートです。たとえパイプラインが最終的に承認されたとしても、建設期間を考えると、鉄道は今後数年間重要な役割を果たし続けるでしょう。特に、タールサンドの生産が引き続き増加しているためです。
三つ目の成長ドライバー、そしておそらく最も予測しやすいのは、世界的な農業の動向から来るものです。Canadian National Railwayは、肥料を農家に運び、その後収穫された穀物を輸出港へ輸送する農業バリューチェーンの両端に関わっています。今年はカナダの記録的な穀物収穫が見込まれており、同社は穀物輸送量を過去平均より13%上回ると予測しており、大きな上昇余地があります。
競合他社と比較した評価
**Canadian Pacific Railway (NYSE: CP)**と比較すると、Canadian National Railwayはより魅力的な投資機会を提供します。CNIは予想PERが15.9倍、企業価値/EBITDA倍率は13倍で、営業利益率は36%と非常に高い水準です。配当利回りは1.5%で、利益の28%に過ぎず、持続可能で成長の可能性も示唆しています。
Canadian National Railwayの株価が鉄道業界の平均予想PERである20.8倍に評価された場合、株価は$6 円程度に達し、現状から約30%の上昇となります。この評価はCanadian Pacific Railwayの倍率を下回るため、複数倍の拡大余地も期待できます。
監視すべき主要リスク
最大のリスクはマクロ経済の動向に敏感であることです。Canadian National Railwayの運命は、米国とカナダの経済状況に密接に連動しています。大きな景気後退が起これば、商品からエネルギー資材まで、すべての主要な商品カテゴリーの輸送量が圧迫される可能性があります。経済の縮小は、現在この投資ケースを支えている成長仮説を急速に崩す恐れがあります。
ビル・ゲイツが鉄道投資を通じてロバーバロンゲームをプレイする方法
ほとんどの人がビル・ゲイツを思い浮かべるとき、彼は**Microsoft (Nasdaq: MSFT)**の創設者として、ソフトウェア業界を再形成したテック帝国のリーダーとして描かれます。しかし、そのMicrosoftの持ち株は現在、彼の総資産の20%未満を占めています。投資会社Cascade Investmentsとビル＆メリンダ・ゲイツ財団を通じて、億万長者は10億ドルを超える多様なポートフォリオを築いています。でも本当に興味深いのは、ゲイツがどのようにして富を維持・拡大してきたかです—それは19世紀の産業巨人たちの投資戦略を模倣したプレイブックを採用していることです。古きロバーバーonsのように、ゲイツは鉄道インフラに大きな賭けをしています。
鉄道の仮説：百年以上前から続く資産クラスが今もなお流行
ヴァンダービルトやグールドの巨大帝国の基盤だった鉄道が、今なお最も魅力的なインフラ投資の一つであり続けているのは皮肉です。これはウォーレン・バフェットも見逃さなかったことで、彼の**バークシャー・ハサウェイ $100 NYSE: BRK-B(**は2009年にバーレンドン・ノーザン・サンタフェを10億ドルで買収し、その確信を示しました。ゲイツも同様に強気の姿勢を取り、**Canadian National Railway Co. )NYSE: CNI$34 **をMicrosoft以外で最大の投資先としています。
Cascade Investmentsと財団を通じた持ち株を合わせると、ゲイツはCanadian National Railwayの12%を保有しており、その価値は10億ドルを超えます。これは2006年以降、所有割合が5%を超えたときから体系的に積み上げてきたものです。この投資のリターンは彼の長期的な仮説を裏付けており、CNIはこの期間にほぼ200%の価値上昇を遂げており、ダウ・ジョーンズ工業株平均の35%の上昇を大きく上回っています。
なぜCanadian National Railwayなのか？
Canadian National Railwayは北米の商取引の動脈として機能しており、その戦略的重要性は拡大し続けています。最新の四半期では、同社は収益予測を上回り、純利益は前年比12%増、収益も9%近く増加しました—北米全体の厳しい冬の条件にもかかわらず、目立つ結果です。
この会社は複数の構造的追い風を受けています。まず、原油の物流は依然として課題です。Keystone XLパイプラインの承認遅延が続く中、Canadian National Railwayはタールサンド原油を米国湾岸に輸送する主要なルートです。たとえパイプラインが最終的に承認されたとしても、建設期間を考えると、鉄道は今後数年間重要な役割を果たし続けるでしょう。特に、タールサンドの生産が引き続き増加しているためです。
第二の成長要因は、エネルギーセクターの水圧破砕作業に必要なフラクサンドの輸送です。同社のフラクサンド輸送収益は最新四半期で23%増加し、その勢いは今後も続く見込みです。ウィスコンシンの施設拡張は、管理陣の高リターンを見込んだ資本配分を示しています。鉄道物流は、ノースダコタやモンタナの掘削作業にフラクサンドを届ける最も経済的かつ実用的な方法です。
三つ目の成長ドライバー、そしておそらく最も予測しやすいのは、世界的な農業の動向から来るものです。Canadian National Railwayは、肥料を農家に運び、その後収穫された穀物を輸出港へ輸送する農業バリューチェーンの両端に関わっています。今年はカナダの記録的な穀物収穫が見込まれており、同社は穀物輸送量を過去平均より13%上回ると予測しており、大きな上昇余地があります。
競合他社と比較した評価
**Canadian Pacific Railway (NYSE: CP)**と比較すると、Canadian National Railwayはより魅力的な投資機会を提供します。CNIは予想PERが15.9倍、企業価値/EBITDA倍率は13倍で、営業利益率は36%と非常に高い水準です。配当利回りは1.5%で、利益の28%に過ぎず、持続可能で成長の可能性も示唆しています。
これに対し、Canadian Pacific Railwayは予想PERが17.3倍、EV/EBITDAは16倍、営業利益率は31%とやや低めです。配当利回りはわずか0.7%で、株主に優しい資本配分とは言えません。
上昇シナリオ
Canadian National Railwayの株価が鉄道業界の平均予想PERである20.8倍に評価された場合、株価は$6 円程度に達し、現状から約30%の上昇となります。この評価はCanadian Pacific Railwayの倍率を下回るため、複数倍の拡大余地も期待できます。
監視すべき主要リスク
最大のリスクはマクロ経済の動向に敏感であることです。Canadian National Railwayの運命は、米国とカナダの経済状況に密接に連動しています。大きな景気後退が起これば、商品からエネルギー資材まで、すべての主要な商品カテゴリーの輸送量が圧迫される可能性があります。経済の縮小は、現在この投資ケースを支えている成長仮説を急速に崩す恐れがあります。
ロバーバーonsは、重要なインフラを支配することが持続的な富を生むと理解していました。ビル・ゲイツも同様の計算をしているようで、鉄道輸送を衰退した遺物ではなく、現代のグローバル経済において不可欠な動脈と見なしているのです。
免責事項：本資料に記載された見解は分析的なものであり、投資助言や推奨を構成するものではありません。