中国のテック巨人への投資：どのパワーハウスがより良いリターンを提供しますか？

中国主要企業の現状

中国のテックセクターは過去5年間で劇的な変革を遂げました。国内で最も著名な企業の2つ — Alibaba (NYSE: BABA) と Tencent (OTC: TCEHY) — は、規制の逆風、貿易摩擦、市場の変動に耐えてきました。Alibabaの評価額は約40％縮小しましたが、Tencentの株価パフォーマンスは比較的横ばいで、わずか6％上昇しています。中国の優良投資先企業に投資を検討する投資家にとって、これらの異なる動きの理解は不可欠です。

規制圧力とその影響

中国の反トラスト規制は競争環境を根本的に変えました。2021年、規制当局はAlibabaの主要マーケットプレイスである淘宝（タオバオ）と天猫（Tmall）に対し、排他商取引契約、損失を伴うプロモーション、未承認の拡大を禁止する制限を課しました。この規制介入によりAlibabaの競争優位性は弱まり、一方でPDDや京東（JD.com）などの競合が強化されました。

Tencentも独自の制約に直面しました。政府は、未成年者向けのゲーム承認プロセスの厳格化やプレイ時間制限を導入し、主要な収益源の一つに直接影響を与えました。WeChatは中国ユーザーの日常生活に不可欠ですが、現在ではByteDanceの抖音（Douyin）や他の積極的なプラットフォームと競合しています。

成長の軌跡：今後の展望

Alibabaの今後の道筋

アナリストは、Alibabaの2028年度までに売上高と1株当たり利益（EPS）がそれぞれ年平均成長率（CAGR）8％と11％で拡大すると予測しています。高成長期はおそらく終了しましたが、安定化の機会は存在します。AIを活用した商品推薦、強化された商人向けツール、物流の改善により、淘宝や天猫の競争力を高めることができるでしょう。クラウドインフラストラクチャー部門は、継続的なAIインフラ需要から大きく恩恵を受ける見込みです。これらの進展により、東南アジア、トルコ、南アジアなどの海外展開に資本を振り向けることも可能となる一方、マージン圧縮は依然として懸念材料です。

Tencentの戦略的再編

Tencentの見通しはやや楽観的です。2024年から2027年までに、売上高とEPSはそれぞれ11％と15％の成長が見込まれています。同社の多角化戦略 — フィンテックサービス、WeChat Pay、Tencent Cloud、エンタープライズソリューションの強化 — は効果を上げています。海外ゲーム展開やAIを活用したターゲティング広告のアルゴリズムも、国内の逆風を相殺しています。WeChatの月間アクティブユーザー数は14億1,000万人であり、競合他社が模倣しにくい基盤を築いています。

評価とリスク評価

Alibabaは17倍の予想PERで取引されているのに対し、Tencentは20倍のPERを示しています。一見するとAlibabaの方が割安に見えますが、この評価差はTencentの方が高い成長率とより堅固な競争優位性を持つことを反映しています。Alibabaはコアのeコマースセグメントでより激しい競争に直面しており、Tencentの統合型スーパーアプリモデルとゲーム分野での支配的地位は、より粘り強いユーザーダイナミクスを生み出しています。

両社とも米中貿易関係に敏感です。地政学的緊張の緩和は投資家の関心を再燃させる可能性がありますが、持続的な成長にはビジネスの実行力が求められます。

長期投資家のための結論

中国の優良企業のポートフォリオ構築を目指す投資家にとって、Tencentはより安定した成長ストーリーを提示します。フィンテック拡大、クラウドサービスの加速、海外ゲーム市場への浸透など、多くの成長ドライバーが収益の多角化を促進しています。一方、Alibabaは過小評価されている可能性がありますが、国際展開や物流事業の拡大に伴い、マージンの狭まりに直面しています。

両社とも過去の爆発的な成長軌道を描いてはいませんが、Tencentの規制遵守、地理的多角化、新興事業セグメントへの取り組みは、不確実なマクロ経済環境の中でより慎重な成長機会として位置付けられます。