S&P 500は連続3年の二桁リターンを記録しており、その連勝は投資家にとって祝うべきか、冷や汗をかくべきかのどちらかだ。表面上、今日のテクノロジー主導のラリーは、2000年代初頭のドットコム熱を彷彿とさせる—ただし、重要な違いが一つある。当時、収益ゼロで根拠の薄いファンダメンタルズの企業が、 hypeだけで数十億ドルの評価額を誇っていた。一方、今日の巨人たち、例えばNvidiaの時価総額4.6兆ドルや予想PER25未満の株価は、実際に莫大な利益を生み出しており、その価格を正当化している。それでも、伝説的な投資家マイケル・バーリーは、2008年の住宅バブル崩壊を予見したことで有名だが、今はドットコム崩壊よりもさらに悪い事態に向かっている可能性を警告している。その理由は非常に不安を掻き立てるものだ。
バーリーの実績は尊敬に値する理由がある。彼が創設したサイオン・アセット・マネジメントは、個別のテクノロジー株が過大評価されていると主張しているわけではなく、市場全体の評価額が危険なほど膨らんでいると警告している。彼によると、真の危険は特定のセクターのバブルにあるのではなく、今の投資の仕組みに根ざしている。
ETFやインデックスファンドを通じたパッシブ投資へのシフトは、市場の脆弱性のプロフィールを根本的に変えた。投資家が広範なインデックスファンドに資金を投入するとき、勝者だけを選び取るわけではない。彼らは市場全体を一度に買っている—高値の株も割安株も一緒に。これにより、危険な相互依存性が生まれる。もし市場が調整局面に入れば、2000年のように、多くの下落株が踏ん張る一方でナスダックが崩壊したわけではなく、今回はすべてが一緒に崩れる可能性がある。彼の言葉を借りれば：「今、私は全体がただ崩れると思っている。」
ここが面白いところだ。インデックスファンドやETFは、投資を民主化し、個人投資家が低コストで分散投資できるようにした。これが良い点だ。悪い点は？Nvidiaや他の巨大テック株がこれらのパッシブ商品に占める割合が大きくなると、そのリーダーたちの崩壊が連鎖を引き起こす可能性があることだ。AIと関係のない何百もの株も、同じファンドに入っているだけで引きずり降ろされるかもしれない。
この相互依存性こそが真の問題だ。崩壊時には、パニックは合理的ではなく、投資家は質とジャンクの区別を考えずに売り急ぐ。高値株だけでなく、すべての株からの広範な逃避は、自己成就的な破壊の予言を生み出す可能性がある。
懐疑派の反応は公平だ：クラッシュを予測するのは非常に難しく、一度正解したからといって将来も正確だとは限らない。市場の崩壊は本当に残酷であり、どんな戦略も完全に損失から守ることはできない。これが株式投資の現実だ。
しかし、起こるべきではないのは、パニックに陥って売りに走ることだ。もしバーリーの予測が正しく、数ヶ月または数年後にクラッシュが訪れるなら、今日売却した投資家は、その間に得られたはずの大きな利益を逃すことになる。市場のタイミングは、これまでにより多くの富を破壊してきた。現金で待機し、落ちてくるナイフを掴もうとするのは、後悔のもとだ。
では、リスクを取るのも危険だし、完全にエクスポージャーを維持するのも無謀に感じる場合、どこに落とし所があるのか？バーリーの警告はそれを示唆しているが、直接的には言及していない。答えは選択的ポジショニングにある。
すべての株が同じように下落するわけではない。合理的な評価で取引され、β値が低く—つまり、市場全体の動きに激しく連動しない—銘柄は、荒れたときに比較的耐えやすい。ファンダメンタルズをモメンタムより重視し、ハイプよりも地味さを選び、すべてにおいて選択的に投資することで、投資家は荒波を乗り越える確率の高いポートフォリオを構築できる。
確かに、多くの株は大きな市場調整の中で下落するだろう。しかし、20%の下落と50%の下落の違いは、挫折と破滅の違いだ。質に焦点を当て、評価の規律を守り、メガキャップテックのエコーチャンバーを超えた分散投資を行えば、「全投資」か「現金化」かの二択を避けられる。
バーリーの警告は真剣に受け止める価値がある。現代の市場構造は2000年よりもリスクが高まっており、評価額に対する楽観は過去に罰せられてきた。しかし、彼の警告に過剰に反応して降伏したり否定したりすべきではない。むしろ、賢明なポートフォリオ構築を促すべきだ。成長が正当化されるところには持ち続け、明らかに過大評価されているものは避け、スマートな分散投資でレジリエンスを高めることだ。市場は確かにつまずくかもしれないが、準備された投資家は少しだけつまずくことができる。
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このラリーはドットコムバブルよりも危険なのか？バリーの警告が示す、今日の市場の真実
