2021年初、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、急騰する物価は単なる一時的なものに過ぎないと宣言した際、誰も彼の言葉が10年にわたる経済の誤算となるとは思わなかった。「インフレは一時的である」というフレーズは、壮大な政策失敗の略語となり、最終的には金融戦略を再形成し、何百万もの家庭を経済的に苦境に追い込むことになった。## セットアップ：完璧な嵐と政策の楽観主義の衝突舞台は前例のない状況によって整えられた。2020年のCOVID-19の封鎖が経済を荒廃させた後、政策当局は巨大な火力を解き放った：ほぼゼロ金利と数兆ドルの景気刺激策だ。2021年春、ワクチン接種キャンペーンが加速し、サプライチェーンが圧力に喘ぐ中、予期せぬ事態が起きた—需要が爆発的に増加した一方で、供給は抑制されたままだった。中古車価格が急騰し、港にはコンテナが山積みになった。半導体不足が製造業に波及し続けた。一方、アメリカの家庭は蓄えと新たな政府の給付金を手にしており、消費の準備が整っていた。この供給制約と需要の解放の衝突が、後にFRBが一時的な現象と主張する状況を生み出した。消費者物価指数（CPI）は、2021年4月に年率4.2％のインフレを記録し、約13年ぶりの高水準となった。6月には5.3％に跳ね上がった。財務長官のジャネット・イエレンや他の政権関係者は、これらは一時的な価格ショックであり、2020年の低迷とセクターのボトルネックによるものであり、広範な需要によるものではないと安心させた。このシナリオによれば、インフレは一時的であり、自然に解消されるはずだった。## 誤算：楽観主義と現実の衝突しかし、そうはならなかった。2021年9月、CPIは依然として約5.3％に固執し続けた。12月には7％を超え、2022年6月には驚くべき9.1％の前年比インフレ率を記録した—これは4十年ぶりの高水準であり、「一時的」との主張を完全に粉砕した。このダメージはすべての家庭の予算に波及した。食料品の値段が上昇し、エネルギー価格が急騰し、賃料も爆発的に高騰した。最も危険だったのは、2022年を通じて賃金の伸びが加速し、フィードバックループを形成したことだ：高い賃金がより多くの支出を促し、その結果、価格がさらに上昇し、再び賃金の引き上げを要求した。皮肉なことに、実質賃金は実際には減少した。労働者はより多くのドルを稼いだが、そのドルの購買力は減少し、名目賃金の増加にもかかわらず、インフレ調整後の収入は3％減少した。## 政策の反転：緩和から引き締めへパウエルは2021年後半に誤りを認めたことは評価できる。FRBは忍耐強い緩和的姿勢を放棄し、急激にタカ派に転じた。2021年通じてほぼゼロだったフェデラルファンド金利は、2022年中頃までに4回の引き上げを経て、2.25％〜2.5％に達した。同時に、FRBは量的引き締めを開始し、巨大なバランスシートを体系的に縮小して金融市場から流動性を吸収した。これは微調整ではなく、根本的に「一時的なインフレ」の前提が誤りだったことを認める劇的な逆転だった。## 実際に価格爆発を引き起こした原因振り返ると、複数の構造的要因が当局の予想よりもはるかに持続性を持っていたことが明らかになった。**サプライチェーンの脆弱性**は頑固に持続した。パンデミックは、世界の物流がいかに脆弱になったかを露呈させた。政治的緊張、気象の乱れ、重要セクターでの連鎖的な不足は、一時的な供給ショックがモデル予測よりもはるかに長く価格に埋め込まれる結果となった。**地政学的ショックが既存の圧力を増幅させた。** 2022年にロシアがウクライナに侵攻した際、商品市場は凍りついた。エネルギーと食料の価格はすでに高騰していたが、西側の制裁が世界の供給流れを妨げ、劇的に上昇した。**財政の過剰な拡張が金融緩和を増幅した。** 経済崩壊時に意味をなした景気刺激策は、回復が進むとインフレの燃料となった。これにより、需要は供給回復をはるかに超え、インフレは「一時的」と定義するなら、数か月ではなく数年続くことになる。## 残る教訓2021-2022年の「一時的なインフレ」エピソードは、謙虚な思い出をもたらした：経済予測は依然として不確実な芸術であり、コンセンサスは壮大に間違うこともあり、政策の誤りの結果は社会全体に波及する。インフレは最終的にピークを迎え、2022年後半に低下し始めたが、家庭の財政や中央銀行の信用に与えたダメージは残り続けた。このフレーズ自体は、公式の議論からほとんど姿を消している—インフレが何よりも一時的でなかったことを静かに認める形だ。何百万ものアメリカ人にとって、その後の物価上昇は痛みを伴う現実として残った。
