2025年最初の四半期は、株式投資家にとって大きな課題をもたらしました。**S&P 500**は3月31日までに約4.6％の下落を経験し、評価額の懸念と関税の不確実性の高まりにより重荷となり、4月にはさらに悪化しました。しかし、この荒波の中で、億万長者投資家のデイビッド・アイーンホーンのファンド（現在はDME Capital Managementとして運営）は、ブルームバーグの報告によると、8.2％のリターンを生み出すという、非常に異なる結果を示しました。ファンドの関係者とのやり取りの中で、アイーンホーンは2月に戦略的なシフトを示しました。トランプ政権の政策方針に対する懸念が高まる中、ポートフォリオは防御的な姿勢に転換し、金への大規模な配分や、未公開の消費者関連企業に対する空売りを含む複数の戦術的リポジションを取ることになりました。この戦術的な再配置は、市場全体の変動の中で成果を上げたようです。## 2024年末時点のファンドの戦略的保有銘柄の理解2024年末時点で、アイーンホーンの運用は36の株式ポジションを保有し、総評価額は約19.5億ドルに達しています。これらの保有銘柄の構成は、さまざまなセクターにわたる魅力的な投資仮説に集中していることを示しています。### Green Brick Partners：コーナーストーンポジション (28％配分)最も大きなコミットメントは、**Green Brick Partners** [(NYSE: GRBK)](/market-activity/stocks/grbk)に対するもので、デイビッド・アイーンホーンが創業に関わった住宅建設会社です。この企業の起源は2008年の金融危機にさかのぼり、アイーンホーンは経験豊富な不動産業者のジム・ブリックマンと提携し、JBGLという不動産投資会社を設立しました。JBGLは、困難な土地資産の取得と、問題を抱える建設業者への資金支援に焦点を当てていました。住宅市場が安定した2013年頃、JBGLは2014年に逆合併を行い、Green Brickとして新たに誕生しました。同社の差別化されたモデルは、直接土地を所有することに重点を置いており、これは住宅建設業者の中でも競争優位性となっています。2024年末までに、Green Brickは37,800以上の個別区画を管理または所有しており、主にテキサス、フロリダ、ジョージアなどの高成長地域に位置しています。このビジネスは、卓越した運営実績を示しています。第4四半期には、1,019戸の販売を達成し、会社の記録となりました。2020年以降の5年間で、利益は年率39％で複利成長し、資産と株主資本の両方で堅調なリターンを維持しています。株価は過去5年間で700％以上上昇し、現在の予想PERは7倍と妥当な水準にあります。この成長軌道を考えると、評価は合理的に見えます。貿易政策の不確実性や潜在的なコストインフレのリスクはありますが、経営の運営能力と土地を多く持たないモデルは、柔軟性を提供しています。これらのダイナミクスを踏まえると、株価は今後も上昇を続ける見込みです。### Core Natural Resources：石炭セクターのエクスポージャー (7.7％配分)2番目に大きなポジションは、**Core Natural Resources** [(NYSE: CNR)](/market-activity/stocks/cnr)を通じて、デイビッド・アイーンホーンの石炭業界への投資を反映しています。この企業は、CONSOL EnergyとArch Resourcesの合併により2025年初頭に誕生しました。合併後の運営は、米国内の11の採掘施設を管理し、鉄鋼製造用の冶金炭と電力生成用の熱炭の両方を生産しています。地理的な多様化は国内外に及びます。2024年には、中国とインドからの収益がそれぞれ10％超を占めており、グローバルなエクスポージャーは一長一短となっています。中国の関税政策により、炭に対して15％の輸入関税が課され、市場に激しい反応を引き起こし、株価は年初来で約32％下落しています。長期的な構造的逆風は依然として存在し、気候変動に関する現政権の姿勢も政策の不確実性をもたらしています。それでも、同社は過去3年間にわたり安定した収益性を維持し、予想PERはわずか8倍です。投資家にとっての焦点は、世界のエネルギー移行が予想通り迅速に進むのか、それとも炭がより長い期間エネルギー源として残るのかにかかっています。### Brighthouse Financial：買収戦略 (7％配分)**Brighthouse Financial** [(NASDAQ: BHF)](/market-activity/stocks/bhf)は、重要な年金および生命保険会社であり、3番目の主要ポジションです。興味深いことに、株価は年初来約9％上昇しており、市場が潜在的な価値を認識し始めている可能性があります。この投資仮説は投機的に見え、買収の可能性に焦点を当てています。2024年を通じて、Brighthouseはリスクベース資本比率（(RBC)）の目標である400％～450％の達成に苦戦しました。これは、多くの機関投資家が保険会社に適切と考える基準です。2025年の開始とともに、市場では資産売却や事業譲渡の噂が高まりました。3月には、戦略的な取引（全売却または部分売却）が株主に大きなリターンをもたらす可能性について、アナリストの間で強気の推奨が出されました。このポジションには、実行リスクが伴います。買収を前提とした仮説は、想定通りに事が進むことに依存しており、脆弱性もあります。ただし、成功すれば大きなリターンを生む可能性もあります。ポートフォリオの一部として、この投資は規模を小さくしていることが、集中投資よりもリスクを抑える要因となっています。## 市場全体の背景デイビッド・アイーンホーンのパフォーマンスは、**S&P 500**に対して、戦術的な柔軟性とテーマへの確信の価値を浮き彫りにしています。伝統的な不動産の基礎に基づくポジション、循環セクターへの逆張り、または投機的な合併アービトラージを通じて、2025年の経済の逆風を乗り越えるための差別化されたアプローチを反映しています。
デイビッド・エインホーンのDMEキャピタルは、2025年初頭に市場を上回るパフォーマンスを記録、Q1の逆風にもかかわらず
2025年最初の四半期は、株式投資家にとって大きな課題をもたらしました。S&P 500は3月31日までに約4.6％の下落を経験し、評価額の懸念と関税の不確実性の高まりにより重荷となり、4月にはさらに悪化しました。しかし、この荒波の中で、億万長者投資家のデイビッド・アイーンホーンのファンド（現在はDME Capital Managementとして運営）は、ブルームバーグの報告によると、8.2％のリターンを生み出すという、非常に異なる結果を示しました。
ファンドの関係者とのやり取りの中で、アイーンホーンは2月に戦略的なシフトを示しました。トランプ政権の政策方針に対する懸念が高まる中、ポートフォリオは防御的な姿勢に転換し、金への大規模な配分や、未公開の消費者関連企業に対する空売りを含む複数の戦術的リポジションを取ることになりました。この戦術的な再配置は、市場全体の変動の中で成果を上げたようです。
2024年末時点のファンドの戦略的保有銘柄の理解
2024年末時点で、アイーンホーンの運用は36の株式ポジションを保有し、総評価額は約19.5億ドルに達しています。これらの保有銘柄の構成は、さまざまなセクターにわたる魅力的な投資仮説に集中していることを示しています。
Green Brick Partners：コーナーストーンポジション (28％配分)
最も大きなコミットメントは、Green Brick Partners (NYSE: GRBK)に対するもので、デイビッド・アイーンホーンが創業に関わった住宅建設会社です。この企業の起源は2008年の金融危機にさかのぼり、アイーンホーンは経験豊富な不動産業者のジム・ブリックマンと提携し、JBGLという不動産投資会社を設立しました。JBGLは、困難な土地資産の取得と、問題を抱える建設業者への資金支援に焦点を当てていました。
住宅市場が安定した2013年頃、JBGLは2014年に逆合併を行い、Green Brickとして新たに誕生しました。同社の差別化されたモデルは、直接土地を所有することに重点を置いており、これは住宅建設業者の中でも競争優位性となっています。2024年末までに、Green Brickは37,800以上の個別区画を管理または所有しており、主にテキサス、フロリダ、ジョージアなどの高成長地域に位置しています。
このビジネスは、卓越した運営実績を示しています。第4四半期には、1,019戸の販売を達成し、会社の記録となりました。2020年以降の5年間で、利益は年率39％で複利成長し、資産と株主資本の両方で堅調なリターンを維持しています。株価は過去5年間で700％以上上昇し、現在の予想PERは7倍と妥当な水準にあります。この成長軌道を考えると、評価は合理的に見えます。
貿易政策の不確実性や潜在的なコストインフレのリスクはありますが、経営の運営能力と土地を多く持たないモデルは、柔軟性を提供しています。これらのダイナミクスを踏まえると、株価は今後も上昇を続ける見込みです。
Core Natural Resources：石炭セクターのエクスポージャー (7.7％配分)
2番目に大きなポジションは、Core Natural Resources (NYSE: CNR)を通じて、デイビッド・アイーンホーンの石炭業界への投資を反映しています。この企業は、CONSOL EnergyとArch Resourcesの合併により2025年初頭に誕生しました。合併後の運営は、米国内の11の採掘施設を管理し、鉄鋼製造用の冶金炭と電力生成用の熱炭の両方を生産しています。
地理的な多様化は国内外に及びます。2024年には、中国とインドからの収益がそれぞれ10％超を占めており、グローバルなエクスポージャーは一長一短となっています。中国の関税政策により、炭に対して15％の輸入関税が課され、市場に激しい反応を引き起こし、株価は年初来で約32％下落しています。
長期的な構造的逆風は依然として存在し、気候変動に関する現政権の姿勢も政策の不確実性をもたらしています。それでも、同社は過去3年間にわたり安定した収益性を維持し、予想PERはわずか8倍です。投資家にとっての焦点は、世界のエネルギー移行が予想通り迅速に進むのか、それとも炭がより長い期間エネルギー源として残るのかにかかっています。
Brighthouse Financial：買収戦略 (7％配分)
Brighthouse Financial (NASDAQ: BHF)は、重要な年金および生命保険会社であり、3番目の主要ポジションです。興味深いことに、株価は年初来約9％上昇しており、市場が潜在的な価値を認識し始めている可能性があります。
この投資仮説は投機的に見え、買収の可能性に焦点を当てています。2024年を通じて、Brighthouseはリスクベース資本比率（(RBC)）の目標である400％～450％の達成に苦戦しました。これは、多くの機関投資家が保険会社に適切と考える基準です。2025年の開始とともに、市場では資産売却や事業譲渡の噂が高まりました。3月には、戦略的な取引（全売却または部分売却）が株主に大きなリターンをもたらす可能性について、アナリストの間で強気の推奨が出されました。
このポジションには、実行リスクが伴います。買収を前提とした仮説は、想定通りに事が進むことに依存しており、脆弱性もあります。ただし、成功すれば大きなリターンを生む可能性もあります。ポートフォリオの一部として、この投資は規模を小さくしていることが、集中投資よりもリスクを抑える要因となっています。
市場全体の背景
デイビッド・アイーンホーンのパフォーマンスは、S&P 500に対して、戦術的な柔軟性とテーマへの確信の価値を浮き彫りにしています。伝統的な不動産の基礎に基づくポジション、循環セクターへの逆張り、または投機的な合併アービトラージを通じて、2025年の経済の逆風を乗り越えるための差別化されたアプローチを反映しています。