市場の嵐の前の静けさ
S&P 500は連続3年の二桁リターンを記録しており、その連勝は投資家にとって祝うべきか、冷や汗をかくべきかのどちらかだ。表面上、今日のテクノロジー主導のラリーは、2000年代初頭のドットコム熱を彷彿とさせる—ただし、重要な違いが一つある。当時、収益ゼロで根拠の薄いファンダメンタルズの企業が、 hypeだけで数十億ドルの評価額を誇っていた。一方、今日の巨人たち、例えばNvidiaの時価総額4.6兆ドルや予想PER25未満の株価は、実際に莫大な利益を生み出しており、その価格を正当化している。それでも、伝説的な投資家マイケル・バーリーは、2008年の住宅バブル崩壊を予見したことで有名だが、今はドットコム崩壊よりもさらに悪い事態に向かっている可能性を警告している。その理由は非常に不安を掻き立てるものだ。
なぜバーリーは価値を見出す場所に危険を見ているのか
バーリーの実績は尊敬に値する理由がある。彼が創設したサイオン・アセット・マネジメントは、個別のテクノロジー株が過大評価されていると主張しているわけではなく、市場全体の評価額が危険なほど膨らんでいると警告している。彼によると、真の危険は特定のセクターのバブルにあるのではなく、今の投資の仕組みに根ざしている。
ETFやインデックスファンドを通じたパッシブ投資へのシフトは、市場の脆弱性のプロフィールを根本的に変えた。投資家が広範なインデックスファンドに資金を投入するとき、勝者だけを選び取るわけではない。彼らは市場全体を一度に買っている—高値の株も割安株も一緒に。これにより、危険な相互依存性が生まれる。もし市場が調整局面に入れば、2000年のように、多くの下落株が踏ん張る一方でナスダックが崩壊したわけではなく、今回はすべてが一緒に崩れる可能性がある。彼の言葉を借りれば：「今、私は全体がただ崩れると思っている。」
パッシブ投資のパラドックス
ここが面白いところだ。インデックスファンドやETFは、投資を民主化し、個人投資家が低コストで分散投資できるようにした。これが良い点だ。悪い点は？Nvidiaや他の巨大テック株がこれらのパッシブ商品に占める割合が大きくなると、そのリーダーたちの崩壊が連鎖を引き起こす可能性があることだ。AIと関係のない何百もの株も、同じファンドに入っているだけで引きずり降ろされるかもしれない。
この相互依存性こそが真の問題だ。崩壊時には、パニックは合理的ではなく、投資家は質とジャンクの区別を考えずに売り急ぐ。高値株だけでなく、すべての株からの広範な逃避は、自己成就的な破壊の予言を生み出す可能性がある。
バリーの悲観論は正当化されるのか？
懐疑派の反応は公平だ：クラッシュを予測するのは非常に難しく、一度正解したからといって将来も正確だとは限らない。市場の崩壊は本当に残酷であり、どんな戦略も完全に損失から守ることはできない。これが株式投資の現実だ。
しかし、起こるべきではないのは、パニックに陥って売りに走ることだ。もしバーリーの予測が正しく、数ヶ月または数年後にクラッシュが訪れるなら、今日売却した投資家は、その間に得られたはずの大きな利益を逃すことになる。市場のタイミングは、これまでにより多くの富を破壊してきた。現金で待機し、落ちてくるナイフを掴もうとするのは、後悔のもとだ。
賢い戦略：選択的ポジショニング
では、リスクを取るのも危険だし、完全にエクスポージャーを維持するのも無謀に感じる場合、どこに落とし所があるのか？バーリーの警告はそれを示唆しているが、直接的には言及していない。答えは選択的ポジショニングにある。
すべての株が同じように下落するわけではない。合理的な評価で取引され、β値が低く—つまり、市場全体の動きに激しく連動しない—銘柄は、荒れたときに比較的耐えやすい。ファンダメンタルズをモメンタムより重視し、ハイプよりも地味さを選び、すべてにおいて選択的に投資することで、投資家は荒波を乗り越える確率の高いポートフォリオを構築できる。
確かに、多くの株は大きな市場調整の中で下落するだろう。しかし、20%の下落と50%の下落の違いは、挫折と破滅の違いだ。質に焦点を当て、評価の規律を守り、メガキャップテックのエコーチャンバーを超えた分散投資を行えば、「全投資」か「現金化」かの二択を避けられる。
結論
バーリーの警告は真剣に受け止める価値がある。現代の市場構造は2000年よりもリスクが高まっており、評価額に対する楽観は過去に罰せられてきた。しかし、彼の警告に過剰に反応して降伏したり否定したりすべきではない。むしろ、賢明なポートフォリオ構築を促すべきだ。成長が正当化されるところには持ち続け、明らかに過大評価されているものは避け、スマートな分散投資でレジリエンスを高めることだ。市場は確かにつまずくかもしれないが、準備された投資家は少しだけつまずくことができる。