「インフレは一時的である」という予測が経済学で最も悪名高い予測になった理由
2021年初、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、急騰する物価は単なる一時的なものに過ぎないと宣言した際、誰も彼の言葉が10年にわたる経済の誤算となるとは思わなかった。「インフレは一時的である」というフレーズは、壮大な政策失敗の略語となり、最終的には金融戦略を再形成し、何百万もの家庭を経済的に苦境に追い込むことになった。
セットアップ：完璧な嵐と政策の楽観主義の衝突
舞台は前例のない状況によって整えられた。2020年のCOVID-19の封鎖が経済を荒廃させた後、政策当局は巨大な火力を解き放った：ほぼゼロ金利と数兆ドルの景気刺激策だ。2021年春、ワクチン接種キャンペーンが加速し、サプライチェーンが圧力に喘ぐ中、予期せぬ事態が起きた—需要が爆発的に増加した一方で、供給は抑制されたままだった。
中古車価格が急騰し、港にはコンテナが山積みになった。半導体不足が製造業に波及し続けた。一方、アメリカの家庭は蓄えと新たな政府の給付金を手にしており、消費の準備が整っていた。この供給制約と需要の解放の衝突が、後にFRBが一時的な現象と主張する状況を生み出した。
消費者物価指数（CPI）は、2021年4月に年率4.2％のインフレを記録し、約13年ぶりの高水準となった。6月には5.3％に跳ね上がった。財務長官のジャネット・イエレンや他の政権関係者は、これらは一時的な価格ショックであり、2020年の低迷とセクターのボトルネックによるものであり、広範な需要によるものではないと安心させた。このシナリオによれば、インフレは一時的であり、自然に解消されるはずだった。
誤算：楽観主義と現実の衝突
しかし、そうはならなかった。2021年9月、CPIは依然として約5.3％に固執し続けた。12月には7％を超え、2022年6月には驚くべき9.1％の前年比インフレ率を記録した—これは4十年ぶりの高水準であり、「一時的」との主張を完全に粉砕した。
このダメージはすべての家庭の予算に波及した。食料品の値段が上昇し、エネルギー価格が急騰し、賃料も爆発的に高騰した。最も危険だったのは、2022年を通じて賃金の伸びが加速し、フィードバックループを形成したことだ：高い賃金がより多くの支出を促し、その結果、価格がさらに上昇し、再び賃金の引き上げを要求した。
皮肉なことに、実質賃金は実際には減少した。労働者はより多くのドルを稼いだが、そのドルの購買力は減少し、名目賃金の増加にもかかわらず、インフレ調整後の収入は3％減少した。
政策の反転：緩和から引き締めへ
パウエルは2021年後半に誤りを認めたことは評価できる。FRBは忍耐強い緩和的姿勢を放棄し、急激にタカ派に転じた。2021年通じてほぼゼロだったフェデラルファンド金利は、2022年中頃までに4回の引き上げを経て、2.25％〜2.5％に達した。同時に、FRBは量的引き締めを開始し、巨大なバランスシートを体系的に縮小して金融市場から流動性を吸収した。
これは微調整ではなく、根本的に「一時的なインフレ」の前提が誤りだったことを認める劇的な逆転だった。
実際に価格爆発を引き起こした原因
振り返ると、複数の構造的要因が当局の予想よりもはるかに持続性を持っていたことが明らかになった。
サプライチェーンの脆弱性は頑固に持続した。パンデミックは、世界の物流がいかに脆弱になったかを露呈させた。政治的緊張、気象の乱れ、重要セクターでの連鎖的な不足は、一時的な供給ショックがモデル予測よりもはるかに長く価格に埋め込まれる結果となった。
地政学的ショックが既存の圧力を増幅させた。 2022年にロシアがウクライナに侵攻した際、商品市場は凍りついた。エネルギーと食料の価格はすでに高騰していたが、西側の制裁が世界の供給流れを妨げ、劇的に上昇した。
財政の過剰な拡張が金融緩和を増幅した。 経済崩壊時に意味をなした景気刺激策は、回復が進むとインフレの燃料となった。これにより、需要は供給回復をはるかに超え、インフレは「一時的」と定義するなら、数か月ではなく数年続くことになる。
残る教訓
2021-2022年の「一時的なインフレ」エピソードは、謙虚な思い出をもたらした：経済予測は依然として不確実な芸術であり、コンセンサスは壮大に間違うこともあり、政策の誤りの結果は社会全体に波及する。インフレは最終的にピークを迎え、2022年後半に低下し始めたが、家庭の財政や中央銀行の信用に与えたダメージは残り続けた。
このフレーズ自体は、公式の議論からほとんど姿を消している—インフレが何よりも一時的でなかったことを静かに認める形だ。何百万ものアメリカ人にとって、その後の物価上昇は痛みを伴う現実として残